4、經(jīng)濟下行壓力加大，政策逆周期調(diào)節(jié)——政治局會議傳遞積極信號：首次強調(diào)“經(jīng)濟下行壓力加大”，部署六“穩(wěn)”、解決民企和中小企業(yè)困難、振興股債市場和供給側(cè)改革，沒有提及去杠桿
面對經(jīng)濟加快下行、企業(yè)融資難貴、市場預(yù)期轉(zhuǎn)差的嚴峻形勢，國家開始預(yù)調(diào)微調(diào)政策。
1)首次強調(diào)“經(jīng)濟下行壓力有所加大”，表明國家重視當(dāng)前經(jīng)濟的嚴峻形勢。
1031三季度政治局會議強調(diào)“當(dāng)前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險隱患有所暴露。對此要高度重視，增強預(yù)見性，及時采取對策?！?nbsp;“當(dāng)前我國經(jīng)濟形勢是長期和短期、內(nèi)部和外部等因素共同作用的結(jié)果。我國經(jīng)濟正在由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，外部環(huán)境也發(fā)生深刻變化，一些政策效應(yīng)有待進一步釋放。”
2)強調(diào)六個“穩(wěn)”，沒有再提“去杠桿”。
1031三季度政治局會議強調(diào)“實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作，有效應(yīng)對外部經(jīng)濟環(huán)境變化，確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行?！?
對照731政治局會議強調(diào)“堅定做好去杠桿工作，堅決遏制房價上漲”，1031政治局會議更重視穩(wěn)增長，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，政策開始調(diào)整。
面對經(jīng)濟下行壓力加大，國家開始預(yù)調(diào)微調(diào)政策。
貨幣金融政策方面：10月15日央行降準1個百分點，釋放資金1.2萬億，這是今年第4次降準。預(yù)計未來將繼續(xù)降息降準，易綱行長表示“我們在貨幣政策工具方面還有相當(dāng)?shù)目臻g”。金融監(jiān)管開始從去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，劉鶴副總理表示“要處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險的關(guān)系，保持宏觀杠桿率的相對穩(wěn)定”。10月19日一行兩會表示支持銀行理財子公司、保險資金加大股市投資，聚焦解決中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題，化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。10月22日國務(wù)院常務(wù)會議提出，由央行提供初始資金委托專業(yè)機構(gòu)，支持經(jīng)營正常、流動性遇到暫時困難的民營企業(yè)債券融資。
財稅政策方面：7月31日政治局會議提出“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度”。8、9月地方債發(fā)行8830、7485億元，9月財政支出增速提高至11.7%。預(yù)計國家將上調(diào)2019年赤字率。個稅抵扣方案已經(jīng)出臺，財政部長劉昆表示“正在研究更大規(guī)模減稅措施”。根據(jù)10月31日《國辦發(fā)布關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度的指導(dǎo)意見》，著力補齊鐵路、公路、水運、機場、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保、公共服務(wù)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域短板，加快推進已納入規(guī)劃的重大項目。
3)強調(diào)“促進多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，研究解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難。”預(yù)計近期會有一攬子支持民營和中小企業(yè)的利好政策。
習(xí)近平總書記在遼寧考察和廣東調(diào)研多次強調(diào)“兩個毫不動搖”，李克強總理和劉鶴副總理積極發(fā)聲，提振信心。政治局會議提出要解決民企遇到的困難，當(dāng)前的困難主要是融資難貴、稅費社保負擔(dān)重、部分行業(yè)未對民企開放等，融資問題已由央行、銀保監(jiān)會在逐步落實。
10月22日，央行設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具支持民營企業(yè)債券融資。央行宣布再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，支持金融機構(gòu)擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放。
10月30日銀保監(jiān)會支持商業(yè)銀行發(fā)行小微專項金融債募集資金用于小微企業(yè)貸款，對小微企業(yè)貸款適用優(yōu)惠的風(fēng)險資本權(quán)重和監(jiān)管要求。劉士余表示，鼓勵地方政府管理的各類基金、私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。
4)強調(diào)“圍繞資本市場改革，加強制度建設(shè)，激發(fā)市場活力，促進資本市場長期健康發(fā)展?！鳖A(yù)計國家將推出一系列振興股票市場的政策。
A股持續(xù)下跌，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險凸顯，股市融資功能削弱。制度建設(shè)是資本市場發(fā)展的重要保障，為更好發(fā)展股市恢復(fù)其融資功能和解決民營經(jīng)濟股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，預(yù)計會有后續(xù)政策出臺。
5)做好慶祝改革開放40周年活動、積極有效利用外資并維護外資在華合法權(quán)益。
今年是改革開放四十年，總書記在廣東調(diào)研時提出“總結(jié)好改革開放經(jīng)驗和啟示，不僅是對40年艱辛探索和實踐的最好慶祝，而且能為新時代推進中國特色社會主義偉大事業(yè)提供強大動力?！?
繼續(xù)積極有效利用外資，維護在華外資企業(yè)合法權(quán)益。
5、當(dāng)前亟待解決的問題和政策建議
簡單講，當(dāng)前亟待解決的問題是：
1)過去40年中國經(jīng)濟奇跡的故事其實很簡單，就是在改革開放推動下，啟動了地方政府和民企兩大核心動力。近期兩大動力的積極性受到一定影響，主要是受財政整頓和金融去杠桿的誤傷。未來應(yīng)完善上述政策，減少“一刀切”和“運動式”，更多體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性，干活要又紅又專。
2)清理銀行表外和通道業(yè)務(wù)，但誤傷民營和中小企業(yè)，融資難貴，寬貨幣未能向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)。未來應(yīng)從去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，并更多體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性，同時大力振興股票和債券市場，支持實體經(jīng)濟。
3)逆周期調(diào)節(jié)的財政政策未能充分發(fā)揮，企業(yè)對碎片化減稅的獲得感不強，應(yīng)推出一攬子減稅措施，提振市場信心。企業(yè)對減稅的獲得感不強：一是目前的減稅過于零碎分散，未能一攬子全部推出，而且有些政策相互抵消；二是減稅方式上以增加抵扣減少稅基的方式為主，需要各種認證才能抵扣減稅，并非所有企業(yè)都能享受，越是中小企業(yè)反而享受減稅的難度更大；三是在減稅的稅種上，減的是間接稅如增值稅而非企業(yè)所得稅，對企業(yè)利潤的改善不直接。
4)改革的方法論上，中國過去40年改革開放的成功，采取了“漸進式+增量+試點”的方法，這是符合認識論的，未來應(yīng)將頂層設(shè)計和“漸進式+增量+試點”的方法論相結(jié)合。
政策建議：
金融去杠桿、財政整頓、環(huán)保加強和社保改由稅務(wù)征收等政策更多是經(jīng)濟過熱時期的政策，在當(dāng)前及未來經(jīng)濟下行期，政策應(yīng)調(diào)整為發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。不應(yīng)將短期的需求管理逆周期調(diào)節(jié)政策與長期的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對立，長期改革需要短期穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。
1)貨幣金融結(jié)構(gòu)性寬松，從去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，將資金導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟，解決中小企業(yè)和民企融資難融資貴問題。
2)財政更加積極，從平衡財政轉(zhuǎn)向功能財政，減稅、基建補短板。建議上調(diào)2019年赤字率至3%-3.5%，增加專項債發(fā)行，通過削減支出提高效率、大幅度地減稅降費穩(wěn)定微觀主體預(yù)期、增加企業(yè)內(nèi)生活力，減稅方式從增加抵扣等間接減稅轉(zhuǎn)向直接降低名義稅率，尤其是降低企業(yè)所得稅稅率(如從25%降至22%)和增值稅稅率(以增值稅稅率簡并為契機將制造業(yè)稅率16%分階段降至10%)、提高減稅后企業(yè)和居民的獲得感。增加基建補短板。
3)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的去產(chǎn)能和去庫存任務(wù)已經(jīng)基本完成，去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，未來政策重心應(yīng)加大降成本和補短板。信心比黃金更重要，從中長期看未來應(yīng)以六大改革為突破口，提振企業(yè)和居民信心，開啟高質(zhì)量發(fā)展新時代：第一，建立高質(zhì)量發(fā)展的考核體系，鼓勵地方試點，調(diào)動地方在新一輪改革開放中的積極性，堅持漸進、增量改革。第二，堅定國企改革，不要動則上綱上線、陷入意識形態(tài)爭論，要以市場化取向和黑貓白貓的實用主義標準衡量。第三，大力度、大規(guī)模地放活服務(wù)業(yè)。第四，大規(guī)模地降低微觀主體的成本。減稅，簡政，降低物流、土地、能源等基礎(chǔ)性成本。第五，防范化解重大風(fēng)險，促進金融回歸本源，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。第六、按照“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，建立居住導(dǎo)向的新住房制度和長效機制，關(guān)鍵是人地掛鉤和金融穩(wěn)定。
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