當(dāng)下納斯達(dá)克估值超過33倍，其市值占美國股市總市值的比例也在歷史高位，市盈率超百倍的公司比比皆是。次貸危機(jī)至今，道瓊斯上升了3倍，而Nasdaq指數(shù)則上升了5倍。同期美國經(jīng)濟(jì)僅增長了30%。
鐘偉：屢創(chuàng)歷史新高的美股讓人恐懼
當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)面臨較為重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，次貸危機(jī)以來泛濫的流動性，引致了資產(chǎn)價格高企，金融行業(yè)膨脹；盡管美中經(jīng)濟(jì)增長有所回穩(wěn)，但隨著主要央行的加息縮表，首當(dāng)其沖的可能并非增長能否穩(wěn)定，而是資產(chǎn)泡沫的回撤退能否有序。仰視屢創(chuàng)歷史新高的美國股市，尤其是納斯達(dá)克，讓人心生恐懼。如果讓我下注，我將看空大部分效率型、應(yīng)用型的納斯達(dá)克科技股。
1、奧巴馬擴(kuò)張
美國當(dāng)下社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，很大程度上是以奧巴馬為標(biāo)志的左傾理念的產(chǎn)物。就擺脫次貸危機(jī)的成本而言，從2008年至今，美國GDP從14.7萬億美元擴(kuò)張到目前的19萬億美元，增長約30%，但美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模則從不足1萬億擴(kuò)張到4.5萬億，聯(lián)邦債務(wù)從10萬億擴(kuò)張到19萬億。如此急劇的財政貨幣刺激，換得了今日之美國經(jīng)濟(jì)，目前美國經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)和通脹大致正常，但2.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長仍明顯低于美國經(jīng)濟(jì)長期增長趨勢線。而美國地產(chǎn)、股市和債市則處于歷史高點(diǎn)。宏觀調(diào)控刺激劇烈、經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)平庸，資產(chǎn)價格高不可攀。
2、特朗普拐彎
很明顯地，奧巴馬的治理思路難以持續(xù)，因此特朗普在諸多領(lǐng)域的政策主張都呈現(xiàn)出明顯的拐彎特征。比較中國對四萬億元刺激及其之后的“三期疊加”，特朗普拐彎也呈現(xiàn)出對貨幣和財政政策的顯著調(diào)整姿態(tài)。也許對如何評價奧巴馬政治遺產(chǎn)仍有待時日，特朗普新政則命運(yùn)多舛，但對明顯不可持續(xù)的政策進(jìn)行修正很可能是必要的。大致穩(wěn)定的增長和十六年來最好的就業(yè)狀況，給出了拐彎契機(jī)。
3、美國股市泡沫
圍繞美國股市是否存在泡沫的爭論，從2015年延續(xù)至今，美股在爭論中不斷高攀。在特朗普當(dāng)選之后則重新明確了向上升勢，股市給出了特朗普溢價。就美國樓市而言，情況尚好，過去十年，累計(jì)房價上漲超過30%的有10個州，超過10%的則有25個州，并不過分。就美國債市而言，如果美聯(lián)儲持續(xù)加息節(jié)奏不減，那么到2018年底，短期利率有可能比2016年底翻倍，達(dá)到2%左右，債市壓力沉重。但最令人擔(dān)憂的有可能還是美國股市，當(dāng)下美國股市市值超過了GDP的2倍，歷史上達(dá)到該比率時，美國都發(fā)生了嚴(yán)重股災(zāi)，例如2001年的科技股泡沫和2008年的次貸泡沫。當(dāng)下美股市盈率和市凈率分別為22倍和3.6倍，處于較高估值的75%分位。這比A股估值幾乎貴了1倍，而A股則處于歷史較低估值的25%分位，同時A股和H股之間的價差也處于歷史低位。
4、NASDAQ尤其讓人心懷恐懼
當(dāng)下納斯達(dá)克估值超過33倍，其市值占美國股市總市值的比例也在歷史高位，市盈率超百倍的公司比比皆是。次貸危機(jī)至今，道瓊斯上升了3倍，而Nasdaq指數(shù)則上升了5倍。同期美國經(jīng)濟(jì)僅增長了30%。看起來，一些現(xiàn)象級的企業(yè)都面臨現(xiàn)形時分。例如Uber，如果將其做為出租車行業(yè)的可比或備選公司，來進(jìn)行估值也許是合理的，但當(dāng)下Uber卻比美國前三大航空公司的總市值差不多，這就太搞笑了。即便投資人踢開從渾蛋到滾蛋的卡拉尼克，也不能解決估值太貴和燒錢太快的問題。面臨同樣窘迫的可能還有Air b&b，充其量是商旅出行的補(bǔ)充企業(yè)，人類幾乎永遠(yuǎn)不可能以家庭旅館為差旅首選，但Air b&b的估值卻比全球最大的酒店集團(tuán)，例如洲際或者萬豪要貴得多。不僅如此，這些已經(jīng)估值巨無霸的企業(yè)，離開現(xiàn)金流的平衡或盈虧平衡點(diǎn)還有距離，還需要私募投資人的持續(xù)燒錢。那么，有更多的錢可供燃燒嗎？
5、主要央行縮表
主要央行縮表。耶倫已經(jīng)在6月份明確表達(dá)了縮表意愿，估計(jì)在耶倫卸任之前，她可能這觸及縮表舉措1-2次，美聯(lián)儲歷史上有過五六次縮表，縮表的大致結(jié)果都是增長放緩、股市下挫、利率上升和物價下行?？紤]到次貸至今，美聯(lián)儲資負(fù)表擴(kuò)張了幾乎5倍，持續(xù)出售國債或MBS，縮表至少30%也許是美聯(lián)儲在今后必須面對的初步目標(biāo)。日本央行和歐央行都是縮表老手。令人矚目的是中國央行，次貸危機(jī)至今，中國GDP從33萬億增至約70萬億，M2余額從不足50萬億翻了3倍至突破150萬億，中央和地方財政負(fù)債也有增長。因此從2015年以來，中國央行資負(fù)表擴(kuò)張規(guī)模也在不斷放緩，在當(dāng)下貨幣和監(jiān)管雙緊背景下，中國央行即便不太可能整體縮表，也會明顯放緩流動性擴(kuò)張的節(jié)奏至個位數(shù)。我們大致可以說，全球流動性面臨著次貸危機(jī)以來的十年拐點(diǎn)，中國流動性則面臨著改革開放以來的三十年的拐點(diǎn)，這種流動性長期拐點(diǎn)的出現(xiàn)，不可能不對資產(chǎn)價格，尤其是股市樓市構(gòu)成持續(xù)壓力。
6、金融地產(chǎn)泡沫過大
看起來，即便特朗普拐彎前途未卜，但奧巴馬擴(kuò)張必須終結(jié)，平穩(wěn)平庸的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，日益無法承受過去十年膨脹過度的金融和地產(chǎn)。而納斯達(dá)克泡沫則是其中最為岌岌可危的。危機(jī)來了，流動性泛濫了，人們慌不擇路地將大量資金投入了科技創(chuàng)新領(lǐng)域，冷落平淡無奇的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。危機(jī)走了，加息縮表了，人們恍然發(fā)現(xiàn)，科技創(chuàng)新如此昂貴和充滿泡沫。嚴(yán)監(jiān)管取代了金融自由化，金融產(chǎn)能過剩取代了金錢迷夢。硅谷的騙子并不比中國互金的騙子來得少，股權(quán)龐氏的泡沫有可能系統(tǒng)性地破滅。
7、美中格局的轉(zhuǎn)折
美國國務(wù)卿蒂勒森多次說過，美國在探尋未來50年中美關(guān)系如何定調(diào)。從1972年中美建交開始至今大約是45年，略不足50年，看來美國在尋求和過去不同的，未來50年兩個大國如何相處的方式。看起來中美關(guān)系平穩(wěn)開局是暫態(tài)，發(fā)生可管控的摩擦是未來常態(tài)，在碰撞中找出照顧彼此舒適度的相處之道。隨著美中經(jīng)濟(jì)競爭力的不斷接近，美國科技領(lǐng)域承受越來越大的外部競爭壓力也事所難免。因此納斯達(dá)克更容易在一些效率型、應(yīng)用型的IT領(lǐng)域受到中國的沖擊，這加劇了納斯達(dá)克科技股從醫(yī)療、生物等領(lǐng)域分化的沉重壓力。
到此，小編要和廣大的投資者朋友們說再見啦，大家是不是很舍不得小編呢？不用傷心，不用難過，大家可以閱讀下面的幾篇文章，財經(jīng)365的小編永遠(yuǎn)會和大家在一起哈！！
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