野村中國(guó)股票研究部主管及大中華區(qū)首席股票策略師劉鳴鏑近日在北京的媒體見(jiàn)面會(huì)上表示，A股比美股目前更具投資價(jià)值，海外投資者是時(shí)候增加對(duì)A股的關(guān)注和研究了。
劉鳴鏑通過(guò)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，不論是資產(chǎn)負(fù)債水平、企業(yè)營(yíng)收、還是ROE(凈資產(chǎn)收益率)，中國(guó)非金融類上市公司均比美國(guó)的有更好的表現(xiàn)。
2017年6月21日，在經(jīng)歷了連續(xù)“闖關(guān)”失敗后，MSCI決定將中國(guó)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)。
野村中國(guó)日前對(duì)中美的非金融上市公司進(jìn)行了比較和研究，樣本涵蓋了2700多家A股、港股、美國(guó)上市的非金融類中國(guó)企業(yè)以及相近數(shù)量(2700多)的美國(guó)紐約交易所和納斯達(dá)克的非金融類上市公司。
經(jīng)過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，在2008年金融危機(jī)的近十年間，樣本中的中國(guó)上市企業(yè)在產(chǎn)品或服務(wù)定價(jià)權(quán)、研發(fā)投入、現(xiàn)金流和投資者回報(bào)率方面都有著顯著的改善，但這些進(jìn)步和改善還遠(yuǎn)沒(méi)有受到國(guó)際資本市場(chǎng)和國(guó)際社會(huì)的充分關(guān)注。
首先是資產(chǎn)負(fù)債水平，海外投資者一直對(duì)中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題充滿擔(dān)憂。但野村的研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平與美國(guó)樣本相近或更優(yōu)。“目前海外資本市場(chǎng)的普遍印象是中國(guó)上市公司的負(fù)債問(wèn)題遠(yuǎn)大于美國(guó)上市公司，但實(shí)際上不是這樣。”劉鳴鏑說(shuō)。
研究表明，中國(guó)非金融上市公司樣本的凈負(fù)債對(duì)EBITDA比率為1.8倍，略高于美國(guó)非金融上市公司樣本的1.7倍，但中國(guó)公司的凈負(fù)債權(quán)益比為35%，遠(yuǎn)低于美國(guó)樣本的56%。2013-2015年，中國(guó)企業(yè)在杠桿見(jiàn)頂后開(kāi)始去杠桿，但美國(guó)樣本為了股票的分紅及回購(gòu)，負(fù)債率在2015-2016年繼續(xù)上升，并在2016年底達(dá)到金融危機(jī)以來(lái)的新高。“中國(guó)的債務(wù)指標(biāo)并不差?！眲ⅧQ鏑對(duì)記者說(shuō)。
其次是企業(yè)營(yíng)收方面，野村發(fā)現(xiàn)，中國(guó)樣本的海外銷售收入比低于美國(guó)樣本。中證300成分股的海外收入占比僅為5%-10%，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的44%。得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，2007-2016年間，中國(guó)樣本收入增速為185%，而美國(guó)樣本的同期增速只有46%。2007年以來(lái)中國(guó)樣本的研發(fā)占銷售比從0.2%上升到1.8%。2012年以來(lái)中國(guó)樣本的定價(jià)權(quán)也有所改善，毛利率從11.4%提升至2016年的14.9%。
最后是ROE方面，中國(guó)樣本的ROE持續(xù)低于美國(guó)樣本。但是，除去中國(guó)樣本的增發(fā)對(duì)ROE的攤薄，美國(guó)樣本的股票回購(gòu)對(duì)ROE的增厚，兩者ROE差距縮小。
野村認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)現(xiàn)實(shí)層面的變化已經(jīng)領(lǐng)先于海外投資者認(rèn)知和預(yù)期層面的變化，海外投資者對(duì)中國(guó)上市企業(yè)的認(rèn)知已經(jīng)“落后”了。從2017-2018年的業(yè)績(jī)預(yù)期來(lái)看，美國(guó)的三大指數(shù)，包括標(biāo)普500、納斯達(dá)克100和羅素2000，對(duì)收入同比增長(zhǎng)的預(yù)期大幅提升，凈利潤(rùn)率預(yù)期也達(dá)到十年來(lái)的最高。但是相比之下，滬深300及滬深500則沒(méi)有如此高的預(yù)期壓力。劉鳴鏑認(rèn)為，A股比美股更具投資價(jià)值，海外投資者是時(shí)候增加對(duì)A股的關(guān)注和研究了。