中國金融市場安穩(wěn)度過了美聯(lián)儲(chǔ)決策日。
美聯(lián)儲(chǔ)加息次日，人民幣未見異常波動(dòng)，同樣中國央行并未追隨美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高利率。
人們最擔(dān)心發(fā)生的美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元走強(qiáng)會(huì)重燃人民幣貶值預(yù)期，已經(jīng)不太可能發(fā)生了。中國央行找到了一些方法，既可以抑制對(duì)人民幣做出看跌押注，又不需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備——改變了匯率管理方法以推動(dòng)人民幣升值(加入“逆周期調(diào)節(jié)因子”，微調(diào)人民幣中間價(jià)定價(jià)模型)，人民幣近期大漲扭轉(zhuǎn)了走弱傾向。
于是我們看到，美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)日(6月15日)，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7852，較上日升值87基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息人民幣中間價(jià)反而升至7個(gè)月新高。
中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融室副主任肖立晟表示：
逆周期調(diào)節(jié)因子發(fā)出了有關(guān)中國央行意圖的強(qiáng)烈信號(hào)。市場預(yù)期急劇轉(zhuǎn)變。突然之間，所有那些囤積美元款項(xiàng)的出口商認(rèn)為，是時(shí)候把美元兌換成人民幣了。
終將承壓
年初市場曾堅(jiān)信人民幣將繼續(xù)下滑，豈料今年以來人民幣兌美元匯率反倒升值。如何看待這種貌似不合邏輯的走勢？
人民幣對(duì)美元的強(qiáng)勢只是問題的一個(gè)方面。細(xì)心的人會(huì)發(fā)現(xiàn)：15日人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)大跌301個(gè)基點(diǎn)，對(duì)澳元也大跌300個(gè)基點(diǎn)，對(duì)新西蘭元和新加坡元也貶值了接近200個(gè)基點(diǎn)。
即使央行上調(diào)了中間價(jià)，人民幣仍以下跌作收。北京時(shí)間周五凌晨5點(diǎn)，離岸兌美元下跌0.31%，報(bào)6.8069元；在岸人民幣兌美元夜盤下跌0.23%，報(bào)6.8100元。
人民幣兌美元存在不對(duì)稱反應(yīng)，當(dāng)美元走弱時(shí)，僅部分體現(xiàn)到人民幣走強(qiáng)，這說明人民幣現(xiàn)在正經(jīng)歷一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定過度時(shí)期。而這段時(shí)期不能代表未來，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在會(huì)后記者會(huì)上著重強(qiáng)調(diào)了聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，給美元帶來普遍的提振。而美元加息周期還將持續(xù)，人民幣終將承受更大壓力。
被迫加息
還有另一個(gè)問題沒說完。
盡管央行至今按兵不動(dòng)，但人民幣受到的壓力是有目共睹的?，F(xiàn)在人民幣一年期存款利率為1.5%，而美元最高到了1.25%，差距繼續(xù)在縮小。而經(jīng)過跟進(jìn)加息(香港金管局昨日跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)加息)，港元利率已經(jīng)追平了人民幣。
中國現(xiàn)在還可以不加息，但長此以往受到的壓力將與日俱增。美聯(lián)儲(chǔ)維持了近來每隔三個(gè)月加息1次的節(jié)奏，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將有一次加息，如果不出意料年內(nèi)再加息，則美元利率最高已經(jīng)追平人民幣，如果港元再加息，則會(huì)明顯高出人民幣利率。
而美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2019年底之前還將加息7次，如此，美元利率將有可能在未來兩年多達(dá)到2.9%至3%，如果人民幣一直按兵不動(dòng)，則中美貨幣的利率差將成倍擴(kuò)大，人民幣面臨的資本流出壓力勢必會(huì)加劇。
現(xiàn)在中國較多采取的是變相加息，在不少領(lǐng)域人民幣的實(shí)際利率在抬高，但這終歸不是長久之計(jì)。所以，人民幣進(jìn)入加息周期應(yīng)該是遲早的事情。至少在明年央行再想按兵不動(dòng)就很難了。
再回到最開始的話題，央行的精明操作可能只是在推遲不可避免的趨勢。根據(jù)路透社在5月下旬對(duì)外匯分析師所作的調(diào)查顯示，平均而言，市場仍預(yù)期未來12個(gè)月期間人民幣兌美元匯率將下降至1美元兌7.05元人民幣左右。