據(jù)安排，“債券通”初期先開通“北向通”，未來再適時擴展至“南向通”。至于為何先開通“北向通”，多位業(yè)內(nèi)人士認為，這與當(dāng)前我國的跨境資本流動形勢和香港債市復(fù)雜性有關(guān)。
香港一位外資投行人士對證券時報記者表示，先開通無額度限制的“北向通”，與當(dāng)前資本項目開放的政策一脈相承。雖然今年人民幣匯率走勢趨穩(wěn)，但資本外流形勢仍然存在，所以資本項目開放政策也會繼續(xù)延續(xù)前兩年寬進嚴出的特點，以吸引境外資金流入為主。至于“南向通”開通后是否也會沒有額度限制，要看當(dāng)時的跨境資本流動形勢。
暫不開通“南向通”的另一個原因，則在于香港債券市場的復(fù)雜性。據(jù)德意志銀行高級策略師劉立男介紹，香港的債券市場也以場外市場（OTC）為主，以香港特區(qū)政府為發(fā)行主體發(fā)行的債券或我國財政部發(fā)行的境外人民幣債券是通過債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU系統(tǒng)），其他以企業(yè)為發(fā)行主體發(fā)行的債券則采用承銷的方式。其中，通過CMU系統(tǒng)發(fā)行托管的特區(qū)政府債券主要包括香港政府機構(gòu)債券，以及外匯基金票據(jù)及債券（EFB、EFN）；前者是為了發(fā)展香港本地債券市場，同時滿足一定的財政資金需要，后者則是作為政府的一種貨幣操作工具，調(diào)節(jié)市場流動性。而多數(shù)企業(yè)發(fā)行的多幣種債券則不在CMU系統(tǒng)發(fā)行托管，而是通過承銷的方式在場外市場交易，至于交易所市場更是很少有債券交易。
天風(fēng)國際證券集團行政總裁孟小寧也表示，香港債市中，以港幣計價的債券占比很小，大部分是國際上流通的債券。由于這些債券并非都托管在CMU一個系統(tǒng)下，很難一次把它們通過一個路徑全部實現(xiàn)“債券通”。此外，考慮到交易額度、交易方式、交易時間，這些都構(gòu)成了“南向通”開通需要解決的問題。