財(cái)經(jīng)365訊 申萬證券研究所首席分析師，財(cái)經(jīng)名人桂浩明提醒我們，應(yīng)提高對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的警惕。
這幾年來，上市公司股東將所持有股權(quán)通過質(zhì)押進(jìn)行融資的案例不少，一些金融機(jī)構(gòu)也將這作為一項(xiàng)“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”而大力推廣。誠然，從市場交易的角度來說，股權(quán)質(zhì)押為資金需求方提供了方便，也為資金提供方創(chuàng)造了收入，同時(shí)還為中介機(jī)構(gòu)帶來了業(yè)務(wù)，可以說是三全其美的事情。統(tǒng)計(jì)顯示，目前滬深股市中，有超過3200個(gè)股票涉及股權(quán)質(zhì)押，其平均的質(zhì)押比例為14.6%。雖然后一指標(biāo)并不算高，但考慮到一般中小股東是不會(huì)將所持股票的股權(quán)用于質(zhì)押的，因此股權(quán)質(zhì)押的集中度還是不低的，相當(dāng)數(shù)量的上市公司大股東，將所持股票的60%以上用于質(zhì)押，最為極端的像樂視網(wǎng)，大股東幾乎將所有股權(quán)都用于了質(zhì)押。
股權(quán)質(zhì)押作為一項(xiàng)新的常規(guī)業(yè)務(wù)，當(dāng)然也是有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。而幾年來的實(shí)踐證明，其最大的風(fēng)險(xiǎn)在于當(dāng)股價(jià)下跌，接近質(zhì)押的平倉線時(shí)，如果股東方不能追加質(zhì)押物，或者歸還部分通過質(zhì)押所借貸的資金，那么就會(huì)有“爆倉”的風(fēng)險(xiǎn)。最近這方面的一個(gè)案例是洲際油氣，該公司日前公告，其大股東已收到資金提供方的通知，將會(huì)對(duì)所質(zhì)押的股票進(jìn)行強(qiáng)制平倉。其原因也很簡單：今年以來，洲際油氣的股價(jià)跌跌不休，已經(jīng)到了原先約定的平倉線。此消息在當(dāng)天公布以后，引起該股的進(jìn)一步大跌。
這種因?yàn)楣善毕碌鴮?dǎo)致質(zhì)押品擔(dān)保不足，引發(fā)平倉風(fēng)險(xiǎn)的事件，曾經(jīng)在2015年夏季大規(guī)模出現(xiàn)過。當(dāng)時(shí)，由于市場流動(dòng)性出現(xiàn)問題，大盤動(dòng)輒出現(xiàn)“千股跌停”的局面，這樣幾天下來，不少存在股權(quán)質(zhì)押的公司股東，就面臨平倉的風(fēng)險(xiǎn)。于是也就有人設(shè)法讓股票臨時(shí)停牌，試圖以此來回避平倉的壓力。于是，“千股停牌”也就成為當(dāng)時(shí)股票市場上的一大奇觀。管理層之所以會(huì)下決心攜巨資救市，在某種程度上也是為了避免出現(xiàn)大面積的質(zhì)押股票遭遇平倉，否則的話不但證券市場的風(fēng)險(xiǎn)難以控制，還可能蔓延到銀行體系，從而釀成更大級(jí)別的金融風(fēng)險(xiǎn)。在這以后，雖然質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體上是被控制住了，但在部分個(gè)股上仍然不時(shí)出現(xiàn)，而相關(guān)公司的應(yīng)對(duì)之策基本上還是讓股票臨時(shí)停牌。不過今年以來，有關(guān)部門對(duì)于停牌有了嚴(yán)格的規(guī)定，增加了許多限制性措施，如此一來，以停牌來回避平倉風(fēng)險(xiǎn)的做法基本行不通了。如今，在股市行情不振，個(gè)股分化嚴(yán)重的情況下，應(yīng)該看到股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)客觀上是在加大的。特別是由于現(xiàn)在幾乎所有的股票都存在質(zhì)押問題，因此在某種程度上，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的大面積暴露，并非絕對(duì)不可能。屢屢出現(xiàn)的“閃崩”現(xiàn)象，有些就是與股權(quán)質(zhì)押有關(guān)的。
要防范股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，最主要的還是提高質(zhì)押品的擔(dān)保率，降低質(zhì)押率。股票價(jià)格波動(dòng)比較大，特別是那些市凈率較高的品種，如果質(zhì)押率偏高的話，一旦市場波動(dòng)加大，就很容易形成風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，進(jìn)一步說，穩(wěn)定市場，避免大盤的無序波動(dòng)，特別是防范指數(shù)“閃崩”，也是提高股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)安全度的一個(gè)主要前提。畢竟，如果指數(shù)暴跌，那么就一定會(huì)帶來巨大股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。而作為投資者，對(duì)于存在大股東股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)象的公司，則要多留一個(gè)心眼。不能說有股權(quán)質(zhì)押就不好，但是如果質(zhì)押比例過高、質(zhì)押率又不低，而股價(jià)走勢(shì)則比較平淡，特別是缺乏成交量的話，那么這類股票就應(yīng)該謹(jǐn)慎了。因?yàn)橐坏┫碌容^多，就可能導(dǎo)致質(zhì)押擔(dān)保物不足，乃至帶來一系列的問題，處置不好就會(huì)引發(fā)強(qiáng)制平倉，這樣損失就會(huì)相當(dāng)大。
這里，人們不妨也換個(gè)角度來分析，股權(quán)質(zhì)押實(shí)際上是股權(quán)持有人加杠桿的一種形式，以虛擬的股票市值作為標(biāo)的物，充當(dāng)融資的質(zhì)押品，雖然說本身是很正常的，但在當(dāng)前形勢(shì)下，似乎是有點(diǎn)激進(jìn)。如果在操作中不是把控制風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，而僅僅是當(dāng)作一項(xiàng)在眼下有利三方的大業(yè)務(wù)，那么就必然會(huì)面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)。顯然，在這里持謹(jǐn)慎態(tài)度是非常必要的。而對(duì)市場各界來說，現(xiàn)在是到了需要提高對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)警惕的時(shí)候了。（原標(biāo)題：桂浩明：應(yīng)提高對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的警惕）
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