新聞是易碎的歷史，盡管如此，每一個當下剛剛發(fā)生的新聞，如果不和以前被撕碎過的歷史結合起來看，則往往是過于輕薄無趣的。
比如，剛剛結束的美聯(lián)儲6月份議息會議，正如市場所期，啟動了這一輪美國央行加息周期中的第四次加息，提高聯(lián)邦基金利率0.25個百分點，這個雖然重要但并不新鮮，因為之前市場預計的加息概率已經(jīng)到了95%。這次會議真正重要的事情，是“縮表”，一份較為詳細的美聯(lián)儲“縮表”方案已經(jīng)擺在了桌面上，沒有定日子，但肯定在年內(nèi)，市場可以開始慢慢消化這一份不太美味的晚餐了。
什么叫做“縮表”？很多人不是非常清楚，也有很多人試圖解釋，一個最好理解的說法是，縮表就是量化寬松(QE)的退出罷了，為了拯救美國2008年的經(jīng)濟危機，大家都已經(jīng)耳朵聽出繭子來的QE被美聯(lián)儲推出，有QE1還有QE2，其實，就是美聯(lián)儲出手購買長期國債和長期機構債券，降低市場的長期利率，以刺激增長。
在這個過程中，美聯(lián)儲不斷購買債券，這樣它的資產(chǎn)負債表就越堆越大，最后擴大3倍到了4.5萬億美元。那么縮表呢？其實就是一個反過程，到期的債券美聯(lián)儲拿回資金后不再繼續(xù)購買，越買越少的結果，就是資產(chǎn)負債表越來越小，其實也就是量化寬松計劃QE的退出。
仔細看下美聯(lián)儲主席耶倫的縮表方案：年內(nèi)開始縮減資產(chǎn)再投資計劃，每3個月調(diào)整一次逐漸加大縮表幅度，逐步、有序地進行“縮表”。
根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的《附件：政策正?；瓌t和計劃》，美聯(lián)儲將對國債與機構債和按揭資產(chǎn)證券(MBS)區(qū)別對待：最初將每月減少國債本金再投資額度60億美元，隨后每3個月擴大一次削減規(guī)模(60億美元)，預計在12個月內(nèi)將削減額度擴大至300億美元；最初每月減少投資于機構債和MBS的本金40億美元，而后每3個月擴大一次(40億美元)，預計在12個月內(nèi)將本金再投資的額度縮減擴大至200億美元。
“低起點并逐步加大”的策略，是為了把縮表對市場的沖擊降到最小，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表將維持在大于危機前的規(guī)模，略高于1萬億美元但小于當前規(guī)模水平。耶倫還承諾，一旦經(jīng)濟遇到困難，隨時重新擴大資產(chǎn)購買計劃。
當市場都在為加息和縮表計劃思考資本市場下一步走勢的時候，我們都忘了，其實這是一個值得紀念的時刻；因為，至少這一次我們要和QE說再見了，希望它不需要再來?？s表并不是“洪水猛獸”，只不過是非常措施的“撥亂反正”，就像QE并不是“洪水猛獸”一樣，它只是應對非常危機的非常措施。
伯南克把他啟動量化寬松叫做“正統(tǒng)理論”的結束，在擔任美聯(lián)儲主席之前，他就談到過短期利率降到零之后的貨幣政策走向問題，當時他是在回應一直普遍存在的觀點，就是一旦利率降到了零，貨幣政策就將失去選擇空間，伯南克當時提出了相反的觀點。
2008年，當伯南克已經(jīng)是美聯(lián)儲主席時，他終于有辦法讓他的想法付諸實踐了。伯南克承認，在他采取的諸多貨幣政策工具中，最重要也是最具爭議的就是收購數(shù)千億美元的證券，他通常把這個叫做“大規(guī)模資產(chǎn)購買”，但是金融界喜歡叫做“量化寬松”。
當美聯(lián)儲的救助計劃產(chǎn)生了強大的效果之后，伯南克宣稱，貨幣政策領域的行動主義已經(jīng)迎來了一個新時期。事實證明，這個新時期是全球性的，在美聯(lián)儲之后，其他央行也陸續(xù)采取了量化寬松政策。2009年3月美聯(lián)儲宣布擴大QE之際，英國央行差不多同時宣布了類似計劃，而日本央行其實在21世紀伊始就率先實施了量化寬松，而這一次，日本央行也擴大了政府債券的收購規(guī)模。
盡管爭議不斷，但是QE從事實上來看還是把美國經(jīng)濟從崩潰的邊緣拉了回來。而現(xiàn)在，美聯(lián)儲要和QE說再見了。我想美聯(lián)儲的官員們心里想的，大概是和QE永別吧，這就意味著曾經(jīng)需要QE來挽救的經(jīng)濟危機再不會重來。