全球股票市場(chǎng)投資者2017年上半年過(guò)得很不錯(cuò)，好幾年都沒(méi)見(jiàn)過(guò)這么有吸引力的回報(bào)了。被廣泛追蹤的幾個(gè)國(guó)家的股票指數(shù)在波動(dòng)率極低的情況下創(chuàng)出新高，讓投資者有了更強(qiáng)的安全感和成就感。而同時(shí)相伴的緊張局勢(shì)和轉(zhuǎn)變--一些已經(jīng)完成而一些遇挫(至少暫時(shí)如此)，將可能會(huì)影響投資者在年底時(shí)的感受。
作者：Mohamed A. El-Erian 彭博視點(diǎn)專(zhuān)欄作家，現(xiàn)為安聯(lián)的首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。
以下是你應(yīng)該知道的有關(guān)最近形勢(shì)發(fā)展的幾個(gè)關(guān)鍵事項(xiàng)，以及決定下半年前景的一些重要因素。
1、全球股市普漲：根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)全球市值前30大股票市場(chǎng)的分析，2017年上半年上漲的市場(chǎng)有26個(gè)(加拿大、中國(guó)、以色列和俄羅斯是例外)。全球股市交出了自2008-09年全球金融危機(jī)最嚴(yán)重階段反彈以來(lái)的最佳上半年成績(jī)單。這30個(gè)市場(chǎng)近一半在6月末創(chuàng)下或接近歷史高位。
2、市場(chǎng)領(lǐng)漲股輪換，各板塊的表現(xiàn)相對(duì)較為多樣：以全球市值最大的標(biāo)普指數(shù)為例，11個(gè)板塊中有9個(gè)告漲。然而，不管是在整體市場(chǎng)還是特定板塊內(nèi)，個(gè)股表現(xiàn)的差異都很明顯--盡管被動(dòng)投資進(jìn)一步發(fā)展、基于指數(shù)的交易所交易基金(ETF)增加?？萍己歪t(yī)療股領(lǐng)漲，回報(bào)率均為17%。電信股下跌13%，能源股下跌14%。亞馬遜大漲，而許多傳統(tǒng)實(shí)體零售商萎靡。盡管金融股遲來(lái)的上漲幫助整體市場(chǎng)克服了科技股6月份下跌的影響，但金融股在整個(gè)上半年僅僅實(shí)現(xiàn)了微弱的漲幅。同時(shí)，“規(guī)?！币埠苤匾?。道指和標(biāo)普指數(shù)漲了8%，納斯達(dá)克指數(shù)漲14%，而羅素小盤(pán)股基準(zhǔn)指數(shù)跌了約5%。
3、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力發(fā)生了變化：今年年初，股市受到了對(duì)美國(guó)會(huì)出臺(tái)大量政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)可持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期的重要影響。但是，試圖先在國(guó)會(huì)推進(jìn)醫(yī)療改革方案的政治決定，讓稅收改革和基礎(chǔ)設(shè)施目前退居次席。包括企業(yè)和家庭信心指數(shù)在內(nèi)的“軟數(shù)據(jù)”的飆升，并沒(méi)有拉高更多的“硬數(shù)據(jù)”--它們?nèi)匀坏兔?。促增長(zhǎng)政策實(shí)施推遲對(duì)市場(chǎng)的潛在不利影響，被另外兩項(xiàng)因素所抵消：數(shù)據(jù)指向互相關(guān)聯(lián)的全球通貨再膨脹局面(事實(shí)似乎逐漸證明這其實(shí)很短暫)；流動(dòng)性持續(xù)注入。
4、忘掉經(jīng)濟(jì)和政策基本面，流動(dòng)性為王：流動(dòng)性注入曾經(jīng)是--今年上半年再次成為對(duì)交易員和投資者最為重要的因素，不只抵消了經(jīng)濟(jì)和政策的不利因素，連地緣政治和政治類(lèi)因素也一并蓋過(guò)。這些充沛的流動(dòng)性有三個(gè)來(lái)源。首先，是創(chuàng)紀(jì)錄水平的企業(yè)盈利，帶來(lái)持續(xù)的股票回購(gòu)以及提高股息。其二，收入不平等加劇，富有家庭收入增長(zhǎng)更快，而他們更傾向于向金融市場(chǎng)投資。其三，各國(guó)央行超寬松的貨幣政策延續(xù)，包括歐洲央行和日本央行每月買(mǎi)入大筆資產(chǎn)。
5、其他市場(chǎng)信號(hào)則顯示出對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的信心下降。美國(guó)10年期國(guó)債收益率今年上半年波動(dòng)在接近60個(gè)基點(diǎn)的區(qū)間，上半年收在2.30%，略低于年初的2.44%。期間較德國(guó)國(guó)債的收益率利差顯著收窄。更為重要的是收益率曲線明顯趨平，這通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)即將減速。另外，美元回吐其美國(guó)大選以后的全部升幅還不止；原油價(jià)格上半年收低約14%，對(duì)需求的樂(lè)觀預(yù)期，幾乎不能影響到對(duì)于供給的擔(dān)憂(yōu)。
在今年剩余的時(shí)間里，交易員和投資者需要留意以下事項(xiàng)。
流動(dòng)性的持續(xù)影響，尤其要考慮到幾家具有系統(tǒng)重要性的央行(包括英國(guó)央行、歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ))可能要小心翼翼地縮減刺激政策。
驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的因素從流動(dòng)性，向更可持續(xù)的因素轉(zhuǎn)移，尤其是美國(guó)和歐洲的促增長(zhǎng)政策
一些集成類(lèi)投資工具，包括高收益和信心市場(chǎng)ETF，可能像交易員和投資者過(guò)分承諾了流動(dòng)性，從而帶來(lái)不安情緒蔓延的風(fēng)險(xiǎn)。