滬指今日全天都圍繞昨收盤的點(diǎn)位窄幅震蕩，尾盤略微發(fā)力，最終小幅收漲0.34%結(jié)束一天交易，收報(bào)3102.13點(diǎn)，重新站上3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口；深成指表現(xiàn)稍強(qiáng)，收漲0.74%，收報(bào)9915.92點(diǎn)，日K線低位三連陽。市場人氣低迷，兩市成交量再度萎縮，合計(jì)成交2978億元，滬市1278億元的成交量更是創(chuàng)出最近四個(gè)月的新低，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普漲態(tài)勢。
本周分析師們聚焦于分析IPO減速與減持新規(guī)，普遍認(rèn)為IPO降速助力短期修復(fù)，短期反彈窗口逐步接近。
海通證券：再次開啟多頭思維
海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)指出：①4月來市場跌源于金融監(jiān)管引起的資金緊張，6月有望成為政策和資金的轉(zhuǎn)折期，中國國債利率與CPI、美國國債利差均處于高位。②震蕩市年份一般兩波機(jī)會，6月資金緊張的市場反復(fù)期是布局時(shí)機(jī)，之后中報(bào)數(shù)據(jù)確認(rèn)盈利保持較高增長、改革推進(jìn)，市場環(huán)境有望改善。③再次開啟多頭思維，業(yè)績?yōu)橥醯闹衅陲L(fēng)格不變，短期兼顧市場面因素，持有消費(fèi)白馬和金融，重視國改主題、超跌的真成長。
具體地，應(yīng)對策略上，荀玉根指出，備戰(zhàn)期再次開啟多頭思維，持有消費(fèi)白馬和金融，重視國改主題、超跌的真成長。消費(fèi)龍頭和白馬成長前期一直強(qiáng)勢，本質(zhì)上源于震蕩市業(yè)績?yōu)橥醯娘L(fēng)格，中期這個(gè)格局會持續(xù)，海通策略與行業(yè)研究員自下而上篩選國內(nèi)消費(fèi)龍頭企業(yè)，把這些公司看做一個(gè)整體，2017年預(yù)測凈利潤同比將為18%，動態(tài)PE為17倍，ROE(TTM)為21%，估值與業(yè)績匹配度高。同樣，我們構(gòu)建的白馬成長組合，把這些公司看做一個(gè)整體，2017年預(yù)測凈利潤同比將為34%，動態(tài)PE為26倍，ROE(TTM)為19%，估值與業(yè)績匹配度也很好。
興業(yè)證券：反彈窗口接近，但調(diào)整趨勢不改
興業(yè)證券王德倫團(tuán)隊(duì)表示，多重因素有利風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，短期反彈窗口逐步接近。1)IPO降速對市場情緒有正面推動。上周五下發(fā)的批文數(shù)量降至4家，籌資總額也大幅下降，減少了市場的資金壓力，對此前連續(xù)下跌的次新股板塊也是利好。2)減持新規(guī)短期有利風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。3)市場對6月流動性預(yù)期悲觀，或存預(yù)期差。由于跨季、MPA考核、大量MLF到期以及聯(lián)儲加息等因素，此前市場對6月流動性預(yù)期一致悲觀，當(dāng)靴子落地、預(yù)期到達(dá)低點(diǎn)后或迎來情緒修復(fù)。4)6月事件性因素集中，6月12日銀行自查上報(bào)、6月15日加息決議、6月21日MSCI公布納入結(jié)果，一系列事件雖然結(jié)果未定，但在當(dāng)前萎靡的市場情緒下，其正向推動力更強(qiáng)。綜上，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步回暖，反彈窗口逐步接近。
操作上，從博弈角度可擇機(jī)參與前期跌幅較深的次新股，配置上重點(diǎn)關(guān)注“真成長”。短期若反彈窗口開啟，則次新股可能彈性較大：一方面此類股票直接受益于IPO降速與減持新規(guī)，另一方面經(jīng)過劇烈調(diào)整后短期反彈動力更強(qiáng)。因此可擇機(jī)參與博弈。同時(shí)，配置上重點(diǎn)關(guān)注“真成長”。我們6月月報(bào)中已經(jīng)闡述，成長股中的優(yōu)勝劣汰將加速，當(dāng)前有穩(wěn)定內(nèi)生增長、估值已調(diào)整至合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)白馬已經(jīng)具備了配置價(jià)值，建議在成長股中精選并重點(diǎn)關(guān)注這些“真成長”。
華泰證券：怎樣的情景才可能風(fēng)格切換
華泰證券戴康策略團(tuán)隊(duì)表示，減持新規(guī)和IPO減速有利于減輕短期供給壓力，但并不改變流動性主導(dǎo)A股“水主沉浮”，A股波動率將繼續(xù)維持低位，上證50超額收益的表現(xiàn)將繼續(xù)維持，風(fēng)格切換需要依賴于貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤赏苿佣潭死氏滦芯徍托”P股的估值壓力，需要保持定力耐心等待。
投資策略上，戴康指出，繼續(xù)建議利用供給層面緩和帶來的短期反彈機(jī)會，積極調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，優(yōu)先向價(jià)值龍頭和內(nèi)生成長型龍頭傾斜；建議配置三低一高(低流動性敏感度、低杠桿、低估值、高現(xiàn)金)。“電商稀”組合：電子(京東方A)、商貿(mào)(永輝超市)、稀有金屬(盛和資源)+保險(xiǎn)(新華保險(xiǎn))、銀行(建設(shè)銀行)。主題投資繼續(xù)布局雄安，關(guān)注“綠色雄安”(首創(chuàng)股份).
中信證券：政策變奏，價(jià)值為本
中信證券指出，6月投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，但政策的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能更低。一方面，監(jiān)管本身要避免“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”；另一方面，6月事件較多，政策提前準(zhǔn)備，留有余力很重要；另外，7月1日是香港回歸20周年紀(jì)念，事件性的維穩(wěn)訴求并不低。維穩(wěn)是6月政策的主旋律。監(jiān)管變奏，市場預(yù)期修復(fù)。政策變奏應(yīng)對外部沖擊，重視預(yù)調(diào)。減持新規(guī)擾動：警惕“限額”變“配額”。
策略上，繼續(xù)以價(jià)值為本，抓大放小，緊扣白馬藍(lán)籌，高現(xiàn)金流，低PB估值等主線；6月亮馬組合的新變化是增配券商和地產(chǎn)。配置券商的基本邏輯就是向下空間有限，但階段性反彈時(shí)彈性又足夠大，且券商目前已不是高Beta的代表。配置房地產(chǎn)一是因?yàn)檎{(diào)控之后地產(chǎn)指數(shù)的走勢大體與住宅銷售同比增長的趨勢相一致(尤其是拐點(diǎn))，而我們預(yù)計(jì)住宅銷售同比增長將受益于三四線銷售回暖而階段性企穩(wěn)；二是調(diào)控的第一輪殺跌后，板塊企穩(wěn)后一般絕對估值已經(jīng)相對較低，再向下空間有限，相對收益明顯。6月亮馬組合為：華泰證券、招商蛇口、華僑城A、新華保險(xiǎn)、中國平安、三峽水利、大秦鐵路、中遠(yuǎn)?？?、隆基股份、鄂武商A.
國金證券：“政策底”在右，“市場底”在左
國金證券策略團(tuán)隊(duì)表示，“金融監(jiān)管、金融去杠桿”等一系列措施必然會促使“市場化利率上行”。兩者之間在當(dāng)前宏觀環(huán)境下為正相關(guān)。IPO批文放緩至每周4家，表明“證監(jiān)會開始在意A股指數(shù)的漲跌”；全球股市“漲多跌少”，風(fēng)險(xiǎn)偏好高位，人民幣升值等，以上均對A股偏正面；企業(yè)盈利(PPI)下行對A股偏負(fù)面。
投資策略上，新興市場短期博弈“7、8月”聯(lián)儲無加息政策的真空期；另外，國內(nèi)“強(qiáng)利率”有望在6月底迎來喘息期，疊加監(jiān)管政策階段性靴子落地，市場將迎來一輪修復(fù)性反彈行情。后續(xù)市場風(fēng)格：低估值，高ROE、抱龍頭?！笆袌鲲L(fēng)格”>“單個(gè)行業(yè)選擇”>“個(gè)股選擇”。具體至行業(yè)配置，市場風(fēng)格仍將抱團(tuán)取暖于“估值在30倍以內(nèi)，高分紅”的行業(yè)，如：“大金融、航空(原油下跌+人民幣升值)、機(jī)場、鐵路運(yùn)輸、高速公路、家電、食品飲料、電力(火電)”等。
招商證券：迎來情緒改善窗口，兩思路把握行業(yè)主線
招商證券張夏團(tuán)隊(duì)指出，A股的估值中樞處在下行通道中，投資必須聚焦有內(nèi)生業(yè)績的、估值中合理的標(biāo)的。六月中旬前后，銀行自查接近完成，對于今年半年度MPA考核的準(zhǔn)備也逐步結(jié)束。市場流動性出現(xiàn)邊際改善。此外，在中報(bào)業(yè)績公告的窗口，更要重視業(yè)績。我們建議投資者關(guān)注景氣度高，業(yè)績持續(xù)向好的板塊。從中觀景氣的角度出發(fā)(基本面)，我們建議以下兩個(gè)方向出發(fā)尋找機(jī)會：
第一，大眾消費(fèi)升級。我們認(rèn)為這個(gè)方向是目前市場最確定的投資方向。無論從長期邏輯(人口紅利拐點(diǎn)、人均GDP、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段)，還是短期邏輯(人均可支配收入上升，零售數(shù)據(jù)增速回升)，都顯示消費(fèi)將會成為中國經(jīng)濟(jì)的支撐力量。消費(fèi)板塊迎來持續(xù)的機(jī)會。而其中，包括品牌消費(fèi)、健康消費(fèi)、精神消費(fèi)、孩童消費(fèi)和便利消費(fèi)的五大消費(fèi)升級方向，將會孕育大機(jī)會。建議投資者關(guān)注品牌服飾、珠寶、輕奢、醫(yī)療服務(wù)和器械、游戲、院線、旅游、酒店、教育、零食、超市等細(xì)分領(lǐng)域。
第二，供給受限的周期品。今年施工增速仍保持20%以上增長，大宗商品需求不存在問題，部分供給受限的品種價(jià)格將會保持高位甚至不排除繼續(xù)上漲的可能。而由于去年半年度業(yè)績基數(shù)較低，業(yè)績同比將會繼續(xù)大幅增長，同時(shí)估值水平較低。建議關(guān)注鋼鐵、鋅、稀土和水泥。
東北證券：調(diào)整有望在6月結(jié)束，但風(fēng)格切換仍難見
東北證券陳亞龍團(tuán)隊(duì)指出，分拆“窄平衡”狀態(tài)下的兩種市場節(jié)拍，調(diào)整有望在6月結(jié)束但風(fēng)格切換仍難看到，提升對價(jià)格平穩(wěn)和改革推進(jìn)的重視。1)資金面保持平穩(wěn)有助于成交縮量整固早達(dá)終點(diǎn)。節(jié)后散戶資金回流，有望把縮量底部從目前的3200億元提高至3400億附近。2)“窄平衡”狀態(tài)下的波動特征顯示調(diào)整有望在6月份結(jié)束，但風(fēng)格特征仍在持續(xù)。3)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)繼續(xù)得到5月數(shù)據(jù)驗(yàn)證，中國PMI一好一壞的組合需要結(jié)合全球數(shù)據(jù)來解讀。4)仍然需要價(jià)格平穩(wěn)以呵護(hù)經(jīng)濟(jì)綠芽；改革推進(jìn)是當(dāng)下最值得關(guān)注的進(jìn)度差。
華創(chuàng)證券：成長躁動，逆向投資可行嗎？
華創(chuàng)證券王君團(tuán)隊(duì)表示，近期對金融監(jiān)管的反思以及對大宗商品價(jià)格下跌、人民幣匯率升值等大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)或?qū)⒋蜷_了國內(nèi)貨幣政策重新寬松的窗口，短端利率下行是成長反彈的左側(cè)信號。
投資策略上，市場已經(jīng)出現(xiàn)下跌衰竭信號，反彈的風(fēng)險(xiǎn)收益比在提升。風(fēng)格價(jià)值依然優(yōu)于成長，但成長的躁動愈發(fā)頻繁。經(jīng)濟(jì)短周期的演繹是市場反彈的先決條件。對于短周期而言，我們認(rèn)為成長進(jìn)入了左側(cè)配置區(qū)間，超跌反彈的機(jī)會將在下半年出現(xiàn)。
國信證券：誰在創(chuàng)新高、誰在創(chuàng)新低，為什么是他們
國信證券表示，當(dāng)前市場存在明顯的“指數(shù)失真、個(gè)股分化”特征。如果剔除大票對指數(shù)權(quán)重的影響，2017年前5個(gè)月市場個(gè)股的平均跌幅已經(jīng)超過了2016年全年的水平。第一，從行業(yè)漲跌幅情況來看，漲的最好的是家用電器、食品飲料、金融，跌的最多的是國防軍工、農(nóng)林牧漁、綜合。第二，從市場風(fēng)格來看，2017年龍頭白馬股票一騎絕塵?？儍?yōu)股和低估值股漲幅最大。第三，個(gè)股分化明顯，5%的個(gè)股創(chuàng)新高同時(shí)30%的個(gè)股創(chuàng)新低。
把行業(yè)指數(shù)和風(fēng)格指數(shù)結(jié)合起來，很明顯就可以看出2017年市場漲跌背后的共同特點(diǎn)就是兩個(gè)指標(biāo)：“高盈利”和“低PE”。從行業(yè)角度來看，是家用電器、食品飲料、銀行這三個(gè)行業(yè)，正是當(dāng)前A股盈利能力最強(qiáng)的三個(gè)行業(yè)(ROE最高).
國信證券指出，估值越低收益率越高絕對不是一個(gè)普遍現(xiàn)象，而是2017年的一個(gè)特殊現(xiàn)象。我們認(rèn)為今年以來市場風(fēng)格特征的邏輯如下：(1)由于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等因素，到2016年時(shí)A股基本面最好盈利能力最強(qiáng)的公司估值反而最低，投資價(jià)值日益突出。(2)2017年以來這些基本面最好估值最低的公司，邊際上基本面又出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，而同時(shí)原先高估值低盈利的成長股基本面出現(xiàn)了停滯甚至惡化。上述兩項(xiàng)因素的疊加造就了2017年以來的市場風(fēng)格。
天風(fēng)證券：IPO降速助力短期修復(fù)，關(guān)注MSCI預(yù)期
天風(fēng)證券指出，IPO核發(fā)批文連續(xù)降速，利于市場悲觀情緒短期修復(fù)。按照目前核發(fā)批文的速度，未來IPO融資規(guī)模會進(jìn)一步下降，雖然在申購IPO不需凍結(jié)資金之后，IPO對于市場短期資金面波動的影響已經(jīng)十分有限，但是結(jié)合上周末證監(jiān)會減持新規(guī)的發(fā)布，和這周末召開貫徹實(shí)施減持制度規(guī)則專題視頻培訓(xùn)會的一系列動作，很大程度上是表明監(jiān)管在目前市場位置上強(qiáng)烈的維穩(wěn)訴求，這一點(diǎn)有助于緩解市場過度悲觀的情緒。中期來看，A股仍然受制于金融體系流動性的收縮和中期經(jīng)濟(jì)回落的預(yù)期。
配置策略上，混改首推央企建筑板塊，預(yù)期差最強(qiáng)。央企建筑板塊，從國企改革的角度出發(fā)，混改從去年四季度開始逐步超預(yù)期，但博弈央企試點(diǎn)名單對于機(jī)構(gòu)來說確實(shí)難以參與和把握。建筑行業(yè)中的大央企是混改預(yù)期差最強(qiáng)的板塊。并且過去一個(gè)月的股價(jià)調(diào)整已經(jīng)又讓估值回到可以下手買的水平。