1、經(jīng)濟維持溫和下滑態(tài)勢，系統(tǒng)性風險無憂。8月除房地產(chǎn)投資(1-8月累計同比7.9%，與前值持平)保持平穩(wěn)擴張態(tài)勢外，固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、社消零售總額等數(shù)據(jù)均回落。主要受財政支出限制、地產(chǎn)后周期效應弱化以及環(huán)保限產(chǎn)等方面因素影響，8月固定資產(chǎn)投資累積同比7.8%，前值6.4%，工業(yè)增加值同比6%，前值6.4%。綜合來看，經(jīng)濟后續(xù)整體維持溫和下滑態(tài)勢，不會出現(xiàn)失速下滑。經(jīng)濟溫和下滑、外圍風險維持穩(wěn)定、市場流動性邊際改善，短期的震蕩調整，不改市場行情整體樂觀基調。
2、需求難改相對弱勢，周期彈性趨于弱化。自5月末以來周期行情的展開主要受益于經(jīng)濟韌勁超預期，以及環(huán)保限產(chǎn)形成的漲價預期。經(jīng)濟溫和下滑態(tài)勢逐漸顯明，盡管四季度前不會觸及穩(wěn)增長政策底線，但正如我們在報告《論利潤再分配效應的持續(xù)性20170827》中指出的，利潤創(chuàng)造效應與利潤再分配效應支撐了周期行情的展開，但隨著經(jīng)濟溫和下滑的顯現(xiàn)以及經(jīng)濟耐受性約束，這兩者均將趨于弱化，周期板塊彈性也將隨之弱化。
3、消費相對周期風險收益比趨于提升。我們此前明確提出年內周期消費五波交替表現(xiàn)觀點，當前市場已處于周期第二波向消費第二波轉向階段：1)隨著利潤再分配效應邊際弱化，周期品價格彈性趕不上樂觀預期演繹速度，消費成為市場演繹新方向概率提升(詳見《悄然轉向的博弈20170912》)；2)從歷史經(jīng)驗看，周期/消費切換的歷史共性在于ROE和投資增速拐點，這一邏輯下當前消費相對周期優(yōu)勢顯現(xiàn)(詳見《轉向之秋：尋找周期的接力棒20170913》)；3)8月CPI同比回升至1.8%，PPI傳導、食品類價格反彈、原油影響等因素作用下，市場通脹預期有所升溫；4)中秋、國慶節(jié)假日到來也有望對消費形成提振作用。
4、清靜無為，看好利潤再分配延續(xù)、制造業(yè)/消費升級主線，政策與業(yè)績具有確定性主題。結構性力量繼續(xù)發(fā)力，市場風格仍以藍籌價值為主導，消費將會階段性表現(xiàn)更優(yōu)。（原標題：國泰君安：周期板塊彈性弱化 消費行情可期）