隨著監(jiān)管部門密集出臺政策規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)，中國銀行間同業(yè)資金成本持續(xù)上漲，且首次超過實體經(jīng)濟(jì)貸款參考利率，銀行的成本和收益出現(xiàn)倒掛。
市場關(guān)注焦點是：未來銀行會不會將把壓力傳導(dǎo)給實體經(jīng)濟(jì)，造成實體經(jīng)濟(jì)融資成本繼續(xù)上升，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力？
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金融市場利率超過實體經(jīng)濟(jì)利率
周一，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）一年期品種利率報4.3024%，創(chuàng)逾兩年以來最高位，且首次高于4.30%的上海銀行間市場一年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR），距央行一年期貸款利率4.35%僅一步之遙。
周二，一年期Shibor報價4.3137%，繼續(xù)高于一年期貸款基礎(chǔ)利率。
簡單地說，Shibor利率是銀行間同業(yè)市場各銀行之間資金拆借的參考利率。貸款基礎(chǔ)利率（LPR）是貸款市場上銀行針對最優(yōu)質(zhì)客戶給出的貸款參考利率。
過去一個多月，一年期Shibor利率持續(xù)上行，累計漲幅達(dá)10個bp（基點）。事實上，從去年11月中旬至今，一年期Shibor利率整體呈現(xiàn)大幅攀升，從當(dāng)時的3.03%上方直至如今的4.3137%。
相比之下，自2015年10月下旬以來，一年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR）就始終持穩(wěn)在4.30%。
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金融去杠桿效果初顯，利差還將擴(kuò)大
上海銀行間同業(yè)資金成本之所以持續(xù)上漲，可能與近期的金融去杠桿加強(qiáng)，以及市場流動性緊張有關(guān)。
證券時報評論表示，Shibor利率與國庫定存利率的上浮是監(jiān)管推動金融去杠桿、規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的政策影響體現(xiàn)。它與近期出現(xiàn)的銀行贖回委外、拋售部分資產(chǎn)等現(xiàn)象共同反映出當(dāng)下不少銀行已開始調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，放緩影子銀行業(yè)務(wù)，將主業(yè)重新回歸表內(nèi)的存貸款基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。
“市場利率持續(xù)上升，是在貨幣政策轉(zhuǎn)向和監(jiān)管趨嚴(yán)的背景之下，對前期被杠桿壓得過低的利率的修正?！甭?lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖此前對中國經(jīng)營報如此表示。
路透社引述上海一銀行交易員的觀點稱，銀行間同業(yè)資金成本可能還會持續(xù)走高，“銀行之前的期限錯配還未完全清理結(jié)束，短期內(nèi)還在降杠桿?！?/p>
招商證券固收研究徐寒飛也認(rèn)為，預(yù)計Shibor與LPR之間的利差會進(jìn)一步擴(kuò)大。
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銀行壓力或?qū)鲗?dǎo)給實體經(jīng)濟(jì)
代表實體經(jīng)濟(jì)融資需求的LPR利率和代表金融市場融資成本之間的倒掛，未來這一局面將如何演變，是否會將壓力傳導(dǎo)給實體經(jīng)濟(jì)，成為市場的關(guān)注焦點。
證券時報評論表示，負(fù)債荒下銀行資金成本攀升將成常態(tài)，銀行負(fù)債端成本的全面提升，自然會傳導(dǎo)到資產(chǎn)端，致使實體企業(yè)貸款、債券等各類融資成本隨之增加：
可以預(yù)見，當(dāng)前的資金成本遠(yuǎn)未到頂點，銀行負(fù)債端的資金成本還會不斷攀升。相應(yīng)的，實體經(jīng)濟(jì)融資成本也會繼續(xù)走高。過去兩年寬松的貨幣政策環(huán)境為金融市場的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝擞欣麠l件，彼時市場討論最多的是如何應(yīng)對資產(chǎn)荒；當(dāng)流動性收緊、貨幣政策環(huán)境切換為穩(wěn)健中性后，金融機(jī)構(gòu)面臨的最大挑戰(zhàn)將是如何在負(fù)債荒的“緊箍咒”下謀求發(fā)展。
招商證券固收研究徐寒飛等分析師認(rèn)為，Shibor與LPR倒掛正說明“去杠桿”目前僅發(fā)生在金融體系，尤其是“同業(yè)縮表”，還未傳遞到實體經(jīng)濟(jì)層面，未來有兩種可能：
第一是實體經(jīng)濟(jì)“去杠桿”大規(guī)模出現(xiàn)，導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)融資成本猛烈上升，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)再次探底，此時金融市場的“去杠桿”很可能會結(jié)束，資金成本和債券利率可能出現(xiàn)下行；
第二是實體經(jīng)濟(jì)仍然保持“穩(wěn)杠桿”，信貸平均融資成本保持穩(wěn)定，金融市場的“去杠桿”將會持續(xù)到負(fù)債缺口擴(kuò)大以至于引發(fā)金融市場的流動性危機(jī)，局部出清會導(dǎo)致“杠桿”一次性下降，從而緩解金融市場的流動性壓力。
徐寒飛等表示，結(jié)合房地產(chǎn)、商品以及股票市場的走勢，第一種情況發(fā)生的概率要高于第二種情況。