本周，市場(chǎng)的基本特征是前期回調(diào)走弱的銀行、保險(xiǎn)探低回升，助推上證50及滬深300指數(shù)反彈；而近幾周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的中小創(chuàng)小幅回調(diào)，拖累IC全周小幅下跌。
如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸來看，近一個(gè)月除了IC走勢(shì)重心略有上抬以外，IH及IF在150點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。權(quán)重指數(shù)的裹足不前，背后實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)、政策的基本面已被市場(chǎng)充分預(yù)期。經(jīng)濟(jì)層面看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)韌性十足，雖然7月數(shù)據(jù)略有回落。政策面雖然持續(xù)處于強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境中，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)去杠桿與防風(fēng)險(xiǎn)取得平衡有了比較深的信念，去杠桿已不再是指數(shù)主要擾動(dòng)因素。在經(jīng)濟(jì)、政策面難有超預(yù)期的變量發(fā)生時(shí)，指數(shù)就進(jìn)入到上有頂下有底的寬幅震蕩模式當(dāng)中。
后期，我們認(rèn)為可能打破當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期的因素在于，首先，9、10月為傳統(tǒng)的“金九銀十”開工、消費(fèi)旺季，此時(shí)經(jīng)濟(jì)微觀高頻數(shù)據(jù)的動(dòng)向，將進(jìn)一步揭示周期需求與經(jīng)濟(jì)韌性的強(qiáng)度，若屆時(shí)表現(xiàn)超出預(yù)期，不排除相關(guān)周期品出現(xiàn)進(jìn)一步上行可能。其次，從海外方面看，近期美國(guó)國(guó)內(nèi)政治不確定因素增加，美股高位回調(diào)；阿富汗、朝鮮半島等地緣局勢(shì)亦存不確定性；歐洲方面德國(guó)大選開始進(jìn)入最后一個(gè)月的沖刺階段。存在“黑天鵝事件”發(fā)生的可能性，不排除對(duì)處于高位的市場(chǎng)進(jìn)一步帶來擾動(dòng)。
從市場(chǎng)風(fēng)格方面看，在近期上市公司中報(bào)發(fā)布接近尾聲之際，證金公司及養(yǎng)老金賬戶的持倉(cāng)逐步浮出水面。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，證金公司二季度共持有15只創(chuàng)業(yè)板公司股票，且全部為當(dāng)季新進(jìn)。相反二季度像貴州茅臺(tái)（600519）、中國(guó)平安這類白馬龍頭均遭到證金公司減持。養(yǎng)老金也在二季度正式入市，但略出乎市場(chǎng)意料的是新出現(xiàn)在十大股東當(dāng)中的兩家公司屬于中小盤個(gè)股，并未選擇銀行、消費(fèi)等傳統(tǒng)意義上的價(jià)值股。今年來在監(jiān)管趨嚴(yán)大環(huán)境下，投資者低風(fēng)險(xiǎn)偏好取向下資金紛紛涌入低估值、業(yè)績(jī)確定性品種，但由此也出現(xiàn)了熱點(diǎn)板塊交易擁擠，低估值品種泡沫化傾向的情況。
當(dāng)前，一些知名度較高、業(yè)績(jī)已經(jīng)比較優(yōu)異的個(gè)股，因?yàn)楣蓛r(jià)漲幅較大，投資的安全邊際，相對(duì)價(jià)值均趨于弱化。而一些尚處于成長(zhǎng)期，并且在未來有望躋身新一線藍(lán)籌的上市公司開始獲得資金的青睞。后期這樣的投資風(fēng)格將持續(xù)并得到強(qiáng)化，當(dāng)然背后的核心驅(qū)動(dòng)因素還是在于業(yè)績(jī)以及公司股價(jià)與估值的匹配情況。
由此，預(yù)計(jì)后期IH及IF單邊上行難度較大，“龍馬”品種估值繼續(xù)擴(kuò)張需要業(yè)績(jī)超預(yù)期或新的催化劑，但這需要時(shí)間等待。預(yù)期IH及IF繼續(xù)以寬幅震蕩走勢(shì)為主。而目前市場(chǎng)正積極主動(dòng)地尋找未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際提升的公司，在此過程中IC或存在更多表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
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