所謂牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產(chǎn)品，一種反映相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。它是一種期權(quán)。牛熊證類屬結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，能追蹤相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)而毋須支付購入實(shí)際資產(chǎn)的全數(shù)金額。
牛熊證有牛證和熊證之分，設(shè)有固定到期日，投資者可以看好或看淡相關(guān)資產(chǎn)而選擇買入牛證或熊證。牛熊證是由第三者發(fā)行，發(fā)行商通常是投資銀行，與香港交易所及相關(guān)資產(chǎn)皆沒有任何關(guān)連。
牛熊證在發(fā)行時(shí)有附帶條件：在牛熊證有效期內(nèi)，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格觸及上市文件內(nèi)指定的水平（稱為「收回價(jià)」），發(fā)行商會(huì)即時(shí)收回有關(guān)牛熊證。若相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格是在牛熊證到期前觸及收回價(jià)，牛熊證將提早到期并即時(shí)終止買賣。
牛熊證和傳統(tǒng)的期權(quán)有認(rèn)購和認(rèn)沽兩大類一樣，牛熊證可分為“牛證”和“熊證”，顧名思義，投資“牛證”的投資者會(huì)看好后市，這和認(rèn)購期權(quán)類似；而看淡后市的投資者則可投資 “熊證”，這和認(rèn)沽期權(quán)類似。事實(shí)上，牛熊證和窩輪都是期權(quán)的變種，是金融市場(chǎng)不斷創(chuàng)新的成果。
牛熊證大約在2001年面世，在歐洲和澳洲發(fā)展迅速，于德國(guó)法蘭克福和斯圖加特上市的牛熊證逾5500張，每月成交達(dá)80億歐元。另外，以倫敦市場(chǎng)為例，牛熊證廣受市場(chǎng)歡迎，目前牛熊證的成交占倫敦市場(chǎng)成交的四成。
牛熊證與窩輪的主要分別在于：牛熊證附有強(qiáng)制性回收機(jī)制，每一只牛熊證都有一個(gè)回收價(jià)。如果相關(guān)資產(chǎn)在到期前觸及回收價(jià)，牛熊證便會(huì)立即停止買賣及被收回，隨后發(fā)行商便會(huì)將剩余價(jià)值發(fā)還予投資者。所謂的剩余價(jià)值，是指相關(guān)資產(chǎn)的結(jié)算價(jià)與牛熊證行使價(jià)之間的差價(jià)。