目前白糖60日歷史波動(dòng)率僅為11.05%,處于歷史低位。針對(duì)白糖上市以來的低波動(dòng)狀態(tài),可構(gòu)建專門交易隱含波動(dòng)率的投資策略。
白糖期貨底部振蕩
7月19日原糖小幅波動(dòng),價(jià)格跌穿50日移動(dòng)均線后跌幅擴(kuò)大。主力合約最高觸及14.63美分每磅,最低跌到14.33美分每磅,最終收盤下跌0.69%,報(bào)收在14.40美分每磅。花旗集團(tuán)下屬的花旗大宗研究團(tuán)隊(duì)在周三發(fā)布的第三季度市場(chǎng)前景報(bào)告中,將2017年第三季度原糖期貨價(jià)格預(yù)期從每磅17.5美分下修至16.5美分,指因原油價(jià)格前景疲軟以及巴西雷亞爾升值,花旗同時(shí)將第四季度原糖價(jià)格預(yù)期從18.8美分調(diào)降至15美分,預(yù)計(jì)2018年原糖均價(jià)為16美分,低于之前預(yù)估的18美分?;ㄆ鞂臀?017/2018年度中南部地區(qū)糖產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)約110萬噸,至3520萬噸。
市場(chǎng)人士在監(jiān)控巴西天氣,擔(dān)心當(dāng)?shù)厮獌鰰?huì)損壞部分甘蔗,預(yù)報(bào)未來數(shù)天當(dāng)?shù)貙⒊掷m(xù)低溫。相對(duì)地,隨著前期糖價(jià)的下跌,短期糖價(jià)向下的空間逐步減少。目前國內(nèi)處于筑底階段并呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng),1801合約可以繼續(xù)逐步逢低買入。對(duì)于可以交易內(nèi)外盤的交易者,可以逐步建立內(nèi)外正套;目前白糖9月合約價(jià)格高于1月合約價(jià)格,但在內(nèi)外盤價(jià)差較大以及倉單量較大的背景下,預(yù)計(jì)9月合約難以長期維持挺價(jià)。因而,可以建立1709與1801合約的月差反套。而在10月以后,可以擇機(jī)進(jìn)行買1801空1805合約套利。對(duì)于現(xiàn)貨商,則可以在短期進(jìn)行持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。
隱含波動(dòng)率溢價(jià)明顯
自2017年4月19日白糖期權(quán)正式于鄭商所上市,期權(quán)市場(chǎng)的成交活躍度是許多潛在市場(chǎng)參與者最為關(guān)注的問題。受200手的持倉限制,白糖期權(quán)市場(chǎng)的成交活躍度相較上市初期并未出現(xiàn)明顯改善。考慮到9月合約到期日漸近,9月合約持倉占比逐漸走低。
白糖期貨的主力合約切換至一月合約,7月19日白糖價(jià)格小幅回升,日盤價(jià)格收于6237元/噸,周五成交量為19萬手,持倉量為54萬手,現(xiàn)處于移倉階段,成交量、持倉量偏低屬正常情況。
白糖的波動(dòng)率回看歷史區(qū)間則仍處于歷史低位,波動(dòng)率繼續(xù)下行空間有限,近期波動(dòng)率有些許反彈,但考慮到目前白糖平值期權(quán)隱含波動(dòng)率為14.69%,相比11.05%的歷史波動(dòng)率已經(jīng)出現(xiàn)大幅溢價(jià),此時(shí)持有買入寬跨組合,既會(huì)受到期權(quán)時(shí)間價(jià)值流逝帶來的損耗,又要承擔(dān)隱含波動(dòng)率向下回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
目前1月平值合約隱含波動(dòng)率為14.69%,五月平值合約隱含波動(dòng)率為13.69%,投資者可通過買入期權(quán)日歷價(jià)差組合并持有適當(dāng)期貨頭寸,構(gòu)建delta中性且gamma中性的投資組合,僅對(duì)白糖的隱含波動(dòng)率(vega)進(jìn)行交易。
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