據(jù)路透報道，債市即將面臨歐洲央行刺激計劃的結(jié)束，央行將持有債券到期后回收的資金進行再投資，可望阻止“削減恐慌”的發(fā)作。美聯(lián)儲在2013年暗示將結(jié)束購債計劃后，同樣的恐慌推動債券收益率飆升。
根據(jù)歐洲央行預(yù)估，其持有債券到期償還或贖回時所獲現(xiàn)金規(guī)模，料在明年增大，并2019年進一步加速。
荷蘭銀行計算，未來三年，包括地區(qū)債、主權(quán)債和超國家債在內(nèi)的到期債券再投資金額可能高達6,400億歐元（7,560億美元）。
這部分資金回流債市至關(guān)重要，因為與此同時歐洲央行可能會縮減2.3萬億歐元規(guī)模的購債計劃。外界普遍預(yù)期歐洲央行將在2018年初開始縮減購債。
到目前為止，對縮減購債的關(guān)注掩蓋了再投資資金流，但后者的重要性料將不斷上升。
“不管歐洲央行在9月會議上做出何種決定，整個2018年歐洲的貨幣政策仍將會非常寬松，”摩根大通資產(chǎn)管理的全球市場策略師Vincent Juvyns說。
為了刺激經(jīng)濟增長和通脹，歐洲央行從2015年3月開始購買公債。購買公債是歐洲央行資產(chǎn)購買計劃的主要部分。
該央行將從到期債券獲得的資金重新投入債市，這些再投資是在每月購買規(guī)模之外的。
歐洲央行并未給出再投資的具體細節(jié)，但稱將以“靈活”方式進行，而且“只要有必要”就會一直持續(xù)。
由于歐洲央行提供的有關(guān)資產(chǎn)購買的信息有限，難以對再投資進行估算，讓市場只能對再投資的規(guī)模進行猜測，并導(dǎo)致了不同的猜測結(jié)果。
歐洲央行未就接下來幾年的再投資規(guī)模置評。
自從歐洲央行所購的債券最先于3月開始到期，再投資規(guī)模就一直較小。
法國興業(yè)銀行計算，3-6月間每月的平均再投資規(guī)模僅為12.3億歐元。該行預(yù)計2018年上半年的再投資規(guī)模平均為82億歐元。
法國興業(yè)銀行利率策略師Ciaran O'Hagan預(yù)計，自1月起，歐洲央行每月的購債規(guī)模將削減三分之一至400億歐元，這表明屆時再投資規(guī)模將相當(dāng)于凈購債規(guī)模的四分之一左右。
向退出QE行進
歐洲央行削減購債被外界視為一項重大市場事件。
歐洲央行總裁德拉吉6月時發(fā)表的言論被視作為退出大規(guī)模刺激政策鋪平了道路，當(dāng)時德債收益率DE10Y=TWEB應(yīng)聲飆升至18個月高點，歐元EUR=則跳漲至逾一年最高水平。
2013年美聯(lián)儲就可能退出貨幣刺激政策給出第一個暗示時，全球市場倍感震驚，后來這種反應(yīng)被稱為“削減恐慌（taper tantrum）”。
找到一條在不擾亂市場的情況下退出非常規(guī)貨幣刺激的路徑，是歐洲央行面臨的最大挑戰(zhàn)之一。
“歐洲央行縮減刺激面臨的一個明顯風(fēng)險就是，歐洲央行的退出步伐可能太快，那將會導(dǎo)致不必要的金融環(huán)境收緊，更糟糕的是，可能會造成削減恐慌，”荷蘭銀行資深利率策略師Kim Liu表示。
“但回籠資金用于再投資的數(shù)量增加，將有利于歐洲央行。那些資金的意義重大，意味著歐洲央行未來數(shù)年仍將是歐元區(qū)債市的主要買家。”
分析師預(yù)計，隨著歐洲央行縮減購債，債券收益率將上升，但表示很難評估再投資對收益率的限制程度會有多大。通脹前景也將影響收益率。
只是歐洲央行對到期公債回籠資金的再投資會持續(xù)多久還不明朗。
美聯(lián)儲在2014年退出購債，但今年只會縮減公債持倉。
主要受益者
德國獲得的再投資資金流預(yù)計將最大，其次是意大利和法國。
這是因為這些國家的出資比例（capital key）較高。根據(jù)出資比例規(guī)定，購債規(guī)模比例必須符合每個國家給付歐洲央行資金的比例。
據(jù)荷蘭國際集團（ING），歐元區(qū)最大經(jīng)濟體--德國可能將傾向于在2018年下半年贖回債券。
ING估計明年月度平均債券再投資規(guī)?？赡転?15億歐元左右。該集團還估測德國每月債券贖回規(guī)模為33億歐元，意大利和法國分別為29億和19億歐元。
歐洲央行并不需要將債券被贖回后收到的資金立即用于再投資，因此未來幾個月的購債操作可以平穩(wěn)進行。
這可能會使意大利受益，2018年大選臨近該國市場可能會劇烈波動。
“他們（歐洲央行）仍將購債，只是每月購債規(guī)模會減少...最終，削減購債的影響將不會那么大，”Loomis, Sayles and Company旗下全球債券、新興市場和外匯交易部主管Marianne Winkelman稱。
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。