財(cái)經(jīng)365訊 受到美國與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長差重新拉大、中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速溫和回落、十九大之前強(qiáng)監(jiān)管措施有所緩和等因素的影響，2017年下半年中國資本外流壓力可能重新增大，這進(jìn)而可能造成人民幣兌美元匯率再次承壓。
張明：下半年資本外流壓力將增大
2012年至2013年期間，伴隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，出現(xiàn)了關(guān)于加快放松資本管制的聲音。然而，隨后我國便開始面臨人民幣匯率貶值壓力及資本外流壓力。當(dāng)前我國資本外流壓力主要出現(xiàn)在國際收支的哪些科目當(dāng)中？我國資本外流壓力減緩以及持續(xù)減緩將會(huì)依賴于哪些條件？筆者將圍繞這幾個(gè)問題一一展開分析。
在2012年到2013年期間，國內(nèi)出現(xiàn)了關(guān)于資本賬戶是否應(yīng)當(dāng)為推進(jìn)人民幣國際化而加速開放的討論。中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所的研究團(tuán)隊(duì)在這個(gè)問題上持鮮明的反對態(tài)度，主要理由有以下三個(gè)：首先，未來國際金融形勢存在惡化的可能，中國面臨的持續(xù)資本流入可能轉(zhuǎn)向持續(xù)資本流出；其次，資本賬戶開放有可能使得人民幣升值預(yù)期轉(zhuǎn)為貶值預(yù)期；再次，我國仍存在較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，在國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)沒有得到根本性解決之前，加速開放資本賬戶可能引發(fā)資本的大量外流。從隨后的實(shí)踐來看，這三點(diǎn)擔(dān)憂都被證實(shí)了。從關(guān)于我國資本賬戶是否應(yīng)當(dāng)加速開放的討論到現(xiàn)在，人民幣的國際化進(jìn)程已經(jīng)明顯放緩。
從長遠(yuǎn)來看，在我國不斷融入全球化的過程中，在匯率制度方面需要進(jìn)一步增強(qiáng)市場化程度，才能更好地緩解外部沖擊，而非在匯率定價(jià)過程中引入更多的不確定性?？陀^來講，目前人民幣匯率形成機(jī)制中引入逆周期調(diào)節(jié)因子，事實(shí)上進(jìn)一步削弱了人民幣匯率形成機(jī)制的市場化程度。未來的人民幣匯率形成機(jī)制還是應(yīng)當(dāng)越來越市場化。
總體來看，我國經(jīng)常賬戶的順差顯著縮小、而資本賬戶在經(jīng)歷了11個(gè)季度的持續(xù)逆差后，在2017年第一季度終于由負(fù)轉(zhuǎn)正。值得一提的是，過去數(shù)年，我國服務(wù)貿(mào)易逆差的規(guī)模很大，服務(wù)貿(mào)易也是過去幾年很多個(gè)人和企業(yè)向外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的主要途徑之一，而目前針對服務(wù)貿(mào)易的管控也在加強(qiáng)；從資本賬戶的角度來看，這一輪資本外流主要是其他投資項(xiàng)引起的，今年一季度資本流動(dòng)狀況的改善也主要是由其他投資項(xiàng)的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致的。其他投資指的是各種跨境借貸，在我國持續(xù)面臨資本外流壓力的過程中，2016年年一二季度是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在此之前導(dǎo)致其他投資外流的主要原因是外資回撤，之后則是內(nèi)資外流。
另外值得注意的一點(diǎn)是，地下渠道的資本外流也具有相當(dāng)數(shù)額，錯(cuò)誤和遺漏項(xiàng)是資本外流的重要渠道，可以看到，錯(cuò)誤和遺漏項(xiàng)在過去十幾個(gè)季度的規(guī)模一直很大，哪怕到了今年一季度，地下渠道的資本外流仍達(dá)到了將近600億美元。
今年二月份以來我國的外匯儲(chǔ)備以央行的口徑來看是增長的，然而，央行外匯占款以及銀行代客結(jié)售匯差額與銀行代客涉外收付款差額仍為負(fù)，因此我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的反彈在更大程度上應(yīng)當(dāng)歸結(jié)為估值效應(yīng)。
簡單梳理一下今年年初以來我國資本外流壓力緩解的原因，主要有四點(diǎn)：首先，人民幣對美元匯率的貶值預(yù)期明顯削弱；其次，我國央行資本管制的強(qiáng)度明顯加強(qiáng)；再次，從去年下半年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸回暖；最后，從去年年底開始，一行三會(huì)采取了強(qiáng)監(jiān)管舉措，導(dǎo)致國內(nèi)的貨幣市場與債券市場利率均明顯上升，中美利差重新拉大。
未來我國資本外流壓力是否能夠持續(xù)緩解，也主要取決于上述四個(gè)方面的持續(xù)性：首先，其他國家相對于美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否能夠持續(xù)?，F(xiàn)在來看，下半年美國經(jīng)濟(jì)的增長速度可能好于上半年，而歐元區(qū)、英國與日本的經(jīng)濟(jì)增速可能不及上半年，美國與其他經(jīng)濟(jì)體之間的增長差會(huì)被重新拉大；其次，我國能否持續(xù)進(jìn)行資本管制；再次、我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度能否持續(xù)；最后，我國的強(qiáng)監(jiān)管舉措是否能夠持續(xù)。
筆者的看法是，受到美國與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長差重新拉大、中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速溫和回落、十九大之前強(qiáng)監(jiān)管措施有所緩和等因素的影響，2017年下半年中國資本外流壓力可能重新增大，這進(jìn)而可能造成人民幣兌美元匯率再次承壓。
到此，小編要和廣大的投資者朋友們說再見啦，大家是不是很舍不得小編呢？不用傷心，不用難過，大家可以閱讀下面的幾篇文章，財(cái)經(jīng)365的小編永遠(yuǎn)伴隨著您??！更多的資訊請關(guān)注財(cái)經(jīng)365熱點(diǎn)頻道?。。。ㄔ瓨?biāo)題：張明：下半年資本外流壓力將增大）
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