財(cái)經(jīng)365訊，昨日美元指數(shù)從10個(gè)月低位回升，收盤時(shí)金價(jià)跌至每盎司1241.25美元，此前，金價(jià)連續(xù)三日上漲。
然而考慮到黃金今年以來一直在寬幅波動(dòng)，這輪上漲是延續(xù)下去還是回歸震蕩，依然值得懷疑。有鑒于此，資產(chǎn)管理公司Turtle Tree Capital(TTC)從黃金自身的多種屬性出發(fā)，綜合考量了現(xiàn)在金價(jià)的合理性。
避險(xiǎn)屬性
首先從避險(xiǎn)來看，市場(chǎng)上現(xiàn)在面臨著十分明顯的風(fēng)險(xiǎn)。今年以來美股三大指數(shù)一路飆升，從4月開始連連創(chuàng)下新高，在賺錢的同時(shí)，市場(chǎng)也開始出現(xiàn)聲音質(zhì)疑股市已經(jīng)處于泡沫之中。6月科技股一波大跌，就曾把投資者嚇出一身冷汗。
從標(biāo)普500指數(shù)/黃金比率(多少盎司黃金可以購買一單位標(biāo)普500資產(chǎn))來看，黃金處在相對(duì)低估的位置。從1929年至今，這一比率只有兩段時(shí)期保持在如此高的水平，這兩段時(shí)間要么是二戰(zhàn)重建后的繁榮時(shí)期，要么則是科技革命為股市帶來支撐，然而如今明顯看不到有如此強(qiáng)勁的因素可以給股市提供支撐。
除此之外，標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)本身具有季節(jié)性規(guī)律，或許能為黃金投資提供一些參考。從1990-2016年間標(biāo)普500指數(shù)期貨的日均回報(bào)來看，一年的7月是它的拐點(diǎn)，從7月到10月期間該股指的表現(xiàn)處于下降過程當(dāng)中，要到10月才開始回升。
商品屬性
拋開黃金的避險(xiǎn)屬性，單獨(dú)考量它作為“商品”的價(jià)格，TTC也得出了相同的結(jié)論。長期以來，美國已經(jīng)習(xí)慣了依靠舉債和印錢來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在2007年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)又通過零利率和3輪量化寬松，向市場(chǎng)投放了大量的貨幣，其資產(chǎn)負(fù)債表膨脹了5倍。如果將黃金以美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的貨幣基數(shù)計(jì)價(jià)，那么金價(jià)同樣被明顯低估了。
這方面，還有一個(gè)問題值得投資者深思。近幾年美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)投放了這么多貨幣，黃金等資產(chǎn)的價(jià)格并沒有相應(yīng)提升，說明這些美元并沒有流向這些市場(chǎng);同時(shí)，美國的通脹率也是長期萎靡不振，其核心PCE自2012年之后再也沒有達(dá)到過2%的美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，也說明并沒有大量美元流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，那這些美元都去哪里了?
股市在沒有足夠支撐的情況下平白無故地飆升，或許就是這巨量貨幣的功勞，這也就印證了“泡沫”的說法。那么有意思的事情來了，現(xiàn)在市場(chǎng)言之鑿鑿美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，那屆時(shí)必然會(huì)有大量貨幣被回收，從這些錢中受益巨大的股市面臨的沖擊也將巨大。一旦美聯(lián)儲(chǔ)操作不慎，股市泡沫被戳破，黃金的好日子指日可待。
此外，亞洲的需求大漲為黃金提供了最根本的支撐。2017年上半年印度黃金進(jìn)口量已經(jīng)超過了去年全年。而在中國，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂使投資黃金的需求大幅上升，由于限制黃金進(jìn)口政策的存在，導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨黃金相對(duì)國際黃金出現(xiàn)平均10美元/盎司以上的溢價(jià)。一旦這部分黃金需求釋放出來，對(duì)于國際金價(jià)又是一大利好。
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