上海還沒(méi)能感受到秋高氣爽的愜意，螺紋鋼期貨就已經(jīng)受到來(lái)自冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響。黑色商品江湖的這個(gè)冬天似乎注定是不平凡的，河北部分地區(qū)冬季高爐限產(chǎn)50%，下半年對(duì)房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)的預(yù)期，以及鐵礦石與焦炭、廢鋼、卷螺價(jià)差又將如何演繹？
其實(shí)每個(gè)人心中都有一個(gè)自己的江湖，只要能自圓其說(shuō)就可以講給別人聽(tīng)，至于是否有一個(gè)真實(shí)的統(tǒng)一化的江湖，可能只存在于歷史教科書(shū)中。
冬季限產(chǎn)對(duì)供給影響或不及市場(chǎng)一開(kāi)始的預(yù)期，房產(chǎn)與基建或受宏觀(guān)的影響需求回縮，制造業(yè)有望年底沖高。廢鋼的需求與價(jià)格或可長(zhǎng)期維持高位，卷螺價(jià)差將價(jià)值回歸甚至繼續(xù)走強(qiáng)。至于鐵礦是與焦炭，它們可能更多的要看埋單企業(yè)鋼廠(chǎng)的消費(fèi)意愿，如果煉鋼利潤(rùn)持續(xù)走高，鋼廠(chǎng)不會(huì)在意多花些成本買(mǎi)更好的原料，就像一位大佬說(shuō)做的比喻，如果有了錢(qián)，大家肯定愿意花大價(jià)錢(qián)買(mǎi)名牌包包，而不是地?cái)傌洝?/span>
冬季限產(chǎn)
關(guān)于冬季限產(chǎn)，環(huán)保部門(mén)強(qiáng)調(diào)要禁止一刀切，也就是說(shuō)很多地方有商量的余地。西本新干線(xiàn)的首席研究員邱躍成表示，一是執(zhí)行力度細(xì)則不明確，全部限50%的可能性不大，對(duì)環(huán)保達(dá)標(biāo)的企業(yè)應(yīng)該不會(huì)有這么大的力度；二是采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%是以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，但采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)，企業(yè)可能會(huì)通過(guò)減少附屬部門(mén)的用電量來(lái)確保鋼材產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)大幅減少。
另外據(jù)筆者了解，各市各地區(qū)的最終執(zhí)行效果也有待驗(yàn)證。據(jù)行業(yè)資深人士反映，現(xiàn)在大部分鋼廠(chǎng)已經(jīng)上了環(huán)保設(shè)備，如果鋼廠(chǎng)的環(huán)保都達(dá)標(biāo)了還不讓生產(chǎn)這樣做是不合理的。生存下來(lái)的鋼廠(chǎng)在環(huán)保上的投入這么大，地方政府再去找鋼廠(chǎng)的麻煩也不近人情。至于說(shuō)通過(guò)耗電來(lái)控制產(chǎn)能，除非國(guó)家有意控制否則鋼廠(chǎng)都有自備電廠(chǎng)。
冬季限產(chǎn)目前來(lái)看更多地作用于人們的預(yù)期。環(huán)保是供給側(cè)改革的工具之一，現(xiàn)在供給已經(jīng)被掐的很緊，如果需求不發(fā)生變化，沒(méi)有理由再繼續(xù)縮減產(chǎn)能進(jìn)而導(dǎo)致供需的嚴(yán)重失衡，這樣只會(huì)加劇價(jià)格的波動(dòng)。
需求：房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)
對(duì)于下半年的需求，不確定中相對(duì)可以確定的部分是卷螺差將持續(xù)價(jià)值回歸，有可能進(jìn)一步走強(qiáng)。螺紋鋼對(duì)應(yīng)的下游需求端是基建與房地產(chǎn)，熱軋卷板對(duì)應(yīng)的是制造業(yè)。房地產(chǎn)目前的動(dòng)態(tài)庫(kù)銷(xiāo)比很低，據(jù)相關(guān)專(zhuān)家測(cè)算，現(xiàn)在的庫(kù)存預(yù)計(jì)只能夠賣(mài)一年，按照這個(gè)局面開(kāi)發(fā)商應(yīng)該會(huì)加大投資開(kāi)發(fā)，進(jìn)而使下半年鋼材的需求走強(qiáng)。但根據(jù)敦和資產(chǎn)管理有限公司的宏觀(guān)策略總監(jiān)徐小慶的看法，房地產(chǎn)在經(jīng)歷了去庫(kù)存與加速拿地后可能預(yù)示著一個(gè)上升周期的結(jié)束，下一階段可能難有如此好的銷(xiāo)售來(lái)支持進(jìn)一步的開(kāi)發(fā)投資。同時(shí)，其它相關(guān)專(zhuān)家也表示，經(jīng)歷了上一輪的去庫(kù)存后，居民杠桿水平顯著提高，下一階段的購(gòu)房需求或有所抑制。
與此同時(shí)，基建也存在一些不確定因素。上半年寬松的財(cái)政政策下，基建高開(kāi)工率支撐起了螺紋鋼的強(qiáng)勢(shì)需求，下半年在全年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可以基本確保完成的情況下，財(cái)政政策或較上半年緊縮。除此之外，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格從年初開(kāi)始的一路上揚(yáng)，到了下半年很有可能挑戰(zhàn)基建項(xiàng)目預(yù)算的上線(xiàn)。據(jù)一位鋼廠(chǎng)的套保負(fù)責(zé)人介紹，基建預(yù)算大多在年初確立，現(xiàn)在螺紋鋼的價(jià)格已高出當(dāng)時(shí)30%以上，這恐怕是當(dāng)時(shí)誰(shuí)也意想不到的。
制造業(yè)上半年表現(xiàn)搶眼，馬鋼集團(tuán)市場(chǎng)部首席分析師夏仕卿在相關(guān)報(bào)道中表示，之所以上半年出現(xiàn)卷螺差倒掛，是因?yàn)榫€(xiàn)材的需求有些超乎預(yù)期。另外制造業(yè)在去年年底已經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次補(bǔ)庫(kù)，上半年板材的供需整體比較寬松，但下半年應(yīng)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。上半年制造業(yè)較好的走勢(shì)預(yù)示著其下半年會(huì)對(duì)板材再次補(bǔ)庫(kù)，而且補(bǔ)庫(kù)力度可能超過(guò)平常。同時(shí)徐小慶表示，上半年雖然鋼材出口下降，但由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇制造業(yè)的出口是增加的，這實(shí)際上造成了板材的出口增加，下半年依然看好制造業(yè)的出口。加上年底本就是汽車(chē)銷(xiāo)售的旺季，汽車(chē)銷(xiāo)量在因?yàn)橘?gòu)置稅影響消沉一年后，年底有望再次復(fù)蘇。
總的來(lái)看，建材端的需求似乎總籠罩著揮之不去的烏云，讓人憂(yōu)心忡忡；板材的需求更接近終端消費(fèi)，相對(duì)樂(lè)觀(guān)。
不常被提及的廢鋼
廢鋼從6月中旬的逾1000元/噸漲到最近的1800元/噸左右，接近現(xiàn)在鐵水的成本。廢鋼漲價(jià)背后的原因是供給端緊張，以及鋼廠(chǎng)的高利潤(rùn)。相較之前往轉(zhuǎn)爐里加廢鋼15%的比例，現(xiàn)在整個(gè)煉鋼環(huán)節(jié)廢鋼的添加比例可達(dá)到30%左右。從中長(zhǎng)期看，環(huán)保限產(chǎn)、電弧的發(fā)展都將支撐起廢鋼的需求，并且值得注意的是，廢鋼的使用還會(huì)影響到板材與線(xiàn)材的軋制。
環(huán)保限產(chǎn)盯的是煙囪，是往外排放的各種污染物。起初往轉(zhuǎn)爐中加廢鋼是為了對(duì)鐵水起到一定的冷卻作用，現(xiàn)在因?yàn)殍F水不足，逐漸增加廢鋼的比例來(lái)提高產(chǎn)量。冬季對(duì)高爐產(chǎn)量的限產(chǎn)，通過(guò)往轉(zhuǎn)爐里加廢鋼確實(shí)可以在一定程度上起到彌補(bǔ)產(chǎn)量不足的作用。
電弧爐方面，一來(lái)國(guó)家對(duì)電弧爐的產(chǎn)能審批較嚴(yán)，其次建成的產(chǎn)能也因諸多限制暫時(shí)釋放率在50%左右，同時(shí)電弧爐煉鋼的產(chǎn)量還受到石墨電極短缺的影響。但可以肯定的是，這些影響長(zhǎng)期持續(xù)的可能性不大。放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，美國(guó)這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家其鋼鐵產(chǎn)量超過(guò)70%來(lái)自電弧爐煉鋼。
另外值得注意的是，由于廢鋼的品質(zhì)較難把控，其煉成鋼材的品質(zhì)也很難把控。添加較多廢鋼練出的鋼坯目前更適合用來(lái)軋制建筑用的螺紋鋼，不適用于軋制板材。由此可見(jiàn)，廢鋼在煉鋼過(guò)程中的加大使用有可能造成短期板材供應(yīng)的偏緊。
長(zhǎng)期看好卷螺差 短期原料跟漲
卷螺差已經(jīng)從月初的70多元擴(kuò)大到現(xiàn)在的150元左右，價(jià)差的走勢(shì)表明市場(chǎng)對(duì)卷螺差擴(kuò)大的認(rèn)同。首先熱軋卷板與螺紋鋼的成本價(jià)差就應(yīng)在150元/噸左右，擴(kuò)大到這個(gè)位置屬于價(jià)值回歸。另外螺紋鋼與熱軋卷板雙方的供需基本面也為卷螺差的擴(kuò)大提供了支撐。需求端，熱軋卷板下游制造業(yè)的預(yù)期好于螺紋鋼下游房產(chǎn)與基建的預(yù)期；供應(yīng)端，冬季限產(chǎn)的影響對(duì)熱軋卷板大于螺紋鋼。
上半年黑色的主戰(zhàn)場(chǎng)在螺紋鋼，隨著沖高后的熱度衰減，市場(chǎng)的熱情在越來(lái)越多的匯聚于鐵礦石與焦炭原料端。焦炭因?yàn)閲?guó)內(nèi)供給同樣面臨環(huán)保等多方面壓力，價(jià)格一直穩(wěn)定上漲。鐵礦石大量依賴(lài)進(jìn)口，而目前的港口庫(kù)存過(guò)億噸，處在歷史高位，其上漲一度另大家費(fèi)解。一位黑色業(yè)界大佬表示，鐵礦石的上漲部分原因是因?yàn)殇搹S(chǎng)對(duì)高品位鐵礦石偏好所導(dǎo)致，做一個(gè)不太恰當(dāng)?shù)谋扔?，人有了錢(qián)當(dāng)然會(huì)多花一些錢(qián)去買(mǎi)名牌的包包，而不會(huì)在乎所謂的性?xún)r(jià)比去選擇更實(shí)惠的地?cái)傌?。鋼廠(chǎng)的高利潤(rùn)開(kāi)始向鐵礦石與焦炭的原料端傳導(dǎo)，只要鋼廠(chǎng)的高利潤(rùn)還在，原料端就有繼續(xù)上漲的故事可以講，與此同時(shí)市場(chǎng)的熱情也從螺紋鋼向鐵礦石與焦炭轉(zhuǎn)移。
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