從含著“金湯勺”出生到飽受詬病，香港創(chuàng)業(yè)板一路走來歷經(jīng)坎坷：轉(zhuǎn)板機制讓創(chuàng)業(yè)板深陷尷尬境地，上市門檻低使得創(chuàng)業(yè)板垃圾股盛行，同時全配售制使得港股股權(quán)過于集中、股價暴漲暴跌。6月16日港交所發(fā)布《有關(guān)檢討創(chuàng)業(yè)板及修訂〈創(chuàng)業(yè)板規(guī)則〉及〈主板規(guī)則〉的咨詢文件》(以下稱“咨詢文件”)等兩大文件重新定位創(chuàng)業(yè)板。
從效仿納斯達克市場未果，到成為主板的踏腳石后一潭死水，此次調(diào)整后創(chuàng)業(yè)板能否殺出一條血路？一場博弈將打開。
有國際證券交易所行業(yè)資深人士表示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展需擺脫對主板的依賴，同時堅持獨立定位，如此市場才能更好的有的放矢并形成良性循環(huán)。但與此同時有市場人士指出，港交所的上市來源多依靠內(nèi)地，創(chuàng)業(yè)板涅槃重生后能否引來傳統(tǒng)內(nèi)地中小企業(yè)還是未知之?dāng)?shù)。在過往的實踐中創(chuàng)業(yè)板之所以淪為雞肋，最根本的原因在于內(nèi)地市場截留了香港創(chuàng)業(yè)板的上市資源。
創(chuàng)業(yè)板曾“兩度”遇難
6月16日收市后港交所(388.HK)公布了涉及創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)新板等兩項重大上市規(guī)則改革建議的公眾咨詢文件。在咨詢文件中表示要對創(chuàng)業(yè)板進行反思，并建議取消轉(zhuǎn)板制度并提升創(chuàng)業(yè)板的上市標準。
“從1999年成立至今香港的創(chuàng)業(yè)板基本上是失敗的。” 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說。
港交所在咨詢文件中亦回顧了創(chuàng)業(yè)板的改革變遷：為扶植有潛力的小型公司和創(chuàng)新科技公司，創(chuàng)業(yè)板于1999年11月正式推出。然而，隨著科網(wǎng)泡沫爆破創(chuàng)業(yè)板一蹶不振，創(chuàng)業(yè)板新上市數(shù)目及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人上市后的集資活動亦見減少，此后的9年中港交所和聯(lián)交所無不對創(chuàng)業(yè)板的定位進行反思，2008年創(chuàng)業(yè)板圍繞中小型公司服務(wù)，同時就創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板推出簡化轉(zhuǎn)板申請程序，自此創(chuàng)業(yè)板不再是新興及增長型公司上市的另類市場，而是重新定位為公司到主板上市的“踏腳石”。
但隨后的9年中這塊踏腳石并未發(fā)揮其功能，反而備受詬病。轉(zhuǎn)板機制讓創(chuàng)業(yè)板深陷尷尬境地。最引入注目的是殼資源被爆炒。
“因轉(zhuǎn)板容易催生了市場對殼資源的需求，這使得港股中小企業(yè)十個倒有八個都在做著‘賣殼求榮’夢，炒殼賣殼一度興旺。”協(xié)縱策略管理集團董事黃立沖對第一財經(jīng)記者表示。而在董登新看來，更為深層次的原因是簡化的轉(zhuǎn)板程序使得香港創(chuàng)業(yè)板和主板之間界限的模糊，因缺少防護機制和自動分離的機制，垃圾股遍行的創(chuàng)業(yè)板很可能使得主板“變色變味”。
飽受詬病的另一原因是——上市門檻低使得創(chuàng)業(yè)板垃圾股盛行。博大資本行政總裁溫天納告訴第一財經(jīng)記者，IPO門檻低使得業(yè)績不良的中小企業(yè)可輕松登陸資本市場，這使得投資者對創(chuàng)業(yè)板敬而遠之導(dǎo)致交投不活躍，這又使得使創(chuàng)業(yè)板整體市盈率極低——300多只股票中僅有幾十只股票股價高于1港元，因估值低導(dǎo)致中小企業(yè)不愿赴創(chuàng)業(yè)板上市。這就形成了惡性循環(huán)。2008年規(guī)則修訂時創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人數(shù)為189家，到2016年12月31日這一數(shù)字僅為260 家。
此外，全配售制(即不設(shè)公開招股)使得港股股權(quán)過于集中、股價暴漲暴跌，廣受市場和輿論的詬病。所謂配售即由發(fā)行人或中介機構(gòu)向主要經(jīng)挑選或批準的人士發(fā)售有關(guān)證券，一般散戶不能購買。市場的共識是在全配售股制下股權(quán)只集中在幾個大戶身上，而且這些表面上是“獨立第三方”的股東之間的關(guān)系不容易查證，很可能是“一致行動人”，因此他們操作股價極為便利，創(chuàng)業(yè)板股價忽而升天忽而落地的現(xiàn)象并不少見。
思及此，港交所重新定位創(chuàng)業(yè)板的地位。
