本周一,人民幣兌美元中間價較上個交易日大幅上調(diào)226個基點,創(chuàng)去年8月以來最高。而本周將迎來包括美國8月非農(nóng)就業(yè)報告、歐元區(qū)8月CPI初值和7月失業(yè)率、中國8月官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI等一系列重磅數(shù)據(jù),這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)將直接影響市場對人民幣匯率走勢的研判及預(yù)期。在人民幣強(qiáng)勢條件下,加強(qiáng)對人民幣匯率的預(yù)期管理的任務(wù)更為艱巨。在上周末召開的杰克遜霍爾全球央行年會上,美聯(lián)儲主席耶倫的講話不提美聯(lián)儲貨幣政策。這令全球投資者大跌眼鏡,美元空頭再度占據(jù)上風(fēng)。而美元進(jìn)一步走軟,促使人民幣兌美元匯率繼續(xù)走強(qiáng)。
人民幣匯率預(yù)期管理,就是管理層通過對政策工具的界定、對政策調(diào)整時機(jī)所應(yīng)具備條件的解釋,以及定期舉行會議并公布紀(jì)要等,使政策在某種程度上可被預(yù)見,以有效引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和穩(wěn)定公眾對人民幣匯率的預(yù)期。這種管理舉措,在人民幣匯率貶值或升值預(yù)期強(qiáng)烈或處于迷茫期時效果非常顯著。
今年初,我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)把握關(guān)鍵機(jī)遇,密集出臺一系列增強(qiáng)人民幣預(yù)期管理的措施,為人民幣匯率趨穩(wěn)創(chuàng)造了適宜的市場氛圍。自今年1月起,人民幣兌美元匯率出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈,在岸、離岸價格當(dāng)月累計升值715個和1187個基點。此輪預(yù)期管理不僅催生了人民幣的開門紅,更對非理性的貶值預(yù)期形成了長期抑制。
近期人民幣匯率強(qiáng)勢上漲,既與兩年前的“8?11”匯改密不可分,又與“逆周期因子”的調(diào)節(jié)作用息息相關(guān)。“8?11”匯改兩年來,穩(wěn)定市場匯率預(yù)期的過程也就是重塑匯率政策公信力的過程。時至今日,人民幣匯率中間價形成機(jī)制的不斷完善,已有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平,在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用。再看“逆周期因子”。今年二季度,我國進(jìn)一步完善人民幣兌美元匯率中間價報價機(jī)制,在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”,以適度對沖市場情緒的順周期波動,緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。近三個月來的實踐表明,通過提升預(yù)期管理的政策效率,“逆周期因子”不僅有效引導(dǎo)中間價向人民幣基本面加速趨近,同時并未造成匯率定價效率的顯著損失,合理兼顧了匯率市場化改革和金融風(fēng)險防范。而且,調(diào)整之后,“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的人民幣兌美元匯率中間價形成機(jī)制有序運行,更好地反映了我國經(jīng)濟(jì)基本面和國際匯市的變化,人民幣兌美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng),雙向浮動的特征更加顯著,匯率預(yù)期平穩(wěn)。
事實上,隨著中國在全球經(jīng)濟(jì)實力和地位的日益提高,特別是今年以來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升、宏觀審慎管理強(qiáng)化、海外沖擊減弱、資本市場對外開放不斷深化,外資參與A股市場,中國在參與全球經(jīng)濟(jì)治理方面所具有的影響力在迅速提升,這些可作為支撐人民幣的強(qiáng)勢之本。同時,通過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、“中國制造2025”、“一帶一路”建設(shè),中國經(jīng)濟(jì)正全面走向新周期。下一步,我們當(dāng)一如既往地加強(qiáng)人民幣匯率預(yù)期管理,加強(qiáng)與市場的溝通,堅定市場信心。同時,更要依靠國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的切實改善、資產(chǎn)泡沫的消化和去杠桿的成功,鞏固人民幣匯率的強(qiáng)勢之本。
加強(qiáng)對人民幣匯率的預(yù)期管理,還意味著要讓市場知道,人民幣匯率走勢是依靠市場法則自發(fā)走出來的,而不是干預(yù)出來的。在條件具備的情況下,人民幣匯率波動幅度還可適當(dāng)放寬,進(jìn)一步增加中間價定價機(jī)制的市場化程度,適度提高對人民幣波動的容忍程度,培養(yǎng)市場對匯率波動增加的平常心,避免對小幅波動的過多解讀,減少對人民幣匯率管理造成的壓力,穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。
當(dāng)然,還需繼續(xù)推進(jìn)穩(wěn)健中性的貨幣政策,處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系,為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。繼續(xù)靈活運用包括SLO、SLF、MLF、PSL、存準(zhǔn)率、利率等調(diào)控工具組合,保持銀行體系流動性的合理充裕,確保人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。（原標(biāo)題：評論：匯率預(yù)期管理的任務(wù)更艱巨了）