在上半年的大宗商品投資領(lǐng)域，包括素有“交易之王”之稱的高盛在內(nèi)的多家大型投行兵敗如山倒，紛紛在該板塊中“折戟”。
數(shù)據(jù)顯示，上半年，華爾街12家頂級(jí)投行大宗商品交易收入僅為12億美元，較2016年同期大幅下挫41%。該收入額僅為2011年同期的三分之一，是2006年以來(lái)12家投行在大宗商品領(lǐng)域的最低半年收入。
分析人士表示，大宗商品交易監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)參與者減少以及商品波動(dòng)率下降是今年上半年投行大宗商品業(yè)務(wù)“敗北”的主因。
多家投行“敗北”大宗商品業(yè)務(wù)
上半年的大宗商品交易中，素有“交易之王”之稱的高盛“翻船”。
據(jù)《華爾街 日?qǐng)?bào)》報(bào)道，今年春季，高盛因?yàn)檠哄e(cuò)了天然氣價(jià)格變動(dòng)方向而巨虧逾1億美元。這也在很大程度上解開了高盛二季度業(yè)績(jī)創(chuàng)十年最差的疑惑。高盛公布的財(cái)報(bào)顯示，二季度固收業(yè)務(wù)(FICC)營(yíng)收遭到重挫，同比大跌40%。
不僅是高盛，包括美銀美林、巴克萊、花旗集團(tuán)、德意志銀行、摩根士丹利等在內(nèi)的全球12家大型投行在大宗商品交易收入方面也出現(xiàn)“敗北”，或許能給高盛帶來(lái)些許“安慰”。
行業(yè)分析公司Coalition數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，華爾街12家頂級(jí)投行大宗商品交易收入僅為12億美元，較2016年同期大幅下挫41%。該收入額僅為2011年同期的三分之一，是2006年以來(lái)12家投行在大宗商品領(lǐng)域的最低半年收入。
在混沌天成期貨研究院院長(zhǎng)葉燕武看來(lái)，上半年，華爾街多家投行大宗商品收入“敗北”主要?dú)w咎于三方面：大宗商品交易監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)參與者減少以及商品波動(dòng)率下降。
柱狀圖為近十年來(lái)國(guó)際部分大宗商品年度波動(dòng)率表現(xiàn)
折線圖為近十年來(lái)全球GDP實(shí)際增速(%)(右)
從宏觀角度來(lái)看，華泰期貨研究院宏觀策略研究員宋晨陽(yáng)表示，
今年上半年，全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)不平衡，如美國(guó)強(qiáng)勁復(fù)蘇，歐洲、日本反復(fù)，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，以及美元指數(shù)震蕩下跌，CRB指數(shù)步入寬幅震蕩階段，這或是投行在投資大宗商品時(shí)收入難以提升的原因之一。
2015年以來(lái)CRB指數(shù)周度表現(xiàn)
若從對(duì)比2017年上半年華爾街投行商品交易收入和商品價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，大多數(shù)投行在二季度遭遇損失，主要是因二季度包括有色、化工和黑色等大宗商品出現(xiàn)明顯的下跌，海外投行對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)過(guò)度樂(lè)觀。
全球大宗商品步入去金融化浪潮
實(shí)際上，在曾經(jīng)共同經(jīng)歷過(guò)大宗商品黃金十年之后，不少投行因大宗商品業(yè)務(wù)低迷，于2014年開始逐步撤離該板塊。
“2013年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)，資源消耗性發(fā)展模式被放棄，美聯(lián)儲(chǔ)也進(jìn)入退出量化寬松的討論期，全球商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)，華爾街投行紛紛撤離大宗商品，全球大宗商品去金融化浪潮正式開始?！比~燕武表示。
目前來(lái)看，仍堅(jiān)守在大宗商品現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的大投行只有高盛。在華爾街的投行中，其在大宗商品投資領(lǐng)域的收益多年來(lái)已成為“鶴立雞群”，2009年一度達(dá)到34億美元。然而，今年高盛在原油和天然氣交易中鎩羽而歸，大幅拖累其大宗商品板塊收益。
葉燕武表示，從美國(guó)監(jiān)管層來(lái)看，不愿意看到投行繼續(xù)介入大宗現(xiàn)貨，操縱現(xiàn)貨價(jià)格，華爾街投行接下來(lái)的大宗業(yè)務(wù)將更多集中在衍生品交易上。
尚難言大宗商品交易將轉(zhuǎn)向悲觀
這是否意味著未來(lái)大宗商品交易將轉(zhuǎn)向悲觀？
從大宗商品需求來(lái)看，經(jīng)過(guò)近十年的全球經(jīng)濟(jì)休整，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)跡象及新興經(jīng)濟(jì)體的企穩(wěn)跡象，都使得大宗商品市場(chǎng)的未來(lái)不再那么悲觀。
葉燕武表示，從大宗商品衍生品交易角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)期貨成交量全球領(lǐng)先，且現(xiàn)貨業(yè)務(wù)也在跟進(jìn)。但從客觀來(lái)看，中國(guó)是大宗商品的貿(mào)易大國(guó)，但還不是大宗商品的金融大國(guó)，大宗商品融資業(yè)務(wù)實(shí)踐仍處于初級(jí)階段。伴隨國(guó)際大投行的退出，中國(guó)的銀行和經(jīng)紀(jì)商也在抓緊進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，構(gòu)建投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成為不少券商當(dāng)下的主要任務(wù)。
宋晨陽(yáng)認(rèn)為，目前，國(guó)際貿(mào)易愈加活躍，全球貿(mào)易總量還在穩(wěn)步回升中。中國(guó)在原油、鐵礦石、部分農(nóng)牧產(chǎn)品以及化工原材料等方面，都是世界最主要的需求國(guó)，而且需求量還在不斷增加。同時(shí)，“一帶一路”涉及超30億人口的大市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)的貿(mào)易需求具有更大的增長(zhǎng)潛力。由此，大宗商品的真正牛市正在醞釀之中，隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，大宗商品市場(chǎng)依然是一個(gè)非常安全和具有極大投資潛力的市場(chǎng)。
程小勇則認(rèn)為，大宗商品交易暴利的時(shí)代原本就伴隨2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而結(jié)束，2016年商品暴漲有觸發(fā)投行的冒險(xiǎn)行為，但從長(zhǎng)期來(lái)看，目前尚找不到接棒中國(guó)的大宗商品新的消費(fèi)增長(zhǎng)極，因此未來(lái)商品反彈可能是1-2年的周期，并不會(huì)再現(xiàn)2003-2007年的超長(zhǎng)時(shí)間牛市。因此，未來(lái)商品階段性上漲機(jī)會(huì)(或者悲觀修復(fù)式反彈)存在，但長(zhǎng)期牛市卻難以期待。投資策略上應(yīng)以對(duì)沖和套利為主，押注長(zhǎng)期上漲的安全邊際并不是很高。