財經(jīng)365訊（編輯 章馨），摩根士丹利的首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets 于24 日寫道，盡管今年下季市場再度出現(xiàn)隱含波動率不高、殖利率利差縮窄與美股由科技所帶領(lǐng)的情況，但有4個關(guān)鍵市場要素顯示，現(xiàn)今市場與去年情況很不同。
此四個關(guān)鍵因素為通膨與成長間的關(guān)系、政策變化、信貸市場的強(qiáng)度與市場波動性。
首先從增長和通膨來看，去年，市場享受著采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI) 不斷上揚(yáng)，但通膨壓力卻不高的情況。在過去8 年，市場一直認(rèn)為良好的數(shù)據(jù)，將支持市場正?；?，而疲弱的數(shù)據(jù)可能會進(jìn)一步推動寬松政策。
但情況從今年年初開始改變，美國的整體和核心通膨大幅攀升，核心個人消費支出(PCE) 目前處于20 年平均水平之上，而醫(yī)療成本使系統(tǒng)承受結(jié)構(gòu)性的上行壓力，醫(yī)療健保項目占PCE 物價權(quán)重20%。
失業(yè)率則回落至歷史低位附近，這使大摩認(rèn)為聯(lián)準(zhǔn)會將繼續(xù)升息，從目前到2019年12月之間估計將再升息4碼。數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期代表著更多的緊縮政策，美國第2季強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，使大摩策略師提升美元目標(biāo)，并降低對新興市場貨幣和股票的評價。
第二點為政策的變化，去年的經(jīng)濟(jì)成長，有美國稅改政策的支撐，然而今年的支撐條件被恐傷害經(jīng)濟(jì)的因素所取代，美國與中國和歐洲的貿(mào)易緊張局勢正逐漸升溫，大摩的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美國公共政策小組，對目前貿(mào)易談判的狀態(tài)審慎觀察。
再來為信貸市場的改變。去年，全球幾乎所有的信貸都是穩(wěn)健的，今年則非常不同，美國投資等級的信貸、歐洲信貸、亞洲信貸以及新興市場信貸表現(xiàn)皆較疲弱，Libor-OIS 的利差接近9 年以來的高位。
最后一點為市場的波動，去年的市場波動性處于歷史低點，盡管今年已開發(fā)國家股市、利率、信貸和外匯的隱含波動率仍處于10 年左右低點，但實際波動率卻來到10年平均的中位。
大摩認(rèn)為，在今年的情況下，殖利率曲線將持續(xù)趨平，而10年期美債殖利率可能已達(dá)高位。另一方面，由于聯(lián)準(zhǔn)會在新興市場疲弱情況下，仍持續(xù)緊縮政策，大摩外匯策略師上調(diào)對美元的預(yù)期。
新興市場資產(chǎn)中，股市可能具最大的風(fēng)險，因為面臨成長動能不佳與收益疲弱等問題，同時，與歐股和日本相比，新興市場股市的估值溢價不足，難以吸引投資者，新興市場以美元計價的債券為較好的選擇。要想了解更多相關(guān)新聞資訊，請關(guān)注財經(jīng)365美股頻道！
推薦閱讀>>>