一、 打擊地條鋼成就鋼廠暴利時(shí)代
2017年實(shí)質(zhì)化去產(chǎn)能之年，區(qū)別于2016年的以僵尸產(chǎn)能去除充當(dāng)?shù)胤秸畼I(yè)績(jī)之舉，除了既定的去產(chǎn)能目標(biāo)之外，中頻爐的打擊成了分量更重的意外減量，工信部要求6月底之前完成所有中頻爐拆除工作，自2016年12月份開(kāi)始整治以來(lái)，時(shí)至5月份全國(guó)各地中頻爐已基本停產(chǎn)。根據(jù)我的鋼鐵統(tǒng)計(jì)的中頻爐產(chǎn)能約1-1.2個(gè)億，產(chǎn)量為5000萬(wàn)噸左右，產(chǎn)品類型主要是螺紋、盤(pán)螺、鋼坯等。中頻爐所產(chǎn)生的鋼材量，占所屬鋼材分類的11.4%，相比于全國(guó)鋼材產(chǎn)量的11億噸，占比不超過(guò)5%。
正因地條鋼的打擊，導(dǎo)致了鋼材表外數(shù)據(jù)的顯著下降，為今年鋼廠利潤(rùn)的修復(fù)提供了前所未有的契機(jī)，以統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，盤(pán)面噸鋼利潤(rùn)最高達(dá)到了1000以上，現(xiàn)貨利潤(rùn)更是達(dá)到了1100以上甚至更多，堪稱暴利。
二、 價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制再變化
2016年行政去產(chǎn)能導(dǎo)致的階段性供需錯(cuò)配問(wèn)題最為突出，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的迅速轉(zhuǎn)折，產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)一度從后端鋼材向前端爐料的轉(zhuǎn)移；2017年隨著鋼廠話語(yǔ)權(quán)的回歸，市場(chǎng)的焦點(diǎn)再次聚焦到鋼材上，價(jià)格傳導(dǎo)則重回自下而上的需求決定型傳導(dǎo)機(jī)制。然上半年終端需求保持平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)鋼材價(jià)格拖累效應(yīng)尚不明顯，倒是去除地條鋼使得供需結(jié)構(gòu)倒向緊平衡，鋼材價(jià)格堅(jiān)挺，而煤焦及鐵礦石則主要以被動(dòng)上漲為主。
而6月份以來(lái)，行情發(fā)生了微妙變化。鋼廠利潤(rùn)居高不下的情況下，鋼廠加大馬力生產(chǎn)，高爐開(kāi)工率、及產(chǎn)能利用率始終維持在高位，例行檢修也不得不不斷推遲、延后，粗鋼產(chǎn)量不斷攀升，連續(xù)創(chuàng)下歷史高位。高爐開(kāi)工的高位運(yùn)行，所對(duì)應(yīng)的是原材料需求的不斷攀升，原料端補(bǔ)漲行情開(kāi)啟。
三、 產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤(rùn)再分配，焦化企業(yè)最為收益
6月份以來(lái)焦化企業(yè)開(kāi)始逐步提價(jià)，唐山一級(jí)焦現(xiàn)貨價(jià)格從1680經(jīng)過(guò)7輪提價(jià)，漲到了2140，彼時(shí)主力合約價(jià)格低點(diǎn)為1372，而30日收盤(pán)報(bào)2386，盤(pán)中更是最高超過(guò)2500。焦炭?jī)r(jià)格之所以能夠有如此漲勢(shì)，就其原因來(lái)看，就是產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤(rùn)再分配的過(guò)程。上半年隨著地條鋼的清除，鋼廠利潤(rùn)得以明顯修復(fù)，而到了6月份的時(shí)候焦化廠卻始終在盈虧邊緣徘徊，同為去產(chǎn)能的重點(diǎn)行業(yè)，鋼廠煉鋼堪比賣(mài)白粉，而焦化廠卻勒緊褲帶過(guò)日子，于情于理也是說(shuō)不過(guò)去。
在其自身產(chǎn)量受到環(huán)保限制的情況下，需求卻維持較快增長(zhǎng)，供應(yīng)缺口逐步放大，導(dǎo)致了焦化企業(yè)有低價(jià)的底氣，而鋼廠則由于利潤(rùn)豐厚也愿意將部分的利潤(rùn)進(jìn)行讓渡。1-7月份國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量25843萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.2%，與此相比1-7月份粗鋼產(chǎn)量4915.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，增長(zhǎng)幅度顯著高于焦炭，尤其是7月份粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.3%，而焦炭產(chǎn)量同比增幅僅為0.1%，意味著供應(yīng)缺口在7月份迅速擴(kuò)大，直接導(dǎo)致了焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)調(diào)漲。伴隨著價(jià)格的上漲的是焦化企業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)，據(jù)調(diào)研顯示，當(dāng)下國(guó)內(nèi)焦化企業(yè)加上能化副產(chǎn)品噸焦利潤(rùn)在300多。
四、 對(duì)于后市：冬季限產(chǎn)主導(dǎo)，焦化利潤(rùn)將繼續(xù)修復(fù)
一方面，鋼廠利潤(rùn)維持高位，需求端不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化：首先對(duì)于鋼廠利潤(rùn)的判斷，我們認(rèn)為今年不會(huì)出現(xiàn)明顯下降，在7、8月份作為鋼材傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季鋼材價(jià)格仍然能維持強(qiáng)勢(shì)，到了9月份隨著高溫天氣的逐步褪去，鋼材需求將出現(xiàn)環(huán)比改善，意味著鋼材價(jià)格仍將維持高位。另一方面，環(huán)保從嚴(yán)，焦化企業(yè)限產(chǎn)不會(huì)放松，今年以來(lái)環(huán)保壓力前所未有，焦化企業(yè)作為環(huán)保重點(diǎn)照顧對(duì)象，限制最重焦化企業(yè)開(kāi)工率難以攀升，供應(yīng)難以放量，供應(yīng)缺口將會(huì)維持。
而隨著北方采暖季節(jié)的來(lái)臨，環(huán)保限產(chǎn)成為行情主導(dǎo)，根據(jù)測(cè)算，收到環(huán)保限產(chǎn)影響，對(duì)于焦炭產(chǎn)量的影響要明顯高于鋼材，后續(xù)供應(yīng)缺口可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，目前緊平衡的狀態(tài)可能會(huì)逐步收緊。而上游焦煤價(jià)格則會(huì)在限產(chǎn)下需求環(huán)比走弱，價(jià)格上行承壓，此消彼長(zhǎng)之下焦化廠利潤(rùn)將會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。
五、 綜述及操作策略
綜上，鋼廠利潤(rùn)高位，產(chǎn)業(yè)內(nèi)利潤(rùn)再傳導(dǎo)邏輯成立；加之冬季限產(chǎn)對(duì)焦炭供應(yīng)影響大于鋼材，加之焦煤在限產(chǎn)影響下價(jià)格繼續(xù)上行承壓，焦化廠利潤(rùn)有望繼續(xù)修復(fù)。
策略：做多焦化廠利潤(rùn)；
配比：1噸焦炭比2手焦煤；
入場(chǎng)點(diǎn)：620-650；
止盈：700-850；
止損：450-550；
倉(cāng)位：10%-15%。
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