財(cái)經(jīng)365訊 7月份M2超預(yù)期下滑到9.2%，低于市場(chǎng)和我們的預(yù)期。由于去年7月份M2基數(shù)偏低，此前預(yù)測(cè)7月份M2增速可能會(huì)有小幅回升。導(dǎo)致M2超預(yù)期下滑的主要因素是7月份財(cái)政存款增量大幅超預(yù)期，達(dá)到1.16萬億，是歷史上單月最高的增量，也明顯超過7月份的季節(jié)性。由于上半年財(cái)政支出增速偏快，進(jìn)入下半年，財(cái)政支出開放放緩，導(dǎo)致7月份財(cái)政收支盈余開始回升（7月份財(cái)政收支盈余3000多億），但僅僅是財(cái)政收支盈余不能完全解釋財(cái)政存款的上升，7月份地方債發(fā)行量回升（達(dá)到8000多億）也是財(cái)政存款上升的其中一個(gè)因素。財(cái)政存款的大幅上升導(dǎo)致居民和企業(yè)存款出現(xiàn)相對(duì)明顯的下滑，也是存款和M2增速回落的重要因素。
由于上半年財(cái)政支出偏快，下半年財(cái)政支出總體放緩，因此下半年財(cái)政存款這個(gè)因素總體而言也是對(duì)M2不利的因素。如同我們?cè)?月8日的周報(bào)《M2會(huì)繼續(xù)下降么？》中所分析，我們認(rèn)為下半年M2雖然未必會(huì)繼續(xù)明顯下滑，但要出現(xiàn)大幅回升也較為困難，可能總體在9%-10%區(qū)間內(nèi)震蕩。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也對(duì)M2進(jìn)行了分析，認(rèn)為M2進(jìn)入偏低增長是“新常態(tài)”，未必會(huì)因此有較明顯的放松，但一些結(jié)構(gòu)性的放松保持M2穩(wěn)定仍可能出現(xiàn)，比如信貸額度略為放松，資金面保持穩(wěn)定并引導(dǎo)曲線重新變陡從而恢復(fù)債券融資功能等。
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