今年上半年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外企穩(wěn)引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入“新周期”的討論。正方觀點(diǎn)有多種,較為激進(jìn)的分析師認(rèn)為,2016年以來去產(chǎn)能、去庫(kù)存后,需求相對(duì)于供給出現(xiàn)正缺口,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)走高;一些高層智囊亦表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入“新周期”,但“新周期”不是觸底反彈,而是“L”型增長(zhǎng)的平臺(tái)期。
然而,我們對(duì)此持不同的觀點(diǎn)。只要政府致力于轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),兼顧社會(huì)公平與正義,那么經(jīng)濟(jì)放緩在某種意義上也是一種良性的變化。
就近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景而言,我們認(rèn)為今年下半年及之后的季度中國(guó)GDP增速或?qū)⒎啪彙Ｊ芡庑杌嘏?、消費(fèi)企穩(wěn)和政策支持的影響,今年上半年經(jīng)濟(jì)增速提至6.9%。進(jìn)入下半年后,隨著高頻活動(dòng)指標(biāo)趨緩,GDP環(huán)比增速或已觸頂——國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月中旬發(fā)布的生產(chǎn)和投資月度數(shù)據(jù)及最新的高盛研究部中國(guó)當(dāng)前活動(dòng)指標(biāo)均顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭在逐漸走弱。我們認(rèn)為未來一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)或呈穩(wěn)中趨緩的態(tài)勢(shì):一方面居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)將繼續(xù)支撐消費(fèi)需求,寬松的財(cái)政政策亦將起到一定的“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用;但另一方面,金融條件趨緊、信貸擴(kuò)張減速,以及樓市的降溫,從而導(dǎo)致投資增速持續(xù)下行?？傮w而言,我們認(rèn)為,經(jīng)過短期企穩(wěn)后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)或已拐入“L”型走勢(shì)的第二階段,但這一階段略呈下傾趨勢(shì),而不一定是水平的橫線。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)與我們的觀點(diǎn)較為相似。在最近發(fā)布的與中國(guó)“第四條款磋商”(Article IV Consultation)年度報(bào)告中,IMF上調(diào)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中期預(yù)測(cè),但增速在未來幾年依然呈逐步下行的趨勢(shì)。
且更為重要的是,拋開與“新周期論”支持者在增長(zhǎng)前景看法上的差異,我們認(rèn)為“新周期”之辯本身就有偽命題嫌疑:對(duì)一個(gè)國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍占很大比重的經(jīng)濟(jì)體而言,我們不能在西方經(jīng)典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期理論分析問題。
改革開放以后,中國(guó)經(jīng)歷了三十多年的高速增長(zhǎng),整體而言經(jīng)濟(jì)情況并未呈現(xiàn)出典型的周期性變化(沒有出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的衰退期),其間的增速起伏更準(zhǔn)確地說只是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。而造成這些波動(dòng)的因素大體可歸類為兩種:一是外部沖擊導(dǎo)致的需求變化,比如亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)給中國(guó)帶來了一定的負(fù)面影響;二是深化改革所帶來的短期困難和長(zhǎng)期發(fā)展紅利。
中國(guó)當(dāng)前的情形是,改革需要進(jìn)一步深化,正如前財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉所指出的那樣:“貨幣財(cái)政政策買來的時(shí)間要抓緊用于改革”,“如果浪費(fèi)掉了貨幣政策和財(cái)政政策買來的時(shí)間,那么政策空間會(huì)越來越小,最終需要在緊貨幣、緊財(cái)政的條件下進(jìn)行改革,陣痛會(huì)更加劇烈,就更難凝聚共識(shí),容易滑向左傾或者右傾的民粹主義”。與此同時(shí),舊的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)(如投資與外貿(mào))提供的支持有限,新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)(如服務(wù)業(yè)和消費(fèi)升級(jí))尚未完全抵消投資放緩的影響。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。例如,債務(wù)占GDP比重繼續(xù)增加(雖然近期由于信貸增速放緩和名義GDP增速?gòu)?qiáng)勁,債務(wù)比上升速度有所放緩)。2008年至2016年間,中國(guó)的總債務(wù)占GDP比重增長(zhǎng)了116個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下歷史上主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)率最大增幅。在這種情況下,我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速很難維持向上“波動(dòng)”的區(qū)間。
如前所述,我們認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)大概率的可能性是逐步放緩,但只要政府致力于轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),同時(shí)兼顧社會(huì)公平與正義,那么經(jīng)濟(jì)放緩在某種意義上也是一種良性的變化。
與此同時(shí),今年7月中共中央政治局會(huì)議研判中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí),特別指出“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還存在不少矛盾和問題,要站在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的角度,把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性特征”。我們認(rèn)為,“長(zhǎng)周期”比“新周期”更精準(zhǔn)地描述了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的走勢(shì),中國(guó)經(jīng)濟(jì)不太可能進(jìn)入一個(gè)增速上行的“新周期”,而我們也沒有必要追求這樣的一個(gè)“新周期”。（原標(biāo)題：王勝祖:中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新周期”：新概念還是偽命題？）