中國8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及大宗商品的回落,拖累了A股和港股市場周期類股票的表現(xiàn)。不過,在中國及歐美全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下,上市公司盈利增長將維持較強(qiáng)的韌性,而業(yè)績的增長也是港股市場牛市延續(xù)的重要基礎(chǔ)。從今年中報的情況來看,香港市場上市公司業(yè)績增速良好,特別是受益于大宗商品價格上漲的傳統(tǒng)行業(yè)。由于基數(shù)效應(yīng)傳統(tǒng)行業(yè)下半年增速將有所放緩,但增長仍然可期。此外,美國本周進(jìn)行議息,可能會給市場帶來的一定的波動,但由于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)不佳,預(yù)計沖擊應(yīng)該有限。
市場概況
上周港股市場出現(xiàn)較大的分化,恒生指數(shù)上漲0.50%,但國企指數(shù)受內(nèi)地大盤藍(lán)籌走弱的影響,下跌0.74%。截至2017年9月15日,AH溢價指數(shù)為131.05,較上周下降3.06點(diǎn)。恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)的市盈率分別為12.6倍和8.54倍,市凈率分別為1.24倍和0.96倍。港股通累計買入凈額為5131.97億人民幣,較上周增加47.99億;陸股通累計買入凈額為3066.7億人民幣,較上周增加45.7億。上周港股通資金日均凈流入9.6億,較前一周減少6.58億。9月11日至9月15日,香港同業(yè)拆借利率較前一周小幅回落,維持在相對低位運(yùn)行,市場資金面仍然較為寬松。
大事回顧
中國8月末M2同比增8.9%,再創(chuàng)歷史新低。
中國8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落。
美國8月CPI同比增長1.9%,超過預(yù)期。
香港第二季工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)同比上升3.7%。
不僅李嘉誠在拋,港府高官也在喊話“在港買樓要小心”!
以下為研報具體內(nèi)容
【鉅陣港股市場周報】
盈利增長仍然可期,美國議息影響有限
1
市場概況
市場行情
上周港股市場總體出現(xiàn)一定的回升,但風(fēng)格上出現(xiàn)較大的分化。其中恒生指數(shù)上漲0.50%,但國企指數(shù)受內(nèi)地大盤藍(lán)籌走弱的影響,下跌0.74%。而香港的中小型股票繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢,恒生中型股指數(shù)上漲2.55%,小型股指數(shù)上漲1.98%。A股市場延續(xù)小盤股的風(fēng)格,上周上證指數(shù)下跌0.35%,而深證綜指上漲0.61%。美國市場開始轉(zhuǎn)強(qiáng),上周再創(chuàng)歷史新高,其中道指上漲2.16%,標(biāo)普500指數(shù)上漲1.58%。
市場估值
截至2017年9月15日,AH溢價指數(shù)為131.05,較上周下降3.06點(diǎn)。目前AH溢價指數(shù)處于2006年以來的74%分位數(shù),為歷史偏高的水平,港股相對A股仍有較強(qiáng)的投資吸引力,港股相對A股的折價水平約為31.05%。
上周港股市場估值水平基本與前一周持平。恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)的市盈率分別為12.6倍和8.54倍,市凈率分別為1.24倍和0.96倍。
從縱向比較來看,截至2017年8月,香港主板平均市盈率為15.12倍,較7月上升0.34倍,約處于2002年以來的69%分位數(shù)。從股息率的角度看,香港主板8月股息率約為2.99%,較7月的2.82%上升0.17個百分點(diǎn),香港創(chuàng)業(yè)板的8月平均股息率為0.37%,較7月份上升0.01個百分點(diǎn),但香港創(chuàng)業(yè)板股息率仍處于歷史低位。
資金和流動性
截至9月15日,港股通累計買入凈額為5131.97億人民幣,較上周增加47.99億;陸股通(滬股通和深股通合計)累計買入凈額為3066.7億人民幣,較上周增加45.7億。
上周港股通交易5天,與前一周交易天數(shù)相同。上周港股通資金日均凈流入9.6億,較前一周減少6.58億。周累計凈流入47.99億,較前一周減少18.60億,其中滬市港股通減少26.28億,深市港股通增加7.68億。
9月11日至9月15日,香港同業(yè)拆借利率較前一周小幅回落,其中隔夜、1周、1個月、6個月和12個月的拆借利率分別下降0.61BP、2.68BP、0.29BP、0.24BP和0.86BP。香港同業(yè)拆借利率續(xù)維持在相對低位運(yùn)行,市場資金面仍然較為寬松。
2
大事回顧
港股要聞
中國8月末M2同比增8.9%,再創(chuàng)歷史新低。中國人民銀行今日發(fā)布2017年8月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告.8月末,廣義貨幣(M2)余額164.52萬億元,同比增長8.9%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.5個百分點(diǎn),增速創(chuàng)下今年新低。M2增速已與年初預(yù)期的12%增速目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。專家認(rèn)為,M2增速的快速下滑反映了去杠桿的效果。
中國8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落。統(tǒng)計局 9 月 14 日集中發(fā)布了 8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6%,比7月回落0.4個百分點(diǎn);社會消費(fèi)品零售總額30330億元,同比名義增長10.1%。1-8月,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)394150億元,同比增長7.8%,增速比1-7月回落0.5個百分點(diǎn)。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,數(shù)據(jù)發(fā)布后,國債期貨短線直線拉升。統(tǒng)計局此前公布的8 月通脹數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期:8 月 CPI 同比上漲 1.8%,預(yù)期 1.6%,前值1.4%,環(huán)比上漲 0.4%;PPI 同比上漲 6.3%,預(yù)期 5.7%,前值5.5%,環(huán)比上漲 0.9%。統(tǒng)計局解讀稱,8 月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn),結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化,新興動能不斷壯大,質(zhì)量效益穩(wěn)步提升,國民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢;8 月,工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定,企業(yè)效益持續(xù)改善;服務(wù)業(yè)較快增長,商務(wù)活動指數(shù)持續(xù)處于景氣區(qū)間。
美國8月CPI同比增長1.9%,超過預(yù)期。美國8月CPI同比升1.9%,預(yù)期升1.8%,前值升1.7%;美國8月核心CPI同比升1.7%,預(yù)期1.6%,前值1.7%。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)28.4萬,預(yù)期30萬,前值29.8萬。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”,聯(lián)邦基金利率期貨顯示,交易商預(yù)計美聯(lián)儲12月加息25個基點(diǎn)的概率為55.6%,為7月份來首次高于50%,CPI數(shù)據(jù)公布前為46.2%。
香港第二季工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)同比上升3.7%。智通財經(jīng)獲悉,香港政府統(tǒng)計處9月14日發(fā)表的臨時統(tǒng)計結(jié)果顯示,2017年第二季度,香港整體制造業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比上升0.4%,第一季度同比升幅為0.2%。相應(yīng)的生產(chǎn)者價格指數(shù)亦繼在2017年第一季實現(xiàn)4.2%的同比升幅后,2017年第二季與上年同季比較上升3.7%。
不僅李嘉誠在拋,港府高官也在喊話“在港買樓要小心”!近年來李嘉誠頻頻大規(guī)模拋售內(nèi)地資產(chǎn),“跑路”質(zhì)疑不斷。近期又有媒體稱首富李嘉誠將以20億出售香港山頂?shù)纼煞亍?月11日,香港財政司司長陳茂波在香港舉行的“一帶一路”論壇上表示,隨著美聯(lián)儲推進(jìn)縮表,全球利率回歸正常化,買家需要重新評估自身承擔(dān)按揭貸款的能力。陳茂波指出,過往經(jīng)驗表明美國政策利率的上調(diào)“一定”會對香港房價造成影響。結(jié)合土地供給的增加,“若樓市出現(xiàn)一定調(diào)整也并不意外”。
3
策略展望
上周港股市場總體出現(xiàn)一定的回升,但風(fēng)格上出現(xiàn)較大的分化。其中恒生指數(shù)上漲0.50%,但國企指數(shù)受內(nèi)地大盤藍(lán)籌走弱的影響,下跌0.74%。而香港的中小型股票繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢,恒生中型股指數(shù)上漲2.55%,小型股指數(shù)上漲1.98%。港股市場的中小盤股風(fēng)格已經(jīng)持續(xù)了近一個月,一方面是由于去年以來中小盤股的表現(xiàn)嚴(yán)重落后于大盤藍(lán)籌股,另一方面是受到了內(nèi)地A股市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向中小盤股的影響??偟膩碚f,市場輪動上漲是牛市中的正常現(xiàn)象,港股市場的運(yùn)行仍然良好。
上周內(nèi)地公布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),工業(yè)增加值增速放緩,需求方面三駕馬車全面走弱。加上煤炭、鋼鐵、橡膠等相關(guān)的大宗商品近期出現(xiàn)較大的回調(diào),從而拖累了A股和港股市場周期類股票的表現(xiàn)。不過,在中國及歐美全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下,上市公司盈利增長將維持較強(qiáng)的韌性,而業(yè)績的增長也是港股市場牛市延續(xù)的重要基礎(chǔ)。
目前,港股市場已有約8成的公司公布了中報業(yè)績,整體業(yè)績增速約20%。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計,香港市場中能源、原材料、工業(yè)行業(yè)凈利潤增速領(lǐng)先,同比分別增長530%、331%和85%。我們發(fā)現(xiàn),這些行業(yè)大都是傳統(tǒng)周期性行業(yè),由于行業(yè)的長期低迷,很多公司處于微利或虧損的狀態(tài)。但2015年末以來,大宗商品價格不斷上漲,這些行業(yè)上市公司凈利潤快速上升,由于利潤的基數(shù)較低,導(dǎo)致凈利潤增速非常高。由于2016年商品市場總體處于一個上升的過程之中,由于基數(shù)的抬升,下半年盈利增速將會放緩。不過,只要商品市場大體維持當(dāng)前的價格水平,上市公司盈利還將有一定的增長。另外,資訊科技、地產(chǎn)、消費(fèi)品制造業(yè)凈利潤增速也超過50%,上市公司業(yè)績增長仍將支撐港股市場的走高。
此外,美國將在本周進(jìn)行9月份的議息會議,盡管市場預(yù)期加息概率極低,但有可能公布縮表計劃。不過,美國當(dāng)前的通脹率并不高,同時由于連續(xù)兩次的颶風(fēng)影響,就業(yè)情況也受到了一定的沖擊,預(yù)計美國收緊貨幣政策的速度并不會超出市場的預(yù)期。本周美國的議息可能會給市場帶來的一定的波動,但沖擊應(yīng)該有限。