財經(jīng)365為您帶來最新的金融資訊。
港股依然還不是到加速上升的主升浪時候，因為港股市場的定價權(quán)爭奪戰(zhàn)需要時間。
張憶東：港股行情走向牛市初級階段，逢低布局三條主線！
萬眾矚目的深港通將于12月5日正式開通，政策、機構(gòu)、投資者、市場各個“整裝待發(fā)”。借第十四屆新財富最佳分析師高峰論壇召開之際，11月27日，新財富誠邀港交所領(lǐng)導(dǎo)、新財富最佳分析師、港股上市公司高管、新財富學(xué)院金牌導(dǎo)師組成的強大整容，舉辦《聚焦深港通》高峰論壇，解讀深港通政策，把脈深港通后時代的投資機會。
以下為興業(yè)證券（601377）研究所副所長、新財富最佳分析師張憶東在論壇上的發(fā)言。
張憶東：
感謝大家的時間，跟大家分享一下對于港股未來中長期和短期的看法，時間有限，我就說三點：
一、中國財富全球化配置是長期趨勢
第一部分，我們首先重點來分析和理解劃時代的大趨勢，這個大趨勢就是中國財富開始全球化資產(chǎn)配置。
有人問我，你們看多港股是不是因為人民幣貶值？我回應(yīng)說人民幣貶值只是戰(zhàn)術(shù)性因素，更關(guān)鍵的是有一個戰(zhàn)略性的、趨勢性的因素，也就是即中國財富全球化配置。把握這個趨勢，才能夠抓住未來幾年港股市場的主要矛盾。中國財富進行全球化資產(chǎn)配置現(xiàn)在已經(jīng)進入加速啟動階段。
首先，我們要了解中國現(xiàn)階段的宏觀形勢及其對財富管理和資產(chǎn)配置的影響。
今年春節(jié)前后我跟一些外資機構(gòu)溝通，投資者對香港市場非常悲觀，主要擔心三點：
一是中國經(jīng)濟硬著陸；
二是港幣聯(lián)系匯率制受到類似1998年的沖擊；
三是旺角沖突事件及港獨是否影響香港的金融中心地位。
我當時就回應(yīng)，如果港股很貴的話，這些擔心會對港股產(chǎn)生嚴重沖擊，但是過去幾年這些擔心已經(jīng)逐步反應(yīng)在港股估值里面了，1萬8千點左右的恒生指數(shù)和8000多點的國企指數(shù)已經(jīng)隱含了過度悲觀的預(yù)期，估值水平已經(jīng)回到甚至低于2008年以及1997、98年最低點時的水平，而分紅收益率水平處于歷史高位。如果中國經(jīng)濟不是硬著陸，那么香港的匯率制和人民幣貶值也不會是崩潰式類似97年、98年模式，那么上述這些擔心就是鬼故事，相當于給香港市場打了個大折扣，堅實的大底部就出來了。
那么，中國經(jīng)濟究竟如何呢？樂觀點看中國經(jīng)濟已經(jīng)軟著陸、中低速徘徊，謹慎點看仍有下行壓力但是至少不會出現(xiàn)硬著陸，跟海外相比依然有優(yōu)勢。歷史比較來看，今年GDP在6.5%-7%左右，歷史上在97年、98年那一次經(jīng)濟軟著陸是的季度數(shù)據(jù)也是6.5%-7%左右，08年的時候也差不多就是6.5%左右，也就是說，從數(shù)據(jù)上來看已經(jīng)到了歷史上的幾次著陸點。大概率上，2010年至今，經(jīng)濟L型走勢的一豎已經(jīng)差不多了，后面數(shù)年將是一橫的階段，我認為這一橫，不是個點也不是一條直線，今年GDP每個季度都是6.7%只能呵呵但難以持續(xù)，一個階段刺激一下就弱復(fù)蘇，下個階段不刺激又小幅回落，未來幾年經(jīng)濟大概率是低位箱體震蕩、不死不活、轉(zhuǎn)型持久戰(zhàn)。
對于實體經(jīng)濟的期待不宜大喜或大悲，今年比去年好，但是也不要有幻覺。近來大家可能有幻覺，覺得經(jīng)濟復(fù)蘇了，還有很多宏觀分析師認為經(jīng)濟上行周期又來了。其實今年走了一段刺激的老路，踩了一腳油門，無論是信貸的擴張，還是今年2月份以后9月份之前刺激了一把房地產(chǎn)，居民購房狠狠地加了一把杠桿，再加上基建發(fā)力，這些走老路的套路，短期有助經(jīng)濟改善，但是，資產(chǎn)泡沫的壓力和匯率的壓力提升了，9月份、10月份開始調(diào)控房地產(chǎn)，并且金融去杠桿。房地產(chǎn)和基建的投資有慣性，今年四季度和明年一季度問題不大，但是到明年二季度經(jīng)濟下行的壓力將加大，即便如此，好消息是經(jīng)濟只是在低位徘徊，不會硬著陸，絕不會像2008年和2011年那么慘，特別是考慮到明年“19大”，經(jīng)濟下行風(fēng)險的幅度不會太大，這已經(jīng)比隱含在港股估值里的過度悲觀預(yù)期樂觀多了，所以，中期來看，中國經(jīng)濟對于港股影響中性偏正面。
但是2017年境內(nèi)的流動性環(huán)境將比今年趨緊，特別是上半年受制于匯率壓力和通脹預(yù)期的短期波動。2017年對于境內(nèi)的資產(chǎn)而言，壞消息是，錢多而資產(chǎn)荒的預(yù)期打得太滿，所以大類資產(chǎn)配置的難度更大。這對于港股又是好消息，內(nèi)資分流或溢出效應(yīng)給港股帶來更多的上行動力。
先談?wù)勍涱A(yù)期的波動。今年中國除了整體踩了腳油門，還結(jié)構(gòu)性猛踩了剎車，導(dǎo)致虛火上身，未來幾個月有點麻煩。為什么是虛火呢？因為中期來中國經(jīng)濟的投資需求已經(jīng)趨勢性放緩，但是，短期周期性行業(yè)的供給端遭遇行政化、一刀切、運動性的收縮壓力，再加上需求層面踩了一腳油門，以至于商品價格大漲、PPI快速提升。行政化一刀切的干預(yù)，無論是煤炭生產(chǎn)的時間顯著，還是近期華北治理霧霾而對保定、石家莊、唐山等地重化工業(yè)一律停產(chǎn)，就會使得明年年初的通脹隱憂蠻大的，現(xiàn)在可以看到一些跡象，比如說“蒜你狠”又出來了。由于我們認為經(jīng)濟明年是前高后低，所以，通脹真實的持續(xù)性不會太強，不會出現(xiàn)滯漲，但是，階段性的通脹超預(yù)期波動會制約流動性環(huán)境，這是境內(nèi)資產(chǎn)配置需要關(guān)注的。前幾年，有個很有意思的現(xiàn)象，投資者不怕經(jīng)濟下行，甚至一看到經(jīng)濟下行就開心，覺得政府降息降準又馬上來了，那么經(jīng)濟下行而股市上行的交誼舞可以繼續(xù)跳了，但是，明年上半年可能有個階段當經(jīng)濟下行的壓力開始出現(xiàn)的時候，匯率、大宗商品漲價、房地產(chǎn)泡沫反而使得該松的時候不敢松。
然后我們分析一下匯率?，F(xiàn)在看好中美共同復(fù)蘇的投資者動輒講特朗普新政。我們則擔心特朗普上臺之后，短期兩國圍繞匯率之間的討價還價會比今年強烈的多。今年2月2日之后中美之間達成默契，貨幣政策是協(xié)同作戰(zhàn)，但是明年匯率的壓力，特別在明年上半年匯率的壓力會約束我們貨幣政策。
這個部分做個小結(jié)，明年經(jīng)濟不死不活、前高后低，流動性邊際趨緊但也不會太緊，因此，無論是債市、樓市還是股市，境內(nèi)的大類資產(chǎn)的配置難度比2016年都相對增加。相比較起來，瘸子里面挑高個，股市的性價比是其中最高的。具體而言：
一，房地產(chǎn)未來一年到一年半的小周期還是往下走的；
二，債市的情況，信用債風(fēng)險蠻大的，利率債比信用債好一點，但是隨著美國十年期國債收益率最近上到2.5%，利率債的吸引力也弱化，所以債券的性價比顯著減弱。
三，相比較而言，權(quán)益類資產(chǎn)的性價比相對提升，雖然如此，A股市場也并不是改變“螺螄殼里做道場”的箱體震蕩而立刻變?yōu)榕Ｊ小?/p>
如果明年流動性處于繼續(xù)強烈放松的狀態(tài)，A股市場多數(shù)股票估值貴點兒沒什么問題，2015年和1999年都貴，但是問題在于我剛剛提醒了大家小心明年階段性流動性收縮，雖然絕不是2011年重演也不是2013年錢荒，但通脹的反彈以至于無風(fēng)險收益率明年上半年出現(xiàn)低位向上走，在社會中金融杠桿非常高的情況下，就會產(chǎn)生金融杠桿的收縮，進而影響大類資產(chǎn)配置的風(fēng)險偏好，有利于低估值的資產(chǎn)，而對于高估值資產(chǎn)則出現(xiàn)擠泡沫的影響，就會使得A股市場的整體行情還是平衡震蕩市的格局。
其次，當前宏觀背景下，中國財富進行全球化配置符合歷史規(guī)律更是未來趨勢。
權(quán)益類的資產(chǎn)里面，境外的權(quán)益類資產(chǎn)，特別是港股，它是面臨趨勢性的機遇，因為港股市場是中國財富全球化配置大趨勢最主要的受益者。這個圖我想請大家重點看一看，其實我今天講的內(nèi)容就是這個圖(見PPT)，
這個圖是什么意思呢？當人均GDP超過1.5萬美金之后，海外證券投資存量占GDP的比例將趨勢性的上升。這個圖里，美國從1984年人均GDP超過1.5萬美元以后的幾十年間，雖然美元有漲有跌，1985年廣場協(xié)議以后美元跌了；90年代美元又強勢了，后來又有幾輪的起起伏伏，但是，沒有改變海外證券投資占比提高的大趨勢。當人均GDP1.5萬美金以后，我們看到日本在80年代后期，亞洲“四小龍”在90年代00年代初期開始，都出現(xiàn)類似的規(guī)律。
有人說中國的人均GDP現(xiàn)在才8000美金，離1.5萬美金還早著呢，但是我們要看下面那個圖，北上廣深一線城市和核心的二三線城市，特別像珠三角、長三角等區(qū)域的人均GDP在2015年底已經(jīng)超過10.6萬人民幣，意味著已經(jīng)超過1.5萬美金，所以，我們看到近兩年中國居民到海外旅游和置業(yè)的熱潮起來，這符合歷史規(guī)律。我們再看看全球高凈值的人群的資產(chǎn)配置，75%是配國內(nèi)，25%是配海外；而我們95%配境內(nèi)，5%配海外，這種格局在未來數(shù)年也是會有明顯的變化。
但是，在中國財富進行全球化配置大潮的初期，遭遇了人民幣貶值的階段性困難。人民群眾日益增長的海外資產(chǎn)配置需求，與我國外匯管理當局嚴防死守、扎緊籬笆管上門、進行資本管制的需求，這兩個需求短期是不可調(diào)和的矛盾，只能面對現(xiàn)實，門給關(guān)上了，就只能通過打開的窗子感受外面風(fēng)景。一方面，滬港通、深港通總額度取消以后，可以理解為窗戶，一方面，這個窗子，你出不去，這個窗子是有欄桿的，有鐵柵欄的，互聯(lián)互通的制度設(shè)計是個閉環(huán)，通過滬港通深港通一旦賣掉港股，錢立刻就回來，不會導(dǎo)致資本外逃，這滿足了資本有序跨境流動的監(jiān)管需求，是可控的；另一方面，你可以看一看，用手摸一摸，感受一下窗外的陽光雨露，一定程度上滿足了投資者去進行海外配置的需求。
滬港通、深港通，未來將更加深化，深港通只是互聯(lián)互通和中國財富全球化配置大趨勢中的一個逗號而不是句號，后面還有ETF、新股，還有大宗交易配售等等，向二級向一級、一級半市場擴展廣度和深度。所以，港股市場是一個交集，就是我剛才講的，全球化配置需求和資本管制的這種需求兩者的交集，從而中國財富全球化配置的大趨勢將成就香港市場未來幾年的戰(zhàn)略機遇期。
從中長期角度來說，我們認為，中國財富全球化配置是決定香港股市的核心變量，是港股行情的主要矛盾，未來數(shù)年香港市場生態(tài)環(huán)境將會有重大變化，特別是中資機構(gòu)投資者對香港的影響會逐步的增強。
二、港股是全球的資產(chǎn)洼地，港股行情開始步入牛市的初級階段
第二部分，中短期的展望——港股確立牛市初期，底部抬高、震蕩向上
當前現(xiàn)在格局下，香港只是剛剛進入牛市的初期，可類比2002年至2004年的港股行情，我們判斷，2017年的行情和2016年相似都是底部緩慢抬升，仍然還不是到加速上升的主升浪階段，這是因為港股市場的定價權(quán)爭奪戰(zhàn)需要時間。
長期以來，港股都是以來自歐美的機構(gòu)投資者為主導(dǎo)，港股市場的基本面取決于中國內(nèi)地經(jīng)濟，因此香港市場的行情和估值水平，往往反映了海外資金進行全球配置的變化，特別是反映了外資對于中國的看法。因此，全球其他地方出現(xiàn)什么“黑天鵝”、“幺蛾子”，港股市場都可能要跟著跌一跌來反應(yīng)。另外，作為全球大類資產(chǎn)配置為導(dǎo)向的外資投資者，往往對負面因素“寧可信其有”的態(tài)度，特別是2010年之后中國經(jīng)濟步入降速轉(zhuǎn)型期，導(dǎo)致了外資對中國經(jīng)濟的謹慎態(tài)度，進入使得香港市場的估值中樞長期處于歷史的低位而且是全球主要市場最低的狀態(tài)。
所以，我們戰(zhàn)略性看多港股市場，但是明年依然有一些挑戰(zhàn)。畢竟中短期著眼于全球大類資產(chǎn)配置的外資依然是港股市場存量資金的主導(dǎo)者，其投資偏好和行為模式仍將明顯影響市場。如果說今年是“黑天鵝”害人，比如特朗普當選或者英國脫歐，不少人看錯了方向而爆倉；那么，明年可能是“白天鵝”害人，就是過去幾年投資者習(xí)以為常的慣性思維被打破，哪怕是階段性打破，比如說這些年大家一致預(yù)期“全球經(jīng)濟不行、通脹起不來、所以貨幣政策不敢緊縮、流動性將永遠寬松、利率起不來”，但是明年我們要注意海外的一些不確定性，無論是特朗普還是歐洲的大選，都會使得貨幣政策方向有可能轉(zhuǎn)化。那么，在全球已經(jīng)習(xí)慣“錢多、資產(chǎn)荒、配債券”的邏輯而導(dǎo)致各類資產(chǎn)都貴的情況下，金融市場就將階段性受沖擊，而外資略占主導(dǎo)的港股市場也會階段性跟著跌一跌。
但是，考慮到未來數(shù)年來自中國內(nèi)地的投資者將逐步成為港股市場的資金主導(dǎo)者，2017年香港市場每次跟隨海外市場下跌之后，都是較好的中長期布局良機。今年以來港股市場對于海外市場的波動已經(jīng)展現(xiàn)出不同以往的穩(wěn)定性和強勢表現(xiàn)，原因在于：一方面，港股低估值提供較厚的安全墊，能夠較好地穩(wěn)定住作為港股市場存量資金主導(dǎo)者的外資；另一方面，港股市場的資金力量對比正在發(fā)生重大變化，即內(nèi)資已經(jīng)成為增量資金的主導(dǎo)。特別是以保險資金為代表的的長期機構(gòu)投資者逐步進入港股市場，無疑為港股估值體系注入了穩(wěn)定力量。過去5年，外資貢獻了港股市場平均52%的成交額，來自中國內(nèi)地的投資者比例在快速增加到2015年的21.9%，僅次于歐洲(34.2%)和美國(22.5%)。我們預(yù)計2016年內(nèi)地資金在港股成交金額的比重會進一步大幅提升，2016年以來僅是港股通成交金額占港股成交金額的比重達4.6%，2016年9月當月高達8.2%。
做一個大膽的展望，這一輪港股市場行情什么時候有望出現(xiàn)主升浪？大約將是2018年以后，當海外投資者特別是來自歐美的財富在全球配置時候加大對于中國資產(chǎn)配置時，香港將是首當其沖受益，從而和中國財富全球化配置的力量在香港市場形成共振。這需要一些條件：一方面，2018年以后，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的效果也會更加明顯，相比較歐洲、日本等國經(jīng)濟的相對競爭力更加明顯，對于無論是A股還是港股的企業(yè)盈利也會更加有幫助，從而改變當前海外投資者對于中國包括對香港顧慮重重、只愿意做波段而不敢趨勢性加大港股配置的格局。另一方面，港股市場需要引進更多的受益于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成長性行業(yè)的具有代表性的優(yōu)質(zhì)藍籌公司，不能常年數(shù)來數(shù)去只有騰訊，否則價值有余而成長不足，是難以成就大牛市的。
今年港股行情的走勢很有意思，我覺得今年是個預(yù)演，2月20日前后港股見底，見底以后是老外不再賣了，或者賣盤開始變少，開始穩(wěn)住了，而來自國內(nèi)的買盤增加，這個行情是晃晃悠悠，慢慢的向上走。到6月份，由于英國脫歐所引發(fā)的歐洲的一些錢進來，和中資的增量資金兩個一疊加，6、7、8月整個行情是變得陡峭化的向上走，所以，我們希望今年對未來數(shù)年港股行情的預(yù)演，先是底部抬升、震蕩向上，之后再進入主升浪。
三、逢低布局按三類主線
第三部分，港股投資策略——不畏浮云遮望眼，逢低布局好機會
剛剛從宏觀、流動性以及海外形勢進行了分析，明年的不確定性可能比今年還要大一些，特別是國內(nèi)外的流動性環(huán)境可能都有階段性邊際趨緊的時候，因此，相對偏貴的A股，明年應(yīng)該是立足平衡震蕩市，而防守反擊；而對于作為全球的資產(chǎn)洼地的港股，無論是戰(zhàn)略上還是戰(zhàn)術(shù)上，當前依然是逢低布局的時機；但是無論是港股還是A股，明年都要找那些估值跟業(yè)績增長匹配的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
具體而言，港股明年買什么？跟著作為增量資金的機構(gòu)投資者走。今年港股的投資風(fēng)格，和過去很多年中資去香港買的風(fēng)格是不一樣的，以前就是玩小票，所以中了很多次老千股的道；而這次是機構(gòu)投資者的配置型資金占主導(dǎo)，包括銀行委外資金、保險資金以及公募基金和價值型的私募，特別是11月開始各大國企險資開始加大港股配置力度。這些基于大類資產(chǎn)配置角度買入港股的機構(gòu)投資者，對于風(fēng)險控制更嚴格，更強調(diào)大趨勢，更偏好高股息大盤股，特別偏好銀行股，主要是內(nèi)地的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)太少以至于不能有效覆蓋資金成本，而向境外走的門給關(guān)得只剩下一條縫了，只能透過深港通和滬港通大規(guī)模、便捷地配置港股。
2017年跟今年相比，來自內(nèi)地的機構(gòu)資金南下港股的趨勢會更明顯，其中，我們測算保險資金規(guī)模中性應(yīng)該是3000億以上，樂觀點甚至到6000億元，明年在香港市場也可能會上演過去兩年險資在A股舉牌的這一幕，因為邏輯都是一樣的，都是為了權(quán)益法入帳，而且同樣的金額能拿到更多比例的股權(quán)。
從機構(gòu)投資者的選擇來看，有幾個投資路徑：第一，高股息率、低估值的龍頭公司，特別是h股中的優(yōu)質(zhì)公司，對于普通投資者可以選擇H股指數(shù)型基金進行定期定投。第二，精選成長股，成長性較好但估值又比A股成長股要低很多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?？梢蕴越鹗兄?0到100億左右甚至是200億左右的，外資大行的研究不怎么覆蓋，而中資的研究力量會慢慢多覆蓋的“真成長”股。第三，歲末年初，港股周期新行業(yè)還是繼續(xù)有交易性機會的，一方面受益于通脹的預(yù)期，同時也受益于“特朗普牛市”，這個我是打引號的，我們認為特朗普牛市二三季度就可以證偽，特別跟油、銅和美國基建相關(guān)的周期性價值股，現(xiàn)在可以基于交易而配置。
好，時間關(guān)系我就匯報到這，謝謝大家！
互動環(huán)節(jié)
【現(xiàn)場提問】張總剛才談到了國內(nèi)的通脹，我想問一下，您對國內(nèi)的通脹您覺得有多大的把握？就是說會到一個什么樣的程度。
【張憶東】明年通脹預(yù)期比通脹更可怕，因為我覺得明年的風(fēng)險不在于通脹，而在于通脹預(yù)期疊加了匯率，以至于對我們的貨幣環(huán)境、流動性起到階段性收緊的作用。那么圍繞通脹本身，明年年初PPI上升會比較快，是階段性壓力，本來這個階段，很多行業(yè)階段性去庫存結(jié)束而開始進入補庫存的小周期，但是這個充滿霧霾的冬天，行政性去產(chǎn)能、減產(chǎn)限產(chǎn)的高壓力度依然會延續(xù)，所以明年3、4月份也就是每年都有的春季投資旺季階段，PPI會見到近幾年的一個高點。
從大宗商品漲價的角度，會有個傳導(dǎo)，成本的傳導(dǎo)，特別是煤上升以后，以煤為原料的化工產(chǎn)品形成成本拉動作用，特別是農(nóng)藥化肥，而農(nóng)藥化肥的成本又可能向農(nóng)產(chǎn)品（000061）、飼料等傳導(dǎo)，現(xiàn)在只是小眾的姜你狠、蒜你軍這一塊開始大漲，后面還要關(guān)注玉米等，畢竟美國玉米已經(jīng)開始底部企穩(wěn)了，海外玉米價格相當于我們的底，海外向上的話，我們這一塊也會向上。因此，到了3、4月份明年“兩會”前后，通脹預(yù)期無論是PPI還是CPI都會比當前更強烈，考慮到明年召開“十九大”，將更重視穩(wěn)定，所以通脹的預(yù)期就會限制住貨幣政策的手腳，問題是在這，從而，對于市場的風(fēng)險偏好和流動性環(huán)境都是一種階段性的壓力。
所以，我擔心不是通脹，而是通脹預(yù)期對于流動性的影響；至于通脹本事，我并不擔心。因為，這一次無論是PPI還是CPI，主要都是受成本驅(qū)動的，而成本驅(qū)動的核心，是短期需求踩油門刺激了一把，加上供給端收縮過猛所引發(fā)的，特別是行政化一刀切，就導(dǎo)致通脹預(yù)期起來。
但是，這種通脹風(fēng)險沒有持續(xù)性，估計在明年三季度就會化解，也就是經(jīng)濟的回落開始明顯的時候，也就是需求不行的話，貿(mào)易商、生產(chǎn)商等囤貨的環(huán)節(jié)，肯定就會降價、拋出來，從現(xiàn)在的補庫存到了下半年可能就是去庫存。
唯一有點不確定的，就是明年上半年會不會有個疊加效應(yīng)，這個疊加就是特朗普背后的支持者對于原油價格的影響。，特朗普的支持者包括能源部長等擬任內(nèi)閣部長中有數(shù)位都是大石油商，所以會不會明年油價從現(xiàn)在的均值大概40美金左右，又上一個臺階到50-60美金。
【現(xiàn)場提問】明年是否看好有色這一塊，大宗商品？
【張憶東】我說短期投資者對于經(jīng)濟是有復(fù)蘇“幻覺”的，隨著近期券商策略會的召開，大家更越來越覺得經(jīng)濟真的復(fù)蘇了，而且是中美帶著全球奔小康，大家一起搞基建。
這個幻覺是值得利用的，但是你要知道長期的趨勢，我們有時候是看長做短，你要知道你買的是什么，你買的是短期的補庫存，你所賺的是交易對手的錢，而不是賺經(jīng)濟繁榮的錢。
你問有沒有機會？如果有交易能力，那么現(xiàn)在到明年年初的這個階段依然可以參與有色等大宗商品的交易性機會，因為，大家還充滿著幻想，覺得經(jīng)濟向上走了，甚至覺得周期性行業(yè)不是反彈而是反轉(zhuǎn)。最近一些以前長期是看消費和成長股的基金經(jīng)理給我打電話，對于周期股有點慌，但是還是猶猶豫豫，因為他不會炒周期。他給我打電話說，說這次大宗商品周期股是不是大的反轉(zhuǎn)？我就問他，你有沒有買？他說還沒買。我說那還沒完，還能折騰，等啥時候賣掉成長股來投機周期股，那時行情就完了。
我之前說過一個詞叫“假裝炒炒周期股”，什么叫假裝？因為現(xiàn)在周期性行業(yè)的基本面和2001年到2010年經(jīng)濟繁榮時的規(guī)律不同，那個需求持續(xù)驅(qū)動的大邏輯已經(jīng)不在了，現(xiàn)在就是庫存的波動，以及投資者相對倉位的波動。如果說庫存該補的都補了，舉個例子，明年3月份該補的都補了，或許，到歲末年初業(yè)績考核完成之后，有些基金經(jīng)理會想風(fēng)格變動，就不排除有些人會把抱了一年的成長股賣掉，然后追過來。就算12月沒有完，不排除1月份也會追進來，等這兩股買盤的力量結(jié)束了，就要小心了。所以，現(xiàn)在賺的是交易對手的錢。
更多資訊詳見財經(jīng)365。