7月中下旬以來，受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱、特朗普新政遇阻等因素影響，美元指數(shù)加速走弱，同時，在地緣局勢緊張的催化下，機構連續(xù)四周增持多單，國際黃金價格大幅上漲，目前已臨近1300美元/盎司關口。美朝“嘴炮”持續(xù)升級，避險情緒繼續(xù)發(fā)酵，短時支撐黃金價格，但從中期看，美國政治經(jīng)濟因素對于黃金的影響更為深遠，隨著8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，二季度美國經(jīng)濟整體疲弱的狀態(tài)或有改觀，這對處于嚴重超賣的美元或有提振，未來金價不會一直延續(xù)當前的漲勢?？傮w來看，中期金價或先揚后抑。
地緣局勢支撐短時金價
8月8日，特朗普警告朝鮮稱，如果對美國作出任何威脅，將面對這個世界前所未見的烈火和暴怒；而8月10日朝鮮表示軍事打擊關島的準備已經(jīng)進入最后階段；特朗普又表示“火與怒”的言論不夠強硬，8月11日則一早發(fā)推特再次“發(fā)炮”稱，軍事解決方案現(xiàn)在完全到位，已經(jīng)鎖定(目標)并裝載完畢。地緣政治風險增加了被視為避險投資(如黃金)的資產(chǎn)需求，國際現(xiàn)貨黃金8月11日繼續(xù)上漲至兩個月高位，最高上探至1292美元/盎司，錄得4月以來最大的周漲幅。
特朗普關于朝鮮的言論釋放之后，避險情緒繼續(xù)發(fā)酵。由雙方互相隔空喊話的緊張氛圍來看，短時而言，當前局勢可能不會緩解，前景趨于支撐黃金。然而，如此緊張的局勢能否持續(xù)下去，需要密切跟蹤，但鑒于歷史經(jīng)驗，我們認為特朗普和朝鮮只是打打“嘴炮”互懟，不會真的演變成軍事行動，后市隨著事件解決途徑的出現(xiàn)，對于黃金的提振可能會弱化。
中美貿(mào)易成為新話題
自特朗普上臺以來，其醫(yī)改、稅改、基建等新政均未有效落地，致使國內(nèi)政治矛盾重重。特朗普在夏季國會休會前，大肆對外“攻擊”，反映出其轉嫁國內(nèi)矛盾的政治意圖。
有消息稱，特朗普將指令美國貿(mào)易談判代表，就中國知識產(chǎn)權規(guī)則展開調查。這表明特朗普政府對華貿(mào)易政策轉變，此舉將加劇中美兩國之間的緊張關系，但這一指令卻很可能贏得美國國會的支持，并贏得不少美國企業(yè)的支持。具體路徑或是，特朗普總統(tǒng)簽署一份“行政備忘錄”，敦促美國貿(mào)易代表決定“是否對任何可能存在無理或歧視、并損害美國創(chuàng)新和技術知識產(chǎn)權的中國政策法規(guī)和相關行為展開調查”。若美國貿(mào)易代表萊特希澤決定展開調查，他將被賦予“廣泛的權力”，視其需要選用合適的政策工具，包括1974年貿(mào)易法案的第301條款?！?01條款”賦予了美國總統(tǒng)單方面實施關稅或其他貿(mào)易限制的權力，以保護本國產(chǎn)業(yè)免受其他國家“不公平貿(mào)易做法”的損害。調查將為美國對中國采取更為嚴厲的報復性貿(mào)易措施鋪平道路，包括但不限于對中國進口產(chǎn)品收取全面關稅、吊銷在美經(jīng)商中國公司的相關執(zhí)照等。一旦根據(jù)“301條款”發(fā)起調查，要么導致中美兩國在WTO框架下再次“對簿公堂”，要么招致特朗普政府的單邊報復性措施。而無論何種不好的方式，對于金融市場勢必都將產(chǎn)生沖擊。
圖為美元指數(shù)周線
三季度實物需求預計平常
世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的《黃金需求趨勢報告》顯示，今年第二季度全球黃金需求為953噸，較2016年同期下降10%。今年上半年黃金總需求為2004噸，同比下降14%。相比2016年上半年創(chuàng)紀錄的流入量，二季度黃金ETF流入量大幅回落，是今年前兩個季度黃金需求整體下滑的主要原因。同時，今年上半年全球央行凈購黃金量為177噸，相比去年同期下降3%。此外，金條和金幣投資需求上升，金飾和科技需求也有積極表現(xiàn)，與2016年同期相比兩者均呈現(xiàn)適度增長。
全球黃金消費大國印度今年7月推出全國性新稅制，其中對黃金征收的商品服務稅率從此前的1.2%提高至3%。而在7月1日推出新稅制前，印度珠寶商紛紛囤貨，其對下半年黃金的進口需求勢必下降。根據(jù)我們的實地調研，夏季歷來是需求淡季，對于中印兩個傳統(tǒng)大國都是如此。當前國內(nèi)金店銷售狀況延續(xù)了往年的淡季傳統(tǒng)，總體表現(xiàn)不佳，預計三季度實物需求總體表現(xiàn)平常。
未來美國通脹數(shù)據(jù)較為關鍵
美國二季度實際GDP年化季環(huán)比初值2.6%，低于預期的2.7%，前值1.4%修正為1.2%。美國二季度個人消費支出(PCE)年化季環(huán)比初值2.8%，預期2.8%，前值1.1%修正為1.9%。美國二季度GDP平減指數(shù)初值1%，預期1.3%，前值1.9%修正為2%。二季度就業(yè)成本指數(shù)環(huán)比增長僅0.5%，創(chuàng)2015年二季度以來新低。另外，美國6月耐用品訂單環(huán)比初值6.5%，預期3.7%，前值-0.8%?？鄢\輸類耐用品訂單環(huán)比初值0.2%，預期0.4%，前值0.3%。美國6月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值-0.1%，預期 0.3%，前值0.2%。整體來看，二季度美國經(jīng)濟總體表現(xiàn)平常，未能令市場滿意，這是美元難以提振的重要原因之一。
但從非農(nóng)等近期公布的數(shù)據(jù)實際結果看，其數(shù)據(jù)改善的趨向性并不是特別差，美國公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及美國7月失業(yè)率顯示，7月就業(yè)人數(shù)新增20.9萬，比預期的18萬多出了整整2.9萬；失業(yè)率從4.4%下降至4.3%，為2016年以來最低水平。
圖為新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)
另一方面，8月11日公布的7月CPI連續(xù)五個月低于預期，環(huán)比漲幅0.1%，同比漲幅1.7%，均遜于預期。而8月10日公布的7月PPI則環(huán)比下跌0.1%，為2016年8月以來首次下跌。服務業(yè)跌0.2%，也是今年2月以來首次。不如預期的通脹令市場充滿懷疑，致使美聯(lián)儲在12月加息的可能性降低，預計美聯(lián)儲將謹慎考慮年內(nèi)的下一次加息。由于前期非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，市場一度對三季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)展望樂觀，但從中期來看，PPI和CPI等數(shù)據(jù)必須優(yōu)于預期，才能打消市場的憂慮，我們預計只有到那個時候，美元指數(shù)才會迎來真正的轉折點，從歷史統(tǒng)計來看，三季度數(shù)據(jù)改善的概率較大。
圖為美國CPI
市場對美聯(lián)儲動態(tài)預期不一
雖然美國通脹放緩可能是暫時的，但此種情況可能還將延續(xù)更長時間。物價壓力若繼續(xù)減弱，可能讓美聯(lián)儲難以按計劃在年內(nèi)再度加息，這在短時無疑會支撐金價，市場密切關注美國通脹進展情況。
從美聯(lián)儲自身角度看，其在7月的議息會議決議中，維持1%—1.25%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變，符合市場預期。其聲明與6月相比，重點有兩處變化：一是關于通脹，“衡量未來12個月整體通脹指標和剔除食品與能源價格的通脹指標已經(jīng)下降，目前低于2%”，表述中將之前“通脹指標近期下降”改為“已經(jīng)下降”，這表明美聯(lián)儲承認通脹的疲弱。二是關于縮表，“委員會預計，相對較早開始執(zhí)行資產(chǎn)負債表正?；捻椖俊?，“相對較早”的表述不同于6月會議說的“今年開始”，表明若經(jīng)濟發(fā)展總體符合預期，美聯(lián)儲會相對迅速地縮表。此次聲明雖進行了微調，但并沒有任何實質性的改變。美聯(lián)儲雖承認通脹的疲弱，但并沒有更改加息路徑，也就是說美聯(lián)儲仍將堅持漸進加息。
美聯(lián)儲聲明表明將在今年相對較快地實施縮表，此前表述則是預計今年開始縮表，不過9月縮表此前已經(jīng)是市場相對較一致的預期。換句話說，即使通脹低于目標2%，美國CPI數(shù)據(jù)也并未根本改變美聯(lián)儲政策前景，核心通脹率保持穩(wěn)定，與美聯(lián)儲對通脹暫時性走軟的預期相一致。由于初期縮表規(guī)模較小，且當前通脹復蘇出現(xiàn)明顯放緩跡象，我們?nèi)匀活A期9月先縮表。
美聯(lián)儲2017年FOMC票委卡普蘭近日也發(fā)表了較為強硬的鷹派講話，表示預計美聯(lián)儲將“很快”宣布縮表。在目前的市場氛圍下，市場仍普遍預計在9月會議上將宣布4.5萬億美元的縮表計劃，我們認為一旦未來數(shù)據(jù)有所改觀，勢必將大幅提振當前嚴重超賣的美元指數(shù)，黃金中期變盤的可能性仍存。
圖為美國國債實際收益率
短時看多氛圍依舊濃厚
最新調查顯示，交易員與分析師連續(xù)第八周看多下周金價走勢，為3月初以來最長看漲周期。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(8月11日)公布的周度報告顯示，截至8月8日當周，對沖基金和基金經(jīng)理增持COMEX黃金凈多頭頭寸，為連續(xù)第四周增持，黃金凈多倉攀升至近兩個月高位。數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金投機凈多頭頭寸增加15793手，至138566手，為6月13日以來最高水平。短期來看，多頭氛圍依舊濃厚，支持金價繼續(xù)上漲。
然而，全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust連續(xù)多周遭到減持，持倉量創(chuàng)下2016年3月以來的新低。黃金ETF持倉往往會成為市場對黃金需求的一種標志。截至8月14日黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量約786.87噸，與上一交易日持平。7月中下旬以來，在金價因美元走軟以及市場情緒改善而走強的環(huán)境下，黃金ETF持倉卻大量外流，需要市場密切關注。若后市投資者繼續(xù)逢高減持，勢必將拖累當前的黃金漲勢。
總而言之，美朝口水戰(zhàn)仍在發(fā)酵，而美國CPI不及市場預期，致美元指數(shù)跌回93附近，金價再次逼近1300美元/盎司關口，短時來看，地緣政治進展仍是關注重點。中期來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍將是主導金價的主要因素。技術上，此次是金價年內(nèi)第三次沖擊千三關口，看多氛圍濃厚，按照慣例，整數(shù)關口通常不容易守住，短期關注上方1307—1315美元/盎司區(qū)間阻力，下方關注1250—1275美元/盎司區(qū)域支撐。就中期而言，仍需關注市場是否繼續(xù)增持多單，黃金上漲動能的連續(xù)性存在疑問。
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