今年以來，港股市場一路上揚，恒生指數(shù)大漲22%，市場矚目的騰訊控股更是連創(chuàng)新高，如今市值已逼近2.9萬億港元。廣發(fā)基金旗下主投港股的幾只產(chǎn)品均獲得了不錯的收益，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，廣發(fā)全球精選美元/人民幣今年以來凈值分別上漲了26.85%和23.24%，在同類基金中均排進前十名，廣發(fā)滬港深新機遇凈值也上漲了22.38%。
上述兩只基金的基金經(jīng)理均為余昊。對于下半年港股市場的走勢，余昊認為，仍然有較大的上漲空間，尤其是在個股層面，下半年將有更多的機會。
A股和H股的估值差異正在收窄
通過對港股通頂層機制設(shè)計、港股估值和基本面，以及資金流動等三個層面的分析，余昊認為，從2016年中到2018年甚至2019年，港股可能都是內(nèi)地投資者在資產(chǎn)配置層面上相對收益最好的權(quán)益類資產(chǎn)。
首先，港股通開通后，隨著大量內(nèi)地資金涌入香港市場，A股和H股的估值差異正在逐漸收窄。余昊認為，這一頂層機制設(shè)計的意義并不僅僅是給內(nèi)地投資者增加了新的投資選擇，或是給香港市場引入增量投資者，其本質(zhì)是兩地的投資者結(jié)構(gòu)在融合。目前，港股通成交額占整個港股市場成交額的比例已經(jīng)超過10%，未來三到五年，這個數(shù)字可能超過50%，兩地估值體系將得以融合。
在目前大型藍籌股中，銀行股的估值融合過程已經(jīng)基本完成，其他藍籌股的AH股溢價也將在三到五年之后收窄到目前銀行股的水平。余昊說：“單考慮這一點，香港市場上非銀行藍籌股可能每年都能跑贏A股，這也是從大類資產(chǎn)配置角度或者從頂層機制上來看，港股目前最有吸引力的地方?！?/span>
其次，港股的整體估值在全球范圍內(nèi)也仍然相對較低。余昊表示，全球主要國家的央行釋放流動性已經(jīng)超過八年，歐洲、美國、日本的股市目前均處于歷史估值高位，但我國香港市場的估值才剛剛到歷史平均水平，從這個角度而言，港股的估值依然很便宜。
企業(yè)基本面更加令人鼓舞，隨著各個行業(yè)去產(chǎn)能的推進，企業(yè)盈利在2015年達到底部，目前ROE穩(wěn)步回升。余昊稱，各方面壓力形成的市場化的供給側(cè)改革一直在穩(wěn)步推進，目前的企業(yè)盈利已經(jīng)呈現(xiàn)出可延續(xù)的改善趨勢。而對于港股來說，只要企業(yè)盈利改善，估值就會提升。
最后，從微觀層面來看，內(nèi)地資金的持續(xù)流入對于港股市場的助推作用非常大。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，6月25至7月25日，通過港股通凈流入港股的資金總額達到335.4億元，平均每個交易日流入額為15.25億元，7月中旬連續(xù)數(shù)個交易日凈流入超20億元。余昊認為，這對于一個每日成交量在600億元到800億元市場的影響還是非常顯著的。同時，海外資金因港股估值偏低也在流入香港市場，境外投資者對港股的配置意愿也在提升。這些因素都是推動港股近一年來持續(xù)上漲的重要原因。
個股機會更大
港股雖然近一年來漲幅可觀，但大多數(shù)投資者都是在今年二季度以后才開始關(guān)注港股的。余昊認為，站在當(dāng)前時點，下半年港股賺錢的確定性仍然很高，指數(shù)漲幅可能難以像上半年那樣強勢，但應(yīng)該仍有5%到10%的空間，尤其是個股層面，空間非常大。
此外，余昊認為，港股通參與者有明顯的盈利自我強化的趨勢?！耙郧拔矣X得藍籌股30%到60%的折價會在三到五年內(nèi)收窄，但是從目前看，由于賺錢效應(yīng)的自我強化，個股層面上的進程可能會非?？欤韵掳肽甑膫€股機會可能比上半年還要多。”余昊說。
板塊方面，目前港股醫(yī)藥板塊的估值明顯低于A股。余昊認為，從兩地估值體系融合的角度來看，再過三到五年，港股的醫(yī)藥板塊估值也會上行。但目前來看，一些標的市值較小而未納入港股通，其估值有折價也正常。
關(guān)于港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（包括游戲、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等），余昊認為也是被低估的。余昊說，這類個股一般在推出好產(chǎn)品后出現(xiàn)一波上漲行情，等新產(chǎn)品數(shù)據(jù)平淡化之后股價又會回落。港股市場投資者沒有對這類個股賦予溢價，這一點與A股市場明顯不同。