過去幾周，全A指數(shù)緩慢爬升，但市場領(lǐng)漲板塊和主線并不明顯。雖然市場情緒和流動性都不錯，但不少投資者卻發(fā)現(xiàn)很難賺錢。本報告關(guān)注結(jié)構(gòu)，一方面再次梳理投資者糾結(jié)的周期板塊問題；另一方面跨過行業(yè)，以主題為線，建議密切關(guān)注國企混改。
行業(yè)凌亂、熱點分散：市場預(yù)期比較混亂
市場短期難以形成一致預(yù)期
近期市場行情結(jié)構(gòu)顯示出明顯的行業(yè)凌亂、熱點分散的特點。一方面，這與近期增量資金主要來自游資和杠桿類資金有關(guān)；另一方面，更重要的是，宏觀數(shù)據(jù)和市場政策調(diào)整影響下，市場難以形成一致預(yù)期。
在人民幣快速升值中，央行下發(fā)文件，自9月11日起，外匯準(zhǔn)備金率從20%調(diào)整至0。另外，9月15日，中國金融期貨交易所宣布，下調(diào)三大股指期貨合約的手續(xù)費，調(diào)整幅度為25%；同時還下調(diào)了保證金標(biāo)準(zhǔn)。除了股指期貨外，人民幣升值背后的外資流入是近期A股走強(qiáng)的主要原因之一。
實際上，這些因為政策調(diào)整產(chǎn)生的擾動會改變匯率與股指波動性的預(yù)期，并不會改變這些變量的中期方向。市場政策調(diào)整導(dǎo)致投資者預(yù)期波動，且短期難以形成一致預(yù)期，這是9月以來A股行情行業(yè)主線凌亂、熱點分散的主要原因。而房地產(chǎn)、建筑、餐飲旅游行業(yè)的相對走強(qiáng)，最主要還是前期滯漲下的補(bǔ)漲邏輯，這也是我們堅持持有建筑和房地產(chǎn)作為亮馬組合底倉的原因。
看短做短，參與主題
杠桿與游資流入，活躍市場。如上圖所示，近期融資余額快速上升，截至9月14日已經(jīng)達(dá)到了9800億元，融資買入額也一度創(chuàng)下813億的年內(nèi)新高。私募、游資以及杠桿類資金的進(jìn)入提振了市場情緒，也使得市場內(nèi)部波動維持在一定水平。（原標(biāo)題：中信策略：輕行業(yè)重主題 關(guān)注國企混改(附股)）