香港交易所上周五提議對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行全面改革，也就是罕見地承認(rèn)了，這種從紐約到倫敦的金融中心都在使用的小盤股市場(chǎng)模式未能達(dá)到預(yù)期效果。雖然這些交易板塊理應(yīng)起到的作用是為投資者與增長迅速、但對(duì)主板來說規(guī)模太小的企業(yè)牽線搭橋，然而在現(xiàn)實(shí)中，很少有公司成就偉業(yè)、多數(shù)投資者遭受了損失。
數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了清晰的畫面。一項(xiàng)研究顯示，在美國的場(chǎng)外交易（OTC）市場(chǎng)，投資者在2001年-2010年期間平均每年虧損27%，而標(biāo)普500指數(shù)同期的年回報(bào)率為1%左右。在香港，基準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自1999年創(chuàng)設(shè)以來下跌了90%。在倫敦的AIM交易所，大部分股票都是虧損的：逾70%的股票從上世紀(jì)90年代中期到2015年年中的回報(bào)率為負(fù)。
香港中文大學(xué)商學(xué)院副教授、原香港交易所上市委員會(huì)成員劉殖強(qiáng)接受電話采訪稱，創(chuàng)業(yè)板陷入了糟糕的惡性循環(huán)；港交所需要設(shè)法解決這個(gè)問題。
香港交易所的提議旨在提高香港市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，目的是解決對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票表現(xiàn)、波動(dòng)性和流動(dòng)性的擔(dān)憂。批評(píng)人士稱英國和美國的現(xiàn)行規(guī)定過于寬松，兩者為自己進(jìn)行了辯護(hù)。
倫敦證交所的AIM市場(chǎng)對(duì)最小規(guī)模或交易歷史沒有要求。上市公司自行選擇其主要監(jiān)管者 -- 即名為指定顧問的經(jīng)紀(jì)人，并支付費(fèi)用。這項(xiàng)制度因其可能存在利益沖突而遭到批評(píng)，一些指定顧問因其在市場(chǎng)丑聞中的作用而受到調(diào)查。
“交易所確實(shí)負(fù)有保護(hù)投資者的責(zé)任，”倫敦商學(xué)院教授Paul Marsh說?！半m然像AIM這種規(guī)模較小的市場(chǎng)需要更柔性的監(jiān)管，但我還是認(rèn)為倫敦證交所在很多方面太過放任自由了。”
倫敦證交所在回答詢問時(shí)表示，人們專注于那些結(jié)局圓滿的少數(shù)事件的做法是錯(cuò)誤的。這家交易所運(yùn)營商稱，自1995年推出以來，AIM已經(jīng)讓英國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模增加了250億英鎊（320億美元），創(chuàng)造了近75萬個(gè)就業(yè)崗位。
美國的粉紅單市場(chǎng)是OTC Markets Group Inc．經(jīng)營的三個(gè)場(chǎng)外交易平臺(tái)之一，這里沒有關(guān)于財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)或公開披露的規(guī)定。雖然不作為股票交易所進(jìn)行監(jiān)管，但OTC在許多方面都等同于美國的AIM和創(chuàng)業(yè)板。
此類平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)在去年8月彰顯出來。當(dāng)時(shí)，由前罪犯經(jīng)營、鮮為人知的搜索引擎運(yùn)營商N(yùn)euromama Ltd．市值增長逾三倍，達(dá)到350億美元，成交量非常低迷。由于可能存在操縱交易以及對(duì)“控制人身份”的擔(dān)憂，監(jiān)管機(jī)
構(gòu)臨時(shí)停牌該股。此后，該股被歸入所謂的灰色市場(chǎng)，那里的公司往往很難交易。
盡管可能存在陷阱，但美國的OTC市場(chǎng)仍有可能受到2012年“Jumpstart Our Business Startups法案”的提振。根據(jù)這項(xiàng)法案，公司可以在12個(gè)月的期限內(nèi)通過眾籌的方式最多籌集資金100萬美元，這在以前是不被允許的。去年在OTC上市的三輪汽車公司Elio Motors Inc．成為首家利用新規(guī)定的公司。
