近期市場上美國國債市場收益率曲線趨平，鑒于長期以來市場一直認(rèn)為，短期和長期證券收益率之差收窄是經(jīng)濟(jì)放緩的一個(gè)警訊。當(dāng)收益率曲線出現(xiàn)倒掛、即長期債券收益率低于短期債券時(shí)，許多人認(rèn)為這可能意味著衰退即將到來。
外匯交易員指出，近幾個(gè)月來美國短期和長期國債收益率之差收窄，雖然沒有出現(xiàn)倒掛，但對(duì)一些人來說，這種趨平足以加劇他們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，畢竟許多人已然認(rèn)為本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)持續(xù)了很長時(shí)間。換句話說，在一些人看來，國債市場正在發(fā)出警報(bào)。
最近紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長達(dá)德利(William Dudley)被問及他對(duì)國債收益率曲線的看法。就目前而言，他還不太擔(dān)心。
達(dá)德利9月7日在紐約表示，不要過于擔(dān)心收益率曲線的趨平，因?yàn)槟壳笆找媛是€的形態(tài)非常接近歷史平均水平。
但他表示，出現(xiàn)倒掛才是應(yīng)該擔(dān)心的時(shí)候，不過原因可能跟一些人所認(rèn)為的不同。
達(dá)德利表示，他認(rèn)為收益率曲線如果出現(xiàn)倒掛，事實(shí)上不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而是反映出一種衰退預(yù)期。他表示，有關(guān)收益率曲線倒掛會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的說法，他還從未聽到非常有說服力的解釋。達(dá)德利在加入美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡稱：美聯(lián)儲(chǔ))前曾在高盛(Goldman Sachs)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
相比之下，富國銀行(Wells Fargo)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們更加擔(dān)心，他們認(rèn)為，自己可能已找到即便在沒有出現(xiàn)收益率曲線倒掛的情況下，利用收益率曲線預(yù)測經(jīng)濟(jì)滑坡風(fēng)險(xiǎn)的方法。在這個(gè)預(yù)測方法中，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率與10年期美國國債之間的關(guān)系是關(guān)鍵。
在美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期中時(shí)，一旦聯(lián)邦基金利率觸及或升破10年期美國國債收益率的最低水平，就意味著暗示衰退的門檻被突破了。當(dāng)出現(xiàn)這樣的情況，短期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)就比較高。富國銀行稱，該行的這個(gè)預(yù)測框架成功地預(yù)測了1955年以來的每一次衰退，平均提前時(shí)間為17個(gè)月。
以此為參考，如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行年內(nèi)的第三次加息，富國銀行就會(huì)收到警報(bào)。在本輪加息周期中，10年期美國國債收益率的最低點(diǎn)為2016年7月觸及的1.36%，接近目前1.25%的聯(lián)邦基金利率水平。在這種情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行第三次加息，就將突破上述關(guān)鍵門檻。
富國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道，假如美聯(lián)儲(chǔ)在12月份加息，則美國經(jīng)濟(jì)在2018年至2019年年中出現(xiàn)衰退的可能性就會(huì)上升。
市場預(yù)計(jì)，在本周二至周三的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)上調(diào)其基準(zhǔn)利率。不過在今年6月份，美聯(lián)儲(chǔ)官員們曾預(yù)計(jì)將在今年余下時(shí)間里的某個(gè)時(shí)候上調(diào)利率，他們可能會(huì)在本周的會(huì)議上重申這一預(yù)期。目前許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年12月份加息。
