滬銅近期高位運(yùn)行,基本面的配合是功不可沒的,我們始終認(rèn)為表觀需求反映出來的消費(fèi)并沒有市場預(yù)期的那般疲弱。按照公式來測算,2017年1—6月我國銅表觀需求為546.54萬噸,同比小幅回落0.27%。由此可見,在供應(yīng)偏緊的情況下,需求是穩(wěn)定向好的。由于精銅終端消費(fèi)比較分散,我們將從三大占比最重的行業(yè)家電、交通運(yùn)輸、電力進(jìn)行闡述。
家電行業(yè)對(duì)銅消費(fèi)利好逐漸消退
2017年1—6月,空調(diào)產(chǎn)量為10171.99萬臺(tái),較去年同期增長1769.19萬臺(tái),按照每臺(tái)耗銅8kg計(jì)算,空調(diào)方面的銅消費(fèi)增量為14.15萬噸;家用電冰箱產(chǎn)量為4822.4萬臺(tái),較去年同期增長123.5萬臺(tái),按照每臺(tái)耗銅1.4kg計(jì)算,銅消耗增量0.1729噸。我們預(yù)計(jì)今年上半年家電消耗銅增量在15萬—16萬噸。盡管在高溫?zé)灸J较?,空調(diào)銷量一路飆漲,但空調(diào)6月產(chǎn)量已經(jīng)回落至1391萬臺(tái),環(huán)比下降6.86%。此外,空調(diào)渠道庫存已在4200萬—4300萬臺(tái),高庫存或?qū)罄m(xù)的生產(chǎn)安排造成一定壓力。
交通運(yùn)輸行業(yè)對(duì)銅消費(fèi)的支撐依舊可期
2017年1—6月,汽車產(chǎn)量為1396.8萬臺(tái)(其中新能源汽車的產(chǎn)量20.4萬臺(tái)),較去年同期增長85.4萬臺(tái)。若按照傳統(tǒng)汽車消耗銅20kg/輛計(jì)算,銅消費(fèi)增量至少在1.7萬噸(該計(jì)算忽略了新能源汽車較傳統(tǒng)汽車耗銅平均增加20kg)。在政策面上,按照工信部2020年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)200萬輛的目標(biāo),預(yù)計(jì)到2020年,新能源汽車用銅量將增加2.5萬噸/年;將建成集中充換電站1.2萬座、分散充電樁480萬個(gè)的配套充電設(shè)施,按照每個(gè)充電樁10kw計(jì)算,充電設(shè)備耗銅約1.25萬噸/年;十三五期間,中國地鐵里程將達(dá)6000公里,初步估算車輛耗銅將增加4萬噸/年,相關(guān)線纜耗銅增加3萬噸/年。因此,就已知政策的初步預(yù)算,銅消費(fèi)增量在6.75萬噸/年。
電力消費(fèi)接力家電消費(fèi),成為新的熱點(diǎn)
從電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)投資完成額觀察,2017年1—6月累計(jì)完成2398億元,同比增長9.98%,符合我們先前低增速的判斷;電源基礎(chǔ)建設(shè)投資完成額雖延續(xù)負(fù)增長,但增速明顯好轉(zhuǎn),對(duì)比1—4月同比增速下降21.18%,1—6月增速已經(jīng)提升至下降13.54%。按投資角度分類,電源基礎(chǔ)建設(shè)用銅較少,占比在15%左右,電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)用銅占比在85%。因此,電網(wǎng)基本建設(shè)投資增速的企穩(wěn)對(duì)銅消費(fèi)是相當(dāng)利好的。
根據(jù)電網(wǎng)每投資1億元能帶動(dòng)800—1000噸的銅消費(fèi)估算,2017年1—6月電網(wǎng)投資完成額累計(jì)值為2398億元,較去年同期增長217.62億元,意味著銅消費(fèi)增量在19.59萬噸。按照2017年電網(wǎng)投資計(jì)劃4657億元來計(jì)算,下半年仍然有2259億元投資計(jì)劃,將帶動(dòng)203.3萬噸的銅消費(fèi)。若是電網(wǎng)投資同比增速穩(wěn)定在5%水平上方,意味著2017年電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)投資完成額將達(dá)到5697.3億元,即下半年將較計(jì)劃外消費(fèi)93萬噸銅。
綜合看來, 2017年1—6月銅消費(fèi)增量保守估計(jì)超過40萬噸,而下半年的消費(fèi)重點(diǎn)花落電網(wǎng)投資。我們認(rèn)為2017年電網(wǎng)投資延續(xù)同比增長是大概率事件,由于往年基數(shù)較高,我們保守估計(jì)計(jì)劃外投資對(duì)銅額外的需求增量將達(dá)93萬噸。在宏觀環(huán)境穩(wěn)定、市場流動(dòng)性充裕的條件下,需求的穩(wěn)定向好配合著供應(yīng)端可能出現(xiàn)短缺預(yù)期這一添加劑,銅價(jià)上漲仍可期。
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