“低位時，如果你不能證明它無那它就是有，在高位時，如果你不能證明它有，那它就是無，這是基本的賠率思考模式與事實無關(guān)。而很多人卻恰恰相反，在高位時花大量精力去論證它有，像賭徒一樣堅定自己;在低位時卻為可能的沒有擔憂不已，像懦夫一樣被恐懼控制不敢伸手觸碰機遇?！?/span>
這個道理，放在光器件公司昂納科技集團(00877)身上，或許十分適用。
由于對行業(yè)景氣度依賴較大，昂納在2010年后業(yè)績逐漸低迷，股價長期趴底。近兩年，受益于接入網(wǎng)的光纖化改造，光通信系統(tǒng)在數(shù)據(jù)中心應(yīng)用爆發(fā)等刺激，光網(wǎng)絡(luò)景氣度迅速提升，光器件供應(yīng)商也迎來高增長。于是昂納的股價從低點啟動，在過去一年多時間里暴漲兩倍多，創(chuàng)出7.55港元歷史高點。隨后，又在估值高位，遭到大股東折價配股和海外同業(yè)公司股價下跌等因素，導致股價從高位一路下跌超四成。
在這期間，如果投資者是追在了相對高點或者殺在相對低點，就妥妥被別人割了韭菜。那么，昂納在兩個月下跌壓縮了不小的估值后，目前這個價格還高不高呢？
情緒因素為主致股價受壓
自昂納在今年4月24日折價配股后，昂納的股價就一直受壓。
據(jù)相關(guān)研報，管理層表示“參與配股的投資者為機構(gòu)投資者，包括多頭基金(主要來自內(nèi)地)和對沖(全球)基金，由于市場有關(guān)于海外光通信企業(yè)的消息，因此有對沖基金出售股權(quán)。其他硬件公司的股價調(diào)整拖累了該行業(yè)的投資情緒，昂納科技集團的股價亦因此受壓?！?/span>
智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，管理層提到的其他硬件公司，應(yīng)該指的是美國上市的Finisar(菲尼薩)、NeoPhotonics(新飛通)等光通訊廠家，這幾個公司在經(jīng)歷了前期一年多的上漲以后，股價在今年一季度開始回調(diào)。尤其是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與昂納較為接近的新飛通，在3月15日給出了第一季營收低于預期，同時凈利潤虧損的悲觀業(yè)績。
昂納業(yè)務(wù)受影響有限
然而，新飛通的業(yè)績下滑，其實并不能反映昂納的業(yè)績同樣會下滑。
新飛通的第一大客戶是華為(華為和海思加一起)，2014年至2016年占新飛通總收入比例分別為38%、44%、50%。
(摘自新飛通2017年年報)
新飛通向華為主要提供兩大產(chǎn)品，一個是100G的相干接收器，一個是窄線寬激光器，都是用在華為100G相干系統(tǒng)中，一個作為發(fā)射器用，一個作為相干調(diào)節(jié)器用。
因為華為在去年大幅增加存貨，今年100G訂單大幅縮減，導致了新飛通的發(fā)貨量急劇下降，業(yè)績也受到了影響。
而相比新飛通，昂納的客戶多樣性較強，國內(nèi)大客戶華為、中興和烽火通信總共占昂納的收入也才8%左右，所以華為放慢采購對昂納的影響很校
(昂納光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入)
據(jù)管理層表示，華為的情況較為特殊，既是競爭對手又是客戶，而國外付款條件好、毛利高，且沒有往供應(yīng)鏈上游延伸的企圖，所以公司的產(chǎn)品策略是在有限的資源下先滿足國外市場的需求，利潤率也較高。同時，不同于華為，中興在2017年的采購計劃沒有重大變化。所以相對于2016年，昂納2017年上半年的平均產(chǎn)品售價維持穩(wěn)定，盈利能力的同比提升抵消了華為訂單下滑的影響。
電訊分部或保持穩(wěn)定
可見，即使考慮到具體客戶的影響，昂納主營業(yè)務(wù)受影響也很有限。而從目前的市場狀況來看，昂納光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的增長還是比較明朗的。
光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)依然是昂納的主要收入來源。其中，2016年昂納在電訊上取得13億收入，同比增長36%，占光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入比例93%，占總收入比例81%。由于近兩年移動及接入網(wǎng)絡(luò)頻寬需求不斷上升，國內(nèi)光通信有望保持高景氣，使得100G及200G光纖收發(fā)器需求繼續(xù)強勁。
著名電信業(yè)咨詢公司Ovum預計，光元器件市場將以復合年增長率12%增長，至2021年達176億美元，電訊市場年的復合年增長率則為13%，增長略高于光元器件市常
另外，昂納推出的用于100G相干傳輸?shù)腎CR和迷你ICR、拉曼放大器、線卡、100GbE可調(diào)濾波器及VOA等新產(chǎn)品，預計也將推動其收入增長。
數(shù)據(jù)通訊或維持強勁增長
相比于電訊業(yè)務(wù)，昂納的數(shù)據(jù)通訊業(yè)務(wù)，在可見的未來有著更明朗的增長，2016年數(shù)據(jù)通訊業(yè)務(wù)收入0.9億元，同比增長409%。
在數(shù)據(jù)通訊市場，全球各網(wǎng)絡(luò)營運商為更高速云端服務(wù)而將數(shù)據(jù)中心由40G升級至 100G，將帶來可觀的需求增長。昂納就針對性地在 2016 年下半年推出100G有源光纖電纜(AOC)及10×10 光發(fā)射次模組(TOSA)及光接收次模組(ROSA)，均已獲認證并投產(chǎn)，這將成為 2017 年的主要增長動力之一。
智通財經(jīng)了解到，目前云計算如火如荼的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的日益豐富以及用戶數(shù)量的不斷增長，將進一步推動數(shù)據(jù)中心的建設(shè)。同時，數(shù)據(jù)中心流量的爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心間的互聯(lián)(Data Center Interconnection)，都將驅(qū)動數(shù)通光模塊升級，從而進一步激發(fā)數(shù)通領(lǐng)域的光模塊需求。
目前估值合理，再跌或可入場
