作為全球金融市場(chǎng)的主流穩(wěn)健投資標(biāo)的，黃金和美國(guó)國(guó)債相比哪一個(gè)資產(chǎn)的投資前景更好呢？整體來(lái)看，黃金的投資前景比美國(guó)國(guó)債更好，不過(guò)這個(gè)結(jié)論并不能幫助投資者在黃金市場(chǎng)上投機(jī)獲利，而更多是為尋找更優(yōu)的避險(xiǎn)資產(chǎn)提供依據(jù)。
在2012年12月的研究報(bào)告中，克拉克指出，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，國(guó)際黃金價(jià)格的走勢(shì)在很大程度上追隨亞洲貨幣兌美元匯率的走勢(shì)。此后，2014年1月時(shí)，克拉克又研究了美國(guó)國(guó)債，并推薦投資者買入長(zhǎng)期限的美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)。
在這兩份研究報(bào)告中，這位對(duì)沖基金的基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的規(guī)律。他使用摩根大通銀行設(shè)立的亞洲貨幣兌美元匯率指數(shù)ADXY來(lái)研究亞洲各國(guó)貨幣匯率的整體走勢(shì)情況，將ADXY指數(shù)與黃金價(jià)格除以長(zhǎng)期限美國(guó)國(guó)債指數(shù)基金(TLT)價(jià)格比例這兩個(gè)變量進(jìn)行對(duì)比，很容易可以看出這兩個(gè)指標(biāo)在過(guò)去十幾年中的走勢(shì)存在較強(qiáng)的相關(guān)性。
不過(guò)到了近期，黃金資產(chǎn)的投資收益開始跑贏TLT基金的收益，而ADXY指數(shù)比去年同期水平有所下降，顯示這兩個(gè)指標(biāo)短期內(nèi)出現(xiàn)背離走勢(shì)。這種市場(chǎng)走勢(shì)差異又該如何解釋呢？
克拉克認(rèn)為，這種背離現(xiàn)象是由于ADXY指數(shù)中一些成分貨幣的金融屬性比較特殊。當(dāng)時(shí)這個(gè)指數(shù)中離岸人民幣和港元兌美元匯率占了47%的比重。但是，離岸人民幣的匯率是軟性掛鉤于美元匯率，同時(shí)港幣是按照固定匯率掛鉤美元的。相比之下，其他成分貨幣的匯率走勢(shì)更為自由浮動(dòng)，更能反映全球金融市場(chǎng)投資格局的轉(zhuǎn)變。
因此，他提出了一種調(diào)整后的ADXY指數(shù)，剔除了離岸人民幣與港幣兌美元匯率。如果將調(diào)整后的ADXY指數(shù)與黃金價(jià)格/TLT價(jià)格比例這兩個(gè)變量的走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，之前發(fā)現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系仍然存在。
從ADXY指數(shù)與黃金價(jià)格/TLT價(jià)格比例的相關(guān)性規(guī)律來(lái)看，后者很可能要迎來(lái)一波反彈，也就是說(shuō)在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，未來(lái)黃金的投資收益很可能超越長(zhǎng)期限美國(guó)國(guó)債。但是要注意的是，相對(duì)收益并不意味著絕對(duì)收益，因此這個(gè)規(guī)律并不意味著投資者現(xiàn)在就應(yīng)當(dāng)買入黃金。
這里存在一個(gè)問(wèn)題——如今貿(mào)易加權(quán)的美元指數(shù)正處在一個(gè)長(zhǎng)期的高位水平，接下來(lái)很可能會(huì)迎來(lái)一波下跌。那這似乎和前面預(yù)測(cè)一起構(gòu)成了一個(gè)悖論，因?yàn)榘凑帐袌?chǎng)的邏輯，美國(guó)國(guó)債下跌會(huì)拉動(dòng)債券收益率上升，這將利多美元并利空黃金價(jià)格。
克拉克對(duì)此的解釋是，由于大量國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者涌入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，美國(guó)債券收益率長(zhǎng)期被人為壓低。而如今境外機(jī)構(gòu)集體開始拋售美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)，帶動(dòng)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)入熊市。從數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去十年中，美國(guó)機(jī)構(gòu)國(guó)際市場(chǎng)資產(chǎn)投資凈頭寸規(guī)模已經(jīng)大幅下滑。
于此同時(shí)，特朗普政府一直試圖削減美國(guó)貿(mào)易逆差，因此美國(guó)的決策者很可能希望美元貶值?？紤]到目前美國(guó)機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)資產(chǎn)投資頭寸規(guī)模存在大規(guī)模負(fù)差，同時(shí)許多境外機(jī)構(gòu)開始減持美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)，所以不能排除美元和美國(guó)國(guó)債雙雙下跌的可能。
對(duì)此，我們將繼續(xù)跟蹤報(bào)道。