財(cái)經(jīng)365訊 成立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，在沒(méi)有根本性改變一行三會(huì)分業(yè)監(jiān)管格局的前提下，增強(qiáng)了一行三會(huì)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)，既有助于應(yīng)對(duì)監(jiān)管空白與監(jiān)管套利，也有助于緩解運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)可能引發(fā)的不必要的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)聽(tīng)張明細(xì)談監(jiān)管套利的時(shí)代已結(jié)束！
張明：監(jiān)管套利的時(shí)代已結(jié)束
一、總體評(píng)價(jià)：對(duì)金融市場(chǎng)的影響中性，不必過(guò)分悲觀
與去年年底至今一行三會(huì)的運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管相比，本屆中央金融工作會(huì)議的召開(kāi)將會(huì)更好地協(xié)調(diào)一行三會(huì)的監(jiān)管行為，避免監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)的重演。從邊際上來(lái)看，并沒(méi)有出臺(tái)全新的監(jiān)管政策。盡管加強(qiáng)監(jiān)管的大方向不會(huì)改變，金融機(jī)構(gòu)制度套利的時(shí)代可能終結(jié)，但會(huì)議也強(qiáng)調(diào)了“金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力”、“金融是國(guó)之重器，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈”。同時(shí)，在三大金融工作主題中，把“服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)”放在“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”之前。此外，這次建立的新的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)名為“金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)”而非“金融監(jiān)管委員會(huì)”。這均說(shuō)明，中央政府試想規(guī)范金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，而非一味通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管來(lái)抑制金融市場(chǎng)過(guò)快發(fā)展。我們維持在中期報(bào)告中提出的“金融監(jiān)管的大方向不會(huì)改變，但金融監(jiān)管的邊際強(qiáng)度在下半年有望適當(dāng)放緩”的判斷。
二、通過(guò)建立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，來(lái)加強(qiáng)一行三會(huì)之間的協(xié)調(diào)與問(wèn)責(zé)，把運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管常態(tài)化，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，并避免監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)
本次建立的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，與2013年創(chuàng)設(shè)的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度相比，級(jí)別更高、權(quán)力更大。根據(jù)相關(guān)文件，上述由央行牽頭的部際聯(lián)系會(huì)議的工作規(guī)則是“重點(diǎn)圍繞金融監(jiān)管開(kāi)展工作，不改變現(xiàn)行金融監(jiān)管體制，不替代、不削弱有關(guān)部門(mén)現(xiàn)行職責(zé)分工，不替代國(guó)務(wù)院決策，重大事項(xiàng)按程序報(bào)國(guó)務(wù)院?！睂?duì)相關(guān)部門(mén)的要求是“人民銀行要切實(shí)發(fā)揮好牽頭作用，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等成員單位要積極參加，相互支持，加強(qiáng)溝通配合，形成合力，確保聯(lián)席會(huì)議制度有效運(yùn)轉(zhuǎn)?！辈浑y看出，這個(gè)部際聯(lián)席會(huì)議制度不是實(shí)質(zhì)性的權(quán)力機(jī)構(gòu)，對(duì)一行三會(huì)的約束并不剛性。
而根據(jù)本次金融工作會(huì)議的通稿，“設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管職責(zé)，并強(qiáng)化監(jiān)管問(wèn)責(zé)?！?、“增強(qiáng)金融監(jiān)管的權(quán)威性有效性”，這說(shuō)明金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)是一個(gè)具有監(jiān)管協(xié)調(diào)與監(jiān)管問(wèn)責(zé)實(shí)際權(quán)力的高層級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)一行三會(huì)具有明顯的制約能力。而如下這句話則強(qiáng)調(diào)了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的一行三會(huì)在化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面對(duì)地方政府的領(lǐng)導(dǎo)能力：“地方政府要在堅(jiān)持金融管理主要是中央事權(quán)的前提下，按照中央統(tǒng)一規(guī)則，強(qiáng)化屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任。”
總之，成立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，在沒(méi)有根本性改變一行三會(huì)分業(yè)監(jiān)管格局的前提下，增強(qiáng)了一行三會(huì)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)，既有助于應(yīng)對(duì)監(jiān)管空白與監(jiān)管套利，也有助于緩解運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)可能引發(fā)的不必要的風(fēng)險(xiǎn)，這是一種將監(jiān)管常態(tài)化、制度化的可貴努力?！皥?jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、強(qiáng)化綜合監(jiān)管、突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管”，這表明未來(lái)的監(jiān)管體系將會(huì)是針對(duì)各種機(jī)構(gòu)的所有業(yè)務(wù)的全方位、無(wú)死角式監(jiān)管，監(jiān)管套利的時(shí)代已經(jīng)基本結(jié)束了。
三、在“把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重、嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量”的同時(shí)，呼吁提高金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率與水平，“把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)”，這意味著要改善民營(yíng)企業(yè)與中小企業(yè)的融資環(huán)境，改變中小企業(yè)融資難融資貴的痼疾，這又需要大力發(fā)展直接融資以及大力發(fā)展民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。
“把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置僵尸企業(yè)工作”。這說(shuō)明中央政府認(rèn)識(shí)到目前企業(yè)部門(mén)杠桿率高企的核心問(wèn)題，也說(shuō)明中央政府推行國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的決心。事實(shí)上，沒(méi)有重債企業(yè)的破產(chǎn)清算、沒(méi)有企業(yè)的關(guān)停并轉(zhuǎn)、沒(méi)有企業(yè)的收購(gòu)兼并，要降低國(guó)企杠桿率是非常困難的。這進(jìn)一步印證了我們關(guān)于十九大之后國(guó)有企業(yè)混合所有制改革將會(huì)加速的判斷，特別是地方國(guó)企、中小國(guó)企、央企子公司等層面的混改有望全面提速。
“各級(jí)地方黨委和政府要樹(shù)立正確政績(jī)觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問(wèn)責(zé)，倒查責(zé)任。”這一方面說(shuō)明，中央政府對(duì)國(guó)有企業(yè)債務(wù)與地方政府債務(wù)的要求是不一樣的，國(guó)有企業(yè)要降低債務(wù)存量，地方政府僅需要控制債務(wù)增量。另一方面，對(duì)于新增地方政府債務(wù)，將會(huì)實(shí)施對(duì)地方官員的終身問(wèn)責(zé)與倒差責(zé)任，這意味著未來(lái)地方官員在新增各種地方政府債務(wù)時(shí)面臨的約束全面強(qiáng)化了。
最后，盡管中央政府希望金融資源能夠進(jìn)一步地向民間企業(yè)傾斜，但正如我們?cè)谥衅趫?bào)告中指出的那樣，如果實(shí)體投資回報(bào)率不能回升，以至于實(shí)體投資回報(bào)率甚至低于金融機(jī)構(gòu)融資成本的話，即使加強(qiáng)金融監(jiān)管，也不會(huì)有效地驅(qū)動(dòng)金融資源流向?qū)嶓w投資。因此，金融能否更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，關(guān)鍵要看未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革能否加速，特別是圍繞國(guó)企混改、土地流轉(zhuǎn)、服務(wù)業(yè)開(kāi)放等領(lǐng)域的改革能否在十九大前后提速。
四、加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)，這一點(diǎn)值得高度重視。
本次通稿中如下一段話值得市場(chǎng)高度重視：“要堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，確保金融改革發(fā)展正確方向。要加強(qiáng)金融系統(tǒng)黨的建設(shè)，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人必須增強(qiáng)黨的意識(shí)，黨的領(lǐng)導(dǎo)要與國(guó)有金融機(jī)構(gòu)公司法人治理相結(jié)合，促進(jìn)形成良好的現(xiàn)代公司治理機(jī)制?！边@至少說(shuō)明，第一，中央政府高度重視金融業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)與長(zhǎng)治久安的重要性；第二，本輪金融反腐還會(huì)繼續(xù)深入持續(xù)下去；第三，中央政府對(duì)推動(dòng)本輪金融工作會(huì)議部署任務(wù)的態(tài)度是相當(dāng)堅(jiān)決的。
五、金融開(kāi)放要做，但會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎，這實(shí)際上是對(duì)過(guò)去開(kāi)放節(jié)奏可能過(guò)快的一些反思。
本次通稿中提到“穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，合理安排開(kāi)放順序”。短短一句話中，提到兩個(gè)“穩(wěn)步”，一個(gè)“合理安排”。這說(shuō)明中央政府已經(jīng)意識(shí)到，在人民幣匯率、利率機(jī)制尚未充分市場(chǎng)化、國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)尚未得到根本控制的前提下，過(guò)快推進(jìn)人民幣國(guó)際化與資本項(xiàng)目開(kāi)放可能導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，自2015年811匯改以來(lái)，相關(guān)開(kāi)放進(jìn)程已經(jīng)明顯放緩。在未來(lái)，金融開(kāi)放有望與金融控風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)發(fā)展更加有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。
到此，小編要和廣大的投資者朋友們說(shuō)再見(jiàn)啦，大家是不是很舍不得小編呢？不用傷心，不用難過(guò)，大家可以閱讀下面的幾篇文章，財(cái)經(jīng)365的小編永遠(yuǎn)伴隨著您?。「嗟馁Y訊請(qǐng)關(guān)注財(cái)經(jīng)365熱點(diǎn)頻道?。?！
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