豆粕供給端受南美大豆豐產(chǎn)影響，中長期仍處于振蕩偏弱行情。而短期內(nèi)需求改善，帶來了階段性反彈。目前反彈遇阻，期權(quán)投資者可以賣出虛值看漲期權(quán)和虛值看跌期權(quán)。以期在豆粕價格于震蕩的行情下，贏取權(quán)利金帶來的收益。
大豆出口數(shù)據(jù)利空
美豆主產(chǎn)區(qū)此前面臨中西部高溫少雨、部分地區(qū)干旱，威脅大豆作物生長，不過天氣改善有利大豆長勢。USDA6月22日公布周度出口銷售報告，截至6月15日一周美國凈銷售大豆11.12萬噸，低于一周前67%，且低于四周均值72%，出口下降也利空豆價。近日雷亞爾持續(xù)貶值至3.34，有利于巴西農(nóng)戶提高銷售熱情，而南美龐大產(chǎn)量將始終制約美豆可能的上漲空間。6月30日將會有最終面積報告和季度庫存報告，同時隨著7-8月大豆逐漸進入關(guān)鍵生長期，從7月起USDA供需報告將會調(diào)整單產(chǎn)，天氣對美豆走勢的影響將至關(guān)重要，后期美豆走勢將密切圍繞天氣影響下的大豆生長狀況及美豆單產(chǎn)預(yù)估展開，目前跌至區(qū)間下沿，關(guān)注天氣若持續(xù)改善美豆能否新低。
國內(nèi)方面，供需面維持不變，5月進口大豆量創(chuàng)下歷年來同期進口最高紀錄，遠期進口大豆數(shù)量繼續(xù)調(diào)增，港口和油廠庫存均處于歷史同期高位。上周開機率有所增加至53.3%，供給充裕的同時，日均成交量由13萬噸降加至11萬噸，下游采購仍然謹慎。截至6月18日油廠豆粕庫存由114.3萬噸繼續(xù)增加至119.27萬噸，未執(zhí)行合同由491.34萬噸降至452.45萬噸。價格陰跌，6月22日豆粕成交僅3.74萬噸，成交均價2666，提貨量6.89萬噸。后市豆粕單邊走勢將繼續(xù)跟隨美豆，保持弱勢運行。
期權(quán)市場情緒穩(wěn)定
以看跌期權(quán)成交量(或持倉量)和看漲期權(quán)成交量(或持倉量)的比值(PC_Ratio)作為情緒指標，一定程度上可評估期權(quán)市場投資者對于后市的判斷。
豆粕期權(quán)持倉量繼續(xù)增加，九月合約成交量占所有合約的80%，持倉量占比62%。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio回升至0.80，持倉量PC_Ratio則維持在0.69，看跌期權(quán)成交占比增多，市場情緒中性偏悲觀。而通過觀察九月看跌期權(quán)虛值部分隱含波動率抬升的現(xiàn)象，也可推測豆粕短期內(nèi)上行空間有限。
九月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2650元/噸的位置，已實現(xiàn)波動率維持穩(wěn)定。60日歷史波動率為15.4%，隱含波動率略有上浮，九月平值期權(quán)的隱含波動率為17.2%。USDA出口銷售報告公布美豆出口數(shù)據(jù)下降，利空大豆價格，帶動豆粕下行，市場投資者情緒轉(zhuǎn)向悲觀。同時考慮到整體供需關(guān)系并不支持豆粕價格進入上行通道，預(yù)計短期內(nèi)豆粕價格將在2550元/噸至2750元/噸區(qū)間內(nèi)保持弱勢振蕩。建議賣出2750元/噸上方的虛值看漲期權(quán)，亦可在維持delta中性的情況下同時賣出m-1709-C-2800和m-1709-P-2500的寬跨組合。不過一旦豆粕價格突破2550-2750元/噸的震蕩區(qū)間，即應(yīng)及時平倉，以免趨勢來臨，造成大幅虧損。