財(cái)經(jīng)365訊 羅克關(guān):地方債務(wù)再度開正門堵歪路。正所謂經(jīng)濟(jì)回暖宜改革。近期,我們看到一系列地方政府債務(wù)相關(guān)政策正在加速落地。
從嚴(yán)的提法來(lái)自上月中旬的全國(guó)金融工作會(huì)議,要求“嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量,終身問責(zé),倒查責(zé)任”。輔佐這劑猛藥的,則是更多的疏導(dǎo)之策。上月初,上交所開始試點(diǎn)個(gè)人投資者直接認(rèn)購(gòu)地方政府債券,深交所隨后跟進(jìn)。這項(xiàng)試點(diǎn)主要著眼于提高省級(jí)政府的資金募集效率。最近啟動(dòng)試點(diǎn)的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券,則下沉至財(cái)力相對(duì)薄弱的市縣一級(jí),允許符合條件的相關(guān)項(xiàng)目直接在市場(chǎng)上融資。寬嚴(yán)相濟(jì),令人再次想起幾年前治理地方政府債務(wù)時(shí)提到的那句“開正門、堵歪路”。
這是自權(quán)威人士提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)“L”型走勢(shì)不是一兩年可以過去這一論斷后,地方政府債務(wù)層面首度迎來(lái)如此頻密的政策落地。
經(jīng)過整整一年的努力,我們不僅成功地扼制住了經(jīng)濟(jì)過快下行的趨勢(shì),也在外部環(huán)境上迎來(lái)了美元持續(xù)走軟的寬松窗口。以往累積的存量地方政府債務(wù),也經(jīng)由前后兩輪大規(guī)模的置換,得以縮減成本支出。以今年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,未來(lái)還有一段時(shí)間的改革窗口期,抓住時(shí)機(jī)推動(dòng)改革非常必要。
以個(gè)人投資者直接認(rèn)購(gòu)地方政府債券為例,其最大的好處是能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)收益從銀行系統(tǒng)分散出去。審計(jì)署數(shù)年前的摸底報(bào)告顯示,地方政府類債務(wù)的主要融資渠道除了銀行貸款,就是包括地方債、平臺(tái)債在內(nèi)的各類債券。而事實(shí)上,這些債券的主要投資者,也是商業(yè)銀行。換句話說(shuō),盡管融資模式從以貸款為主的間接融資轉(zhuǎn)變成以債券為主的直接融資,但最終的資金來(lái)源沒有變,還是銀行資金。
如果未來(lái)金融系統(tǒng)的工作重點(diǎn)仍是降杠桿,那么將政府債券的融資渠道從銀行系統(tǒng)中逐步剝離出來(lái)就非常重要。今年上半年,同業(yè)降杠桿帶動(dòng)的資金緊張已經(jīng)導(dǎo)致大量企業(yè)債券延后發(fā)行,或者只能承受更高的資金成本。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的整頓期進(jìn)一步延長(zhǎng),也將在更大范圍內(nèi)限制地方政府通過“歪門”融得資金。這種情況下,如何通過機(jī)制設(shè)計(jì)讓地方政府合理的資金需求得到滿足,無(wú)疑事關(guān)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定。
當(dāng)然,目前試點(diǎn)個(gè)人投資者直接購(gòu)買地方政府債券還只是第一步。未來(lái),如果要滿足整個(gè)財(cái)政體制改革下地方事權(quán)不斷增加的要求,相應(yīng)的財(cái)權(quán)不應(yīng)該也不可能限得過死,重中之重是應(yīng)該強(qiáng)調(diào)公開透明舉債。項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券的啟動(dòng),就是要探索這一領(lǐng)域的解決之道。在這一框架內(nèi),地市一級(jí)項(xiàng)目的資金募集和運(yùn)用要直接接受市場(chǎng)的監(jiān)督和制約,這比傳統(tǒng)上財(cái)政體系內(nèi)部資金劃撥和監(jiān)督要有效得多。
經(jīng)過如此一番疏堵結(jié)合,地方政府債務(wù)問題如果能夠穩(wěn)定下來(lái),那就是成功。正如權(quán)威人士去年所指出的,經(jīng)濟(jì)“L”型格局不會(huì)是短期局面,政府債務(wù)也不可能是未來(lái)我們要面對(duì)的唯一問題,抓住機(jī)遇相機(jī)抉擇并各個(gè)擊破,是現(xiàn)實(shí)的策略選擇。
所以,要從根本上改變現(xiàn)狀,我們還需要更耐心地等待。（原標(biāo)題：羅克關(guān):地方債務(wù)再度開正門堵歪路）
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。