對于桑德國際而言，其在經歷過沽空機構做空、連續(xù)長年停牌后。即使復牌也需要很長一段時間來獲得市場的重新接納，在大股東資金充裕的情況下，所以選擇私有化或是其自救的最好路徑。
在過去的一個多月時間中，沽空港股成為了資本市場中一個難以繞開的話題?？仆ㄐ境?00400.HK)、瑞聲科技(02018.HK)、敏華控股(01999.HK)及達利食品(03799.HK)紛紛拜倒在沽空機構之手下。
據(jù)21世紀經濟報道記者不完全統(tǒng)計，自2015年以來已經有超過20家香港上市企業(yè)被沽空機構狙擊，這些公司大部分至今或依然在申請長時間停牌中甚至申請清盤，僅有少數(shù)公司成功擊退沽空機構。其中申請停牌的公司則大多選擇用“時間”換“空間”的手段，在有限的停牌時間內，爭分奪秒地通過多種資本手段積極運作。
桑德國際(00967.HK)便是這批被沽空后正在全力自救的上市企業(yè)中的一員。
日前，正處于停牌狀態(tài)的桑德國際發(fā)布公告稱，由于公司前幾大主要股東持股過于集中，即自然人文一波、長江資本(Changjiang Capital Fund)及公司主要股東北控水務集團有限公司三家股東的持股總份額達到了公司全部已發(fā)行股份的79.81%，且彼等各自為聯(lián)交所證券上市規(guī)則項下的公司主要股東，被認定為核心關連人士，不符合上市規(guī)則最低公眾持股量的規(guī)定。
隨著這一信息的披露，外界紛紛認為這預示著桑德國際短期復牌無望。
“這恰恰或是桑德國際自救進程的重要一步?！?月23日，一位長期跟蹤桑德國際的港資券商研究人士向21世紀經濟報道記者坦言，“股權大量集中在主要股東手中，這已經為桑德國際的私有化創(chuàng)造了進一步的條件?！?/p>
早在2015年時，桑德國際遭遇到沽空機構做空之后，市場便有傳言稱深陷財務風波的桑德國際不排除啟動私有化的進程，而隨著時間的推移和條件的成熟，據(jù)21世紀經濟報道記者獲悉，種種跡象表明，其私有化進程或正提上日程。
私有化或啟動
2015年2月，桑德國際被做空機構EmersonAnalytics視為目標，其部分營業(yè)收入來源、兩個具體項目收入、貨幣資金情況及實際盈利水平等均被做空機構的報告所質疑。自當年3月中旬開始，其便開始了漫長的停牌，在近10個月后，2016年1月25日，其才開始復牌交易。
其復牌后的十多個交易日里公司股價連續(xù)反彈，股價一度回復到有關做空報告發(fā)布前水平，股價的相對堅挺也讓市場一度認為其成功躲過一劫。
然后2016年4月13日，香港證監(jiān)會依據(jù)《證券及期貨(在證券市場上市)規(guī)則》第8(1)條，要求桑德國際自4月13日上午9時起暫停股份買賣。該條款僅當香港證監(jiān)會認為，上市公司在與上市有關文件或其他由上市公司發(fā)出的公告等文件中存在虛假、不完整或誤導性信息時才會要求緊急停牌。
其后種種信息都指向這次緊急停牌或與其銀行存款與賬面金額之間高達20億元的現(xiàn)金差額有關。桑德國際解釋稱，現(xiàn)金差額是指桑德國際通過其代理人桑德集團就潛在收購兩家內地水處理公司于2014年11月前后，支付的20億元誠意金所致。由于公司CFO疏忽，忘記在年初審計前將此收支計入賬本。
雖然有關賬面現(xiàn)金差額問題最終得以解決，但這一停便是一年多過去了，之前被香港證監(jiān)會以同樣理由叫停的中國高精密(00591.HK)、漢能薄膜(00566，HK)等已經大多無法在短期內獲得重生。
在監(jiān)管層的角度，解決方法有兩種，一就是上市公司成功解決監(jiān)管層擔憂的所有問題，重新復牌。第二的是大股東私有化， 如果監(jiān)管層能促成上市公司以合理價私有化，小股東可以拿回損失， 保障了公眾利益。
“對于桑德國際而言，其在經歷過沽空機構做空、連續(xù)長期停牌后。即使復牌也需要很長一段時間來獲得市場的重新接納，所以選擇私有化或是其自救的最好路徑。”上述券商研究人士表示。
桑德國際的私有化，首先要考慮的便是大股東的實力。
桑德國際大股東自然人文一波，此前亦是國內A股上市公司桑德環(huán)境(000826.SZ)的實際控制人，2015年4月，即在桑德國際遭遇沽空之后，便將其持有的桑德環(huán)境29.8%的股份作價70億轉讓給“清華系”，出讓大股東地位，而目前停牌的桑德國際市值僅為45億。
“文一波斯時轉讓桑德環(huán)境有關股權的收益，大股東如果選擇私有化，資金實力綽綽有余。”一位接近于桑德國際的知情人士坦言。
“桑德國際就算將所有的財務危機都化解，但其在港股獲得的估值其實一直以來都較低，這也是H股的一個通病，就算其復牌，亦無法實質改變估值水平。其在停牌前，動態(tài)市盈率則僅在6倍左右。低估值是推動大股東進行私有化的重大動力?！鄙鲜鲅芯咳耸垦a充認為，在一定程度上，桑德國際遭遇到的一次做空和兩次長時間停牌，正是其加速私有化的決心，而此時，其私有化的條件已經成熟。
毒藥變蜜糖？
遭遇沽空和長期停牌的桑德國際在許多投資人眼中或成為了一味“毒藥”，但如若其擇路私有化的自救一旦成功，那么其將可迅速變身為一塊讓資金趨之若鶩的 “蜜糖”。
實際上，蛛絲馬跡已經泄露，一些具有敏銳投資嗅覺的資金早已開始對其布局潛伏。
據(jù)公開資料顯示，2016年4月21日，即桑德國際第二次長時間停牌不到十個交易日之時，港股的水務龍頭北控水務便以每股3.126元的價格購入桑德國際1.075億股，持股比例由此前的4.58%提高至11.71%。
“北控水務此前即為桑德國際的股東之一，其在此時乘機大幅增持桑德國際用意深刻，作為持股數(shù)量較大的股東，其應該比普通投資者更了解桑德國際的內在價值。”6月23日，上海某家一線私募投資機構負責人士向21世紀經濟報道記者分析認為。
而更值得注意的是，就在一個月前，也就是2017年5月17日，長江資本在場外更以3元/股的價格從IFC(International Finance Corporation)手中大手筆買入近17%的桑德國際股權。
此前隨著長江資本的入局，市場一度揣測桑德國際或復牌在望。
然而也正是隨著北控水務的增持和長江資本的入局，使得桑德國際的前三大股東的持股量達到了79.81%，按照港交所有關規(guī)則，其公眾持股量比例也低于了最低要求。
“從這些行為大體可以斷定，無論是北控水務還是長江資本，其對于桑德國際的增持或入局，在考慮復牌的同時，對包括私有化在內的各種可能性應有充分考量，也許買入行為具有更為高遠的志向，而這一目標除了北控水務與桑德國際在水務處理方面的戰(zhàn)略合作外，無疑便是指向桑德國際的私有化，甚至，私有化已在路上?！鄙鲜鰴C構私募負責人坦言。