還有一個問題，就是債務(wù)了，2008年以來全球的債務(wù)積累是非常驚人的。美國相對來說要好點，盡管政府的杠桿在不斷上升，但家庭杠桿在下降。但其他經(jīng)濟體就沒有這么幸運了，中國的杠桿非常高，香港也非常高，其新興國家也是，新興國家還有著非常龐大的美元債，而這些美元債未來兩年會有到期高峰。就歐美國家來說，非常高的政府杠桿將限制其財政刺激政策的發(fā)揮。最后在央媽工具上，美聯(lián)儲利率加到了2.25%~2.5%，重新掉頭倒還有空間。但縮表才剛開始進行，目前也就是從4萬億美元降到3.5萬億而矣。中國的利率往下走的空間也還有，最最悲催的應(yīng)該就是歐洲和日本了，一沒縮表，二沒加息。如果明年真發(fā)生系統(tǒng)性的經(jīng)濟危機，它們從哪里找來彈藥，是個有意思的問題。這是當(dāng)前的經(jīng)濟形勢，現(xiàn)在來梳理一下明年可能發(fā)生的黑天鵝。
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2019年黑天鵝預(yù)測
黑天鵝一號：中美貿(mào)易沖突超預(yù)期
2019年年初最大的看點就是中美能不能達成一個貿(mào)易協(xié)議。
貿(mào)易談判往大了說，是中美兩國利益的較勁，但最終往細(xì)處說，是身處貿(mào)易談判中的兩個關(guān)鍵角色的訴求。2020年是美國大選，特朗普從明年起要準(zhǔn)備總統(tǒng)保衛(wèi)戰(zhàn)，美國的經(jīng)濟是張大牌。所以，從特朗普的利益來說，有與中國達成協(xié)議的訴求。當(dāng)然，凡事不能絕對，特朗普在其選民面前一直塑造的是強硬形象，而我們這邊也不是好惹的。目前看美國提出的貿(mào)易訴求，有幾點我們這邊短期內(nèi)是很難達到的。所以，中美達不成協(xié)議的可能性也是存在的。
中美達不成協(xié)議的沖擊是非常大的。畢竟過去20年里，雙方已經(jīng)展開了深度合作與分工，而且又是全球第一和第二大經(jīng)濟體，強行打亂供應(yīng)鏈和市場，影響的不僅是中國和美國，還有其他經(jīng)濟體。可以這樣來說，2018年貿(mào)易沖突只是預(yù)期，剁估值，而2019年如果中美沖突超預(yù)期，那就是實實在在的剁EPS了。
黑天鵝二號：美國陷入衰退
美聯(lián)儲12月選擇加第9次息的基礎(chǔ)是美國的經(jīng)濟增長強勁，但這一強勁已經(jīng)受到越來越多的挑戰(zhàn)。
內(nèi)部來看，因為不斷上揚的利率，美國對利率敏感的部門像樓市與車市2018年放緩得非常明顯，另外，特朗普的減稅效應(yīng)也在減弱。外部來看，中國在放緩，日本在放緩，法國在暴亂，英國脫歐可能失控。
就目前全球股市的估值來講，包括經(jīng)過圣誕打折的美股，如果美國的經(jīng)濟增速只是放緩，現(xiàn)在的估值是能承受的，甚至一定程度上目前的估值都具備了吸引力。但美國如果陷入衰退的話，對全球的經(jīng)濟沖擊是不小的，美股崩盤也將是大概率的。
黑天鵝三號：英國無協(xié)議脫歐
2019年時間節(jié)點上除了中美貿(mào)易談判外，還有英國與歐盟的離婚協(xié)議。除非雙方有新的協(xié)調(diào)，否則英國將于2019年3月29日正式脫離歐盟?，F(xiàn)在面臨的威脅是英國與歐盟可能達不成任何協(xié)議。英國會選擇脫歐，主要是想撂擔(dān)子，不想承擔(dān)留在歐盟里要承擔(dān)的義務(wù)，比如難民接納。但是，加入歐盟又確實享受了好處。想撂擔(dān)子，又繼續(xù)享受好處，天下哪有這么好的事情。梅姨要拿出一個兩全齊美的方案，既取悅于國內(nèi)的議員，又取悅于歐盟的官員，是很難的。
于歐盟，懲罰叛徒肯定不能手軟，否則組織紀(jì)律何在？于國內(nèi)議員，梅姨太軟的話，大英國的利益怎么保護？前不久梅姨已經(jīng)經(jīng)歷了一次黨內(nèi)的不信任投票。如果英國無協(xié)議脫歐，短期的混亂是少不了的，這對已經(jīng)放緩的歐洲經(jīng)濟是雪上加霜。歐盟是中國的重要貿(mào)易伙伴，歐盟打噴嚏，中國也會有感覺。
黑天鵝四號：地緣政治危機
目前全球來看，地緣政治不穩(wěn)定的地方主要是兩個，一是朝鮮半島，二是中東地區(qū)。
2017年朝鮮半島可謂到了劍拔弩張的地步，幾乎讓人覺得朝鮮半島即將出現(xiàn)變局。