如果某件事連續(xù)發(fā)生了7次，你是否認(rèn)為它會發(fā)生第8次的概率很大？美國最近的7次經(jīng)濟(jì)衰退之前，美國國債收益率曲線都會出現(xiàn)逆向運(yùn)行。而現(xiàn)在，似乎這種現(xiàn)象又要發(fā)生，如果發(fā)生，這將是自08年金融危機(jī)以來的第一次。
你對倒轉(zhuǎn)收益率曲線(inverted yield curve或稱反向收益率曲線)或許不太熟悉。當(dāng)我們談?wù)撌找媛是€時，我們談?wù)摰耐ǔＪ?年期和10年期美國國債收益率之間的利差。
正常情況下，長期利率高于短期利率，所以債券收益率曲線通常是有一定角度的正向曲線。當(dāng)角度變大時，我們成這種狀態(tài)為陡峭。當(dāng)角度趨于變小時，我們稱之為趨平。
當(dāng)該曲線陡峭時，這意味著長期借款成本更高，這是一個好兆頭，它預(yù)示著投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)將快速增長。相反，如果該曲線趨平，這意味著投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長將減速。這就是現(xiàn)在正發(fā)生的情況。
在周三美國公布了令人失望的CPI和零售數(shù)據(jù)之后，2年期和10年期美國國債收益率息差跌至79個基點(diǎn)，或者說0.79%。據(jù)商業(yè)內(nèi)幕(Business Insider)的圖表數(shù)據(jù)，這一利差幾乎是2007年以來最窄的。
上文說了，正常情況下，長期利率高于短期利率。但當(dāng)投資者對經(jīng)濟(jì)感到恐慌時，這種情況會逆轉(zhuǎn)，即變成短期利率高于長期利率，收益率曲線變成具有一定角度的反向曲線，這種狀態(tài)我們就稱為“反向收益率曲線”。
自1960年以來的每一次經(jīng)濟(jì)衰退之前，收益率曲線都是反向的，而現(xiàn)在，長短期債券利差正在走在“反轉(zhuǎn)”的道路上。
那么，為什么反向收益率曲線如此重要呢？
據(jù)CNBC稱，反向收益率曲線準(zhǔn)確滴預(yù)測了上世紀(jì)60年代以來的7次經(jīng)濟(jì)衰退。為什么反向收益率曲線對決定市場和經(jīng)濟(jì)方向至關(guān)重要呢？這是因為，當(dāng)銀行資產(chǎn)(長期貸款)產(chǎn)生的收入低于銀行負(fù)債(短期存款)時，新貸款的動力會伴隨著貨幣供給的枯竭而枯竭。當(dāng)資產(chǎn)泡沫得不到貨幣燃料的攻擊時，它就會崩潰。經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度取決于在收益率曲線倒置之前，資產(chǎn)泡沫到底有多大。
真正令人擔(dān)憂的事，美聯(lián)儲可以看到收益率曲線所經(jīng)歷的變化，可以看到其他能表明經(jīng)濟(jì)正在放緩的所有跡象，他們?nèi)匀粵Q定加息。
在經(jīng)濟(jì)放緩的情況下加息就是一場災(zāi)難，但美聯(lián)儲在這條道上已經(jīng)越走越遠(yuǎn)。火上澆油的事，他們還打算今年開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表上積累的4.5萬億美元的資產(chǎn)。
美聯(lián)儲主席耶倫正試圖告訴市場，這將是一個平穩(wěn)的過程，但許多分析師還遠(yuǎn)沒有被說服。
林賽集團(tuán)首席市場分析師彼得·博科瓦(Peter Boockvar)表示，“他們一廂情愿地希望這是一個簡單、平穩(wěn)、沒有痛苦的過程，但這是異想天開?！绷炕瘜捤傻恼w目的是激發(fā)市場走的更高。當(dāng)實行量化緊縮時，逆轉(zhuǎn)怎么會不發(fā)生？
著名財經(jīng)分析師Michael Snyder在The Economic Collapse撰文稱，“我希望美聯(lián)儲行動背后沒有政治動機(jī)。在奧巴馬時代，利率被推至谷底，金融體系被美聯(lián)儲注入源源不斷的新資金，但在特朗普任期時，美聯(lián)儲完全逆轉(zhuǎn)了行為模式。”
當(dāng)不可避免的股市崩盤來臨時，特朗普將背負(fù)大部分指責(zé)，但這實際上是美聯(lián)儲的錯。如果美聯(lián)儲沒有向系統(tǒng)注入數(shù)萬億美元，股市就不會走的這么高?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲正在扭轉(zhuǎn)其制造資產(chǎn)泡沫的過程，很多無辜的人會在股票價格暴跌時受到傷害。而那個時候，這次資產(chǎn)膨脹的受益者或許早就受到訊號，早早離場。