截至7月28日，芝商所CME旗下NYMEX原油期貨價(jià)格今年累計(jì)下跌超過9%。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，對(duì)于石油輸出國(guó)組織(以下簡(jiǎn)稱“OPEC”)延長(zhǎng)減產(chǎn)的背景下，原油價(jià)格取決于美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量對(duì)油價(jià)的敏感度、OPEC國(guó)家減產(chǎn)的執(zhí)行力度和全球原油的消費(fèi)增長(zhǎng)情況，下半年油價(jià)仍然缺乏大幅上行動(dòng)力。
國(guó)際油價(jià)三落三起
中國(guó)證券報(bào)記者：今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)三落三起，頹勢(shì)盡顯。從基本面來(lái)看，國(guó)際原油市場(chǎng)面臨哪些較大壓力？
程小勇：從原油供求基本面來(lái)看，有幾個(gè)超預(yù)期的因素出現(xiàn)。
一是包括美國(guó)能源信息署(EIA)在內(nèi)的官方機(jī)構(gòu)，以及花旗在內(nèi)的商業(yè)機(jī)構(gòu)都低估了非OPEC產(chǎn)量增長(zhǎng)。一方面，傳統(tǒng)石油公司在2016年油價(jià)反彈中恢復(fù)了部分元?dú)猓?5家石油巨頭2017年上半年油氣產(chǎn)量快速上升40萬(wàn)桶。從產(chǎn)油國(guó)來(lái)看，加拿大、俄羅斯和巴西產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，只不過俄羅斯保持35萬(wàn)桶的增幅不再增加而已。另一方面，頁(yè)巖油氣的產(chǎn)量超預(yù)期，EIA上調(diào)預(yù)估美國(guó)主要頁(yè)巖油生產(chǎn)商的原油產(chǎn)量2017年8月份將達(dá)到558萬(wàn)桶/日，并創(chuàng)出歷史新高。二是去庫(kù)存遜于市場(chǎng)預(yù)期。去年底市場(chǎng)普遍預(yù)期，在OPEC聯(lián)合減產(chǎn)的帶動(dòng)下，全球原油供求會(huì)再平衡，庫(kù)存去化會(huì)加快。但實(shí)際上截至7月下旬，包括美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存(4.8億桶)和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)石油庫(kù)存還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于5年均值，與去年同期基本持平。三是OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況不及預(yù)期，2017年上半年OPEC原油產(chǎn)量只有3月和4月低于3200萬(wàn)桶之外，其中6月份還超過OPEC去年11月達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的產(chǎn)量目標(biāo)3250萬(wàn)桶/日的上限。四是需求恢復(fù)不及預(yù)期。EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，被寄予厚望的新興市場(chǎng)，除了中國(guó)之外，在今年上半年并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的需求走強(qiáng)，反而是超預(yù)期的走弱。
當(dāng)然，進(jìn)入夏季，全球原油供需面出現(xiàn)一些改善跡象或者積極因素：一是7月21日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少720.8萬(wàn)桶至4.834億桶，預(yù)期減少260萬(wàn)桶，去庫(kù)存略有加快；二是夏季開車出游旺季來(lái)臨，油品需求改善，汽油和原油裂解價(jià)差走高，實(shí)物原油價(jià)差(非基準(zhǔn)油和三大基準(zhǔn)油的價(jià)差)也出現(xiàn)改善。
不排除再次下探可能
中國(guó)證券報(bào)記者：如何看待新能源汽車發(fā)展對(duì)于能源結(jié)構(gòu)的影響，以及原油市場(chǎng)在中東產(chǎn)油國(guó)的限產(chǎn)動(dòng)作下如何表現(xiàn)？
程小勇：發(fā)展新能源汽車是符合政府政策導(dǎo)向的，并給中國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整提供助力，如天然氣公交車、電動(dòng)汽車等。按照政府的要求，汽車能耗在2020年大概達(dá)到4.5升和5升之間，新能源要達(dá)到4.5升以下。在新能源汽車大力推廣下，中國(guó)汽車使用傳統(tǒng)汽油增速放緩(回落至5%左右)，天然氣消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，2017上半年全社會(huì)天然氣消費(fèi)量約為1140億立方米，同比增長(zhǎng)11.7%。
對(duì)于OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)的背景下，原油價(jià)格取決于美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量對(duì)油價(jià)的敏感度、OPEC國(guó)家減產(chǎn)的執(zhí)行力度和全球原油的消費(fèi)增長(zhǎng)情況，目前來(lái)看夏季駕車出游對(duì)7月份去庫(kù)存有幫助，但是要實(shí)現(xiàn)完全再平衡，還需原油消費(fèi)提速和頁(yè)巖油產(chǎn)量因油井衰竭而增速放緩。展望后市，頁(yè)巖油產(chǎn)量因油井衰竭而增速放緩是很有可能的，但是需求提速可能性不大，因此原油很大可能還缺乏大幅上行動(dòng)力。如果下半年中國(guó)需求滯后性回落，并不排除再次下探的可能。
值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)四次加息都沒能刺激美債收益率大幅上升，并非貨幣政策失效，而是利率真正反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭在減弱，美國(guó)通脹指標(biāo)在二季度持續(xù)低迷。油價(jià)受到抑制。
程小勇，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理，2013年、2014年上海期貨交易所優(yōu)秀宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，2011年至2016年連續(xù)五屆上海期貨交易所優(yōu)秀有色金屬分析師。
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