加拿大在去年3月幾乎拋光了所有黃金儲(chǔ)備，加拿大央行解釋，加拿大的黃金儲(chǔ)備屬于加拿大政府，并掛靠于加拿大財(cái)政部名義之下，而黃金儲(chǔ)備量的決定權(quán)由加拿大財(cái)政部長所掌控。
該國拋售黃金儲(chǔ)備是在其政府“正常業(yè)務(wù)”范圍之內(nèi)，且黃金儲(chǔ)備的拋售并沒有限制并關(guān)注特定的價(jià)格。加拿大黃金儲(chǔ)備拋售并非短時(shí)間內(nèi)完成的，而是在較長的一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的，并且這一拋售行為是在“可控”狀態(tài)下完成的。
那么加拿大為什么要拋光黃金儲(chǔ)備?一國真的可以沒有黃金儲(chǔ)備嗎?
猜想1:金本位不再黃金只是一種可出售的資產(chǎn)
加拿大黃金儲(chǔ)備的拋售是舍棄將黃金作為其政府持有資產(chǎn)這一長期模式的一步。加拿大卡爾頓大學(xué)斯伯特商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ian Lee認(rèn)為，加拿大除了為了延續(xù)“傳統(tǒng)”，并沒有其它持有黃金儲(chǔ)備的原因。
“在布林頓森林體系下，美元與黃金掛鉤。一盎司黃金等于35美元，然而在1971年，這一貨幣體系崩潰，美元不再與黃金掛鉤?！?/p>
Lee表示，在布林頓森林體系下，黃金和美元可自由兌換，然而在當(dāng)前牙買加體系下，黃金不再被認(rèn)為是一種貨幣，而僅是一種貴金屬，像銀一樣，是一種可以出售的資產(chǎn)。
因而，加拿大政府所持有的黃金數(shù)量自1960年的1000多噸一直在削減。這些黃金儲(chǔ)備中有一般是在1985年拋售的，而其它剩余部分大多數(shù)是在1990年至2002年間拋售的。
去年，加拿大政府黃金儲(chǔ)備量降至3噸，而最新數(shù)據(jù)顯示目前已經(jīng)降至其一半的水平。在當(dāng)前的換算比率下，1.7噸黃金還不足1億加元，把它放到加拿大財(cái)政規(guī)模里如同滄海一粟。
據(jù)Lee表示，很快一段時(shí)間之后，加拿大黃金儲(chǔ)備將成為歷史。Lee同時(shí)認(rèn)為，加拿大有更好的資產(chǎn)去關(guān)注，并稱加拿大政府決定拋售黃金儲(chǔ)備的選擇是“英明”的。
猜想2:加拿大畢竟不是“列強(qiáng)”，也不妄想做“列強(qiáng)”
在分析加拿大拋光黃金儲(chǔ)備的真實(shí)原因之前，我們不妨對(duì)比一下，近些年哪些國家在增持黃金儲(chǔ)備，哪些又在減持?
喬治亞大學(xué)歷史系副教授Stephen Mihm認(rèn)為，一國持有大量黃金可能與穩(wěn)健財(cái)政政策無關(guān)。而持有黃金的行為反映了一國在歷史上的分量。
“擁有大量黃金儲(chǔ)備的國家通常有全球霸主、帝國主義列強(qiáng)或經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的歷史，或者說有此野心。”
2012年，圣克魯茲大學(xué)兩名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joshua Aizenman和Kenta Inoue在論文中細(xì)究了一些數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)一國持有黃金多少與“全球話語權(quán)”有關(guān)，即作為帝國的歷史。特別是那些現(xiàn)在/曾經(jīng)是關(guān)鍵貨幣的供應(yīng)國。
美國作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，以及最為通用的儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國，其黃金儲(chǔ)備位列全球第一。但這一模式也適用于遠(yuǎn)古時(shí)期。比如在17世紀(jì)取代西班牙霸權(quán)地位，成為西歐海上實(shí)力最強(qiáng)大、資本主義經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)國家的荷蘭。這個(gè)人口僅1700萬人的小國是全球第10大黃金儲(chǔ)備國。
而曾經(jīng)將版圖擴(kuò)張到從巴西到安哥拉，再到澳門的葡萄牙，人口也僅1100萬人，卻擁有382噸黃金儲(chǔ)備。全球前20大黃金儲(chǔ)備國還包括這些耳熟能詳?shù)摹傲袕?qiáng)”：德國、意大利、法國、俄羅斯、英國。
趨勢(shì)不僅局限在歐洲，20世紀(jì)為擴(kuò)張版圖提出大東亞共榮圈的日本，其擁有的黃金儲(chǔ)備量位列全球第9。而在20世紀(jì)下半葉快速進(jìn)行工業(yè)化，創(chuàng)造“臺(tái)灣奇跡”的中國臺(tái)灣地區(qū)位列14.
同樣的，歷史上沒有帝國野心的歐洲國家對(duì)黃金興趣就不怎么大。比如芬蘭當(dāng)前的黃金儲(chǔ)備位于阿根廷和玻利維亞之間，愛爾蘭就更低，夾在拉脫維亞和立陶宛中間。這些國家往往在大國之間謀求夾縫生存，且都有被強(qiáng)鄰霸占的歷史。
當(dāng)然前20大黃金儲(chǔ)備國還是有新進(jìn)成員的，比如中國和印度。正如Aizenman和Inoue指出的，在積累黃金儲(chǔ)備方面，兩國從“龍?zhí)椎邸钡健爸鹘恰辈⒎乔珊稀Ｖ袊鴵?762噸黃金，為世界第6大黃金儲(chǔ)備國;印度位列第11位，黃金儲(chǔ)備為557噸。
根據(jù)他們的研究，中國和印度的黃金儲(chǔ)備積累是隨著兩國經(jīng)濟(jì)力量的快速崛起而來。換句話說，有個(gè)不成文的規(guī)定：如果想在全球成為重量級(jí)人物，就需要點(diǎn)“重”金屬。
回到加拿大的問題上。Mihm認(rèn)為，加拿大從來都不是個(gè)霸權(quán)主義國家，本身也沒有野心成為這樣的國家。
猜想3:做了場(chǎng)北美大聯(lián)盟的白日夢(mèng)
無意成為霸權(quán)主義國家而拋光黃金儲(chǔ)備的加拿大心也太大了吧?另有一種猜測(cè)是，加拿大這一切都是為了北美聯(lián)盟做準(zhǔn)備。
the daily bell去年刊發(fā)評(píng)論認(rèn)為，如果希拉里當(dāng)選美國總統(tǒng)，她計(jì)劃支持建立北美聯(lián)盟(NAU).
北美聯(lián)盟是一個(gè)理論上的北美經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，在適當(dāng)程度上也有可能發(fā)展成為美國，加拿大，墨西哥三個(gè)政治上的松散聯(lián)盟。其理念效仿歐盟，有傳聞一種被稱為Amero或北美元的新貨幣將在未來代替現(xiàn)今流通的美元，加元和墨西哥比索。
而daily bell是多年來一直追蹤NAU的話題，文章認(rèn)為NAU是一首挽歌，協(xié)調(diào)了關(guān)于“移民”問題的爭(zhēng)論。2004年小布什總統(tǒng)的美國移民政策改革將合法或非法移民轉(zhuǎn)為永久公民，已經(jīng)在市場(chǎng)投下一顆“炸彈”。小布什表示當(dāng)時(shí)自己的立場(chǎng)受“溫情保守主義”激勵(lì)。不過daily bell的評(píng)論認(rèn)為，小布什通過與墨西哥和加拿大進(jìn)行的一系列秘密會(huì)議，偷偷將NAU提上了立法議程。
雖然拋空了黃金，但只要加拿大愿意，還是有大量黃金可以為加元做“后盾”。加拿大本國的黃金和白銀資源非常豐富，不過加元的命運(yùn)似乎與原油愈發(fā)息息相關(guān)，從多層面看這都不太合理。
事實(shí)上，去年3月份加拿大拋光所有黃金儲(chǔ)備時(shí)，加元兌美元一直處于0.78下方，直到油價(jià)短線上漲，WTI原油升至46美元以上后加元才些許穩(wěn)固。
那時(shí)的人民幣還沒有被IMF納入SDR籃子，但市場(chǎng)廣泛預(yù)期10月份人民幣將被納入SDR籃子，且世行當(dāng)時(shí)已經(jīng)開始發(fā)行人民幣債券。這一切最終會(huì)承重打擊美元。
而為了使全球化良好運(yùn)作，世界也需要“均衡”，為了證明貨幣聯(lián)盟的正當(dāng)性，單一貨幣需貶值。毫無疑問，NAU的倡議者/支持者考慮的是一個(gè)單一貨幣，類似于歐元。
如果加拿大、墨西哥和美國的貨幣走軟，甚至無序貶值，特別是在沒有黃金可以“依靠”的情況下，創(chuàng)造某種共同貨幣的夢(mèng)想無疑更易成真，哪怕它可能只不過是一種更為綜合(comprehensive)的美元。
此前墨西哥方面承認(rèn)96%的墨西哥黃金儲(chǔ)備存儲(chǔ)在倫敦(英國央行)，至于是否還能安全拿回，daily bell是抱懷疑態(tài)度的，或者說其認(rèn)為這些黃金已經(jīng)被出借過數(shù)千次了。從當(dāng)時(shí)的比索匯率來看，墨西哥貨幣并未受到黃金的支持。
2016年，德國央行運(yùn)回黃金儲(chǔ)備速度較前兩年明顯加快，該行從大西洋(600558,股吧)彼岸的美國紐約聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)回111噸黃金儲(chǔ)備，又從位于巴黎的法國央行運(yùn)回黃金儲(chǔ)備105噸。這也意味著年底前德國有望提前完成“收回黃金”計(jì)劃。
而過去四年里超過1500噸黃金“搬離”英國央行金庫，這些黃金都是英國央行為其他國家央行代持的。
總而言之，沒有黃金“撐腰”的貨幣可能為這出“被導(dǎo)演的歷史”拉下帷幕。
無奈天算不如人算，去年11月贏得美國總統(tǒng)大選的不是希拉里，而是貼上“反全球化”標(biāo)簽的特朗普。上任伊始特朗普便簽署總統(tǒng)行政命令，限制穆斯林國家移民和難民入境，稱將在美國和墨西哥邊境“造墻”，威脅要對(duì)墨西哥進(jìn)口商品征稅20%，并修訂北美自由貿(mào)易協(xié)定(NAFTA)的初步草案。
特朗普上臺(tái)后，美國能源政策也出現(xiàn)了方向性的轉(zhuǎn)變。The McGill International Review專欄作家Nick Chao認(rèn)為，現(xiàn)在的美國積極的想成為主要的能源出口國，這表明美國和沙特的石油美元協(xié)議可能結(jié)束。
猜想4:享受能源紅利的加拿大不慌
加拿大是全球第二大石油儲(chǔ)備國，也是美國石油進(jìn)口的最大來源國。不過加拿大的原油儲(chǔ)量的98%以油砂的形式存在，油砂屬于非常規(guī)油氣，開采成本相比于中東和俄羅斯高出不少。
能源即經(jīng)濟(jì)，要理解這一猜想還得提石油美元體系。
美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的黃金時(shí)期是上世紀(jì)五六十年代，但是這一黃金時(shí)代隨著七十年代經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩而土崩瓦解。1970年代，布雷頓森林體系難以繼續(xù)維系。受“特里芬困境”的影響，貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字使得美國無法保證美元與黃金之間的固定比價(jià)關(guān)系。1971年8月15日，美國總統(tǒng)尼克松宣布美國政府終止按照35美元一盎司的比價(jià)向市場(chǎng)兌換黃金的義務(wù)。
美元與黃金脫鉤成為二戰(zhàn)結(jié)束之后國際貨幣金融體系最重要的事件，不可避免地對(duì)美元的信譽(yù)帶來負(fù)面沖擊。為了挽救美元，同時(shí)也是為保障美國的能源和財(cái)政安全，美國政府開始以國際石油貿(mào)易作為突破口，尋找解決之策。
以時(shí)任美國國務(wù)卿的亨利·基辛格為首的外交團(tuán)隊(duì)首先與沙特阿拉伯王室進(jìn)行了一系列談判，并最終在1974年達(dá)成了協(xié)議。協(xié)議的主要內(nèi)容是：一方面，美國向沙特阿拉伯出售軍事武器，同時(shí)保障沙特國土安全不受以色列侵犯;另一方面，作為回報(bào)，沙特阿拉伯所有的石油出口必須全部以美元作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。
換句話說，沙特在向外國出口石油時(shí)，只接受美元。同時(shí)，沙特將出口石油獲得的美元盈余用來購買美國政府債券。美國和沙特阿拉伯之間的協(xié)議為“石油-美元循環(huán)”的形成初步奠定了制度基礎(chǔ)。
因?yàn)槭兔涝w系的建立，不僅增加了國際社會(huì)對(duì)美元的需求，而且在布雷頓森林體系崩潰之后重塑了美元信譽(yù)及其在國際貨幣金融體系中的地位。從這個(gè)意義上講，“石油美元體系”可以看做是布雷頓森林體系的后續(xù)，是“黃金美元體系”的一種替代或者補(bǔ)充。當(dāng)美元不再與黃金掛鉤，石油在一定程度上代替黃金，成為美元的信用背書，有助于繼續(xù)確保美元在國際貨幣體系中的核心地位。
因此，與其說是上世紀(jì)80年代里根總統(tǒng)的里根經(jīng)濟(jì)學(xué)遏制了美國經(jīng)濟(jì)惡化，倒不如說這純粹出于一時(shí)的好運(yùn)。20世紀(jì)80年代，大油田相繼被開發(fā)，使得美國和西方國家能夠令增長期延長20年。
研究機(jī)構(gòu)Hills Group發(fā)現(xiàn)，出于純粹的熱力學(xué)原因，石油產(chǎn)業(yè)所提供給全球化工業(yè)世界的每桶石油的凈能源正迅速趨近于零。這里談?wù)摰氖情_發(fā)、提取和運(yùn)輸?shù)哪茉闯杀疽约暗竭_(dá)目的地后的能源回報(bào)，而非美元成本。這為何很重要?又和西方國家央行自2001年以來創(chuàng)造的龐大債務(wù)有何關(guān)系?
市場(chǎng)可能已經(jīng)忘記了能源即經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)代化的一切，從工業(yè)產(chǎn)值和交通運(yùn)輸，到我們的生活，一切都來自能源。石油仍是一個(gè)關(guān)鍵因素。70年代前的黃金時(shí)代人們經(jīng)歷的是人均凈能源空前增長321%所推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長。Hills Group的研究可以總結(jié)為下面這張圖表：
但是正如St Angelo在SRSrocco Reports中指出的那樣，理解能源投資回報(bào)(EROI)最重要的一點(diǎn)在于，現(xiàn)代社會(huì)的EROI最小比值是20:1，即GDP增長所需的凈能源盈余應(yīng)該為其提取成本的20倍。對(duì)于生活水平相對(duì)較高的發(fā)達(dá)國家而言，這一比重需更高，接近于30:1。通過下圖，不難看出美國油氣產(chǎn)業(yè)的凈能源產(chǎn)出凈值在大約46年前就已經(jīng)跌至30:1以下。
上圖顯現(xiàn)的兩個(gè)重要趨勢(shì)。當(dāng)美國凈能源產(chǎn)出凈值高于30:1時(shí)，也就是20世紀(jì)70年代前，美國的公共債務(wù)并沒有大幅增長。然而1970年后，隨著凈能源產(chǎn)出凈值持續(xù)下滑，公共債務(wù)出現(xiàn)了爆炸性增長。
簡(jiǎn)言之，Hills Group的研究所提出的問題是，自1970年以來政府債務(wù)爆炸性增長的原因是否是各國央行長們?cè)噲D彌補(bǔ)凈能源盈余驅(qū)動(dòng)GDP增長的動(dòng)力不足。事實(shí)上，他們已經(jīng)從疲乏的能源驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)為全新的債務(wù)驅(qū)動(dòng)增長模式。
從1973年凈盈余達(dá)到近40千兆焦耳(GJ)這一頂峰水平到2012年，大型石油公司們?cè)谑图庸み^程中消耗的能源已經(jīng)比產(chǎn)出的供應(yīng)給全球化工業(yè)世界的能源還多?，F(xiàn)在人均凈能源還不到4GJ，并且還在快速下滑。
Hill‘s Group的這篇分析報(bào)告是否太簡(jiǎn)單地把早期西方國家物質(zhì)繁榮歸結(jié)于大規(guī)模發(fā)現(xiàn)廉價(jià)石油，把之后增長飄忽不定又歸結(jié)為可用于GDP增長的凈能源下滑?世界經(jīng)濟(jì)是否因?yàn)槭凸緜冊(cè)谑图庸み^程中消耗的能源多于產(chǎn)出的能源而陷入困境?可能如此。這是一個(gè)頗具爭(zhēng)議性的觀點(diǎn)，但是分析師們還找到了按照美元計(jì)算的可支持Hill’s Group的推斷的確鑿證據(jù)。
上圖意味著什么呢?三大美國石油公司的經(jīng)營模式并沒有看起來得那么好——能源成本即經(jīng)濟(jì)成本。2016年，美國能源部門將86%的營運(yùn)收入用于支付債息。石油并沒有耗盡。Hills Group也沒有說石油耗盡。情況恰恰相反。他們所說的是人們所使用的產(chǎn)自石油的盈余能源(surplus energy)不足以維持能源驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)代化。其分析報(bào)告暗示的是我們這個(gè)豐足時(shí)代是一次性的。
他們還指出，這意味著——隨著現(xiàn)代化步入更嚴(yán)峻的能源節(jié)食期，美元所能購買的盈余能源更少，以至于不足以維持增長引擎運(yùn)轉(zhuǎn)，屆時(shí)石油的全球需求將下滑，石油價(jià)格也將下滑，這與主流分析所預(yù)期的石油需求將增長大相徑庭。這是一個(gè)惡性循環(huán)。如果這個(gè)觀點(diǎn)是正確的，那么一個(gè)重要平衡將傾斜。不久人們可能將花費(fèi)更高的能源成本，來維持對(duì)化石能源過度依賴的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)。除了控制整個(gè)波斯灣外，特朗普和歐洲國家將束手無策。現(xiàn)在轉(zhuǎn)為使用可再生能源可能為時(shí)已晚。
加拿大拋空所有黃金儲(chǔ)備的真實(shí)意圖只有當(dāng)局者知，而這是否明智之舉，我們只有把答案留給時(shí)間。
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