一行情及盤面回顧
過剩的供給是電解鋁的常態(tài)，但是今年鋁的基本面出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變跡象。全球供給過過剩量收縮，向供需平衡方向轉(zhuǎn)變。全球經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，鋁的需求量也呈現(xiàn)出不斷改善的態(tài)勢。而在黑色工業(yè)品的經(jīng)驗后，國內(nèi)方面更是對2017年重點的供給側(cè)改革品種電解鋁抱有極大預(yù)期。 （一）宏觀分析： 上半年國內(nèi)經(jīng)濟基本平穩(wěn)運行。但是6月工業(yè)表現(xiàn)超出市場預(yù)期再度轉(zhuǎn)強。官方和財新PMI均出現(xiàn)超預(yù)期好轉(zhuǎn)。改善主要來源工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)恢復(fù)和外需增強。 全球PMI共振回暖，工業(yè)需求復(fù)蘇，新出口訂單指數(shù)52，較上月回升1.3個百分點，創(chuàng)2016年3月以來新高。一方面刺激國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)向好，另一方面對于制造業(yè)投資也具有推動作用。 但是6月份數(shù)據(jù)暗藏3個風險點。第一，以鋼鐵行業(yè)為代表的中游行業(yè)為6月PMI轉(zhuǎn)好提供了主要的支持。這其中主要的擾動因素在于供給端，一是由于5月環(huán)保因素減產(chǎn)停產(chǎn)，6月恢復(fù)性生產(chǎn)，二是由于上半年打擊地條鋼，市場需求的被動釋放。對于需求斷，房地產(chǎn)政策效果已經(jīng)傳遞到投資和新開工上面，汽車行業(yè)數(shù)據(jù)深陷泥潭并無改善跡象，唯有基建可以期待。第二，6月份的6大集團發(fā)電耗煤同比增速從5月的11%大幅下降至5.6%，創(chuàng)下16年7月以來新低。這其中雖然有動力煤供給的問題，但6月發(fā)電量增速下滑是大概率事件。參考近期工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，下游行業(yè)仍處在萎縮態(tài)勢，一旦上中游企業(yè)的有所轉(zhuǎn)弱，那么工業(yè)品價格的下行速度或來的更快些。第三，全球經(jīng)濟的回暖使得全球各主要央行均偏向鷹派，美聯(lián)儲加息和縮表循序漸進，歐央行和英國央行或逐步收緊寬松的貨幣政策。 （二）基本面情況 1.上游產(chǎn)量----氧化鋁緊平衡 圖：氧化鋁產(chǎn)能持續(xù)擴張 圖：氧化鋁產(chǎn)量飆升 2.中游---產(chǎn)能居高不下 圖：原鋁產(chǎn)量壓縮 圖：原鋁進口 圖：內(nèi)外盤鋁庫存分化 圖：電解鋁利潤趨勢 3.下游----下游需求邊際改善 雖然從房地產(chǎn)市場產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，政策效果逐漸顯現(xiàn)。但是房屋新開工和在建面積依然保持著平穩(wěn)的增速，建材需求保持穩(wěn)定。另一方面，基建投資是今年拉動內(nèi)需圈定穩(wěn)增長的主要手段，但是年初的投資高增速的另一面卻是資金短缺的狀況，一季度21%的財政支出增速，二季度支出速度大幅放緩。考慮到未來減稅降費的持續(xù)推進，未來基建投資增速或?qū)⒅饾u回落。而在主動補庫向被動補庫的過程中，工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)好于預(yù)期，考慮到需求回暖以及金融去杠桿等因素，即使房地產(chǎn)投資下降到8%，制造業(yè)和基建投資仍可以對固定投資增長形成支撐。 圖：房屋施工和新開工面積累計值 圖：房屋銷售面積累計值 從歷史經(jīng)驗來看，優(yōu)惠政策退出后汽車產(chǎn)銷依然可以保持5%左右速度的增幅。09和10年，國乘用車市場在購置稅優(yōu)惠政策促進下，取得52.93%和33.16%的增幅，一躍成為全球最大的汽車市場。但是在11年購置稅優(yōu)惠全面退出之后，乘用車增幅下降到5.19%，并于隨后5年一直維持在6%左右的增速。 金屬鋁供需格局已定，最大的變數(shù)和最主要的邏輯在于供給側(cè)改革。尤其是進入三季度后，減產(chǎn)信息不斷，題材不斷升溫。中央部委將對違規(guī)產(chǎn)能進行專項抽查和四季度則有違規(guī)整改以及“2+26”的環(huán)保限產(chǎn)，供給收縮對于鋁價具有重要支持。但是85%的產(chǎn)能利用率、三年以來的最高水平庫存和地產(chǎn)政策收緊、汽車產(chǎn)銷大幅度下滑遙相呼應(yīng)。無論是市場角度還是政策層面，都不會形成快速上漲的條件。
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