1、油脂基差有走強(qiáng)的基礎(chǔ)
9月受國慶以及中秋節(jié)備貨的影響，豆油現(xiàn)貨需求較為旺盛，是傳統(tǒng)的消費(fèi)驅(qū)動型時間節(jié)點，針對1801合約來看，由于01合約面臨了美豆上市時期，目前豐產(chǎn)的概率逐漸在增大，給期貨的壓力強(qiáng)于現(xiàn)貨，后期出現(xiàn)期弱現(xiàn)強(qiáng)基差擴(kuò)大呃可能性較大。也就是說9月份豆油價格在美豆集中上市的壓力之下，出現(xiàn)全年價格低點的概率較大，9月份是一個對利空因素消化較為充分的時間節(jié)點，做多的安全性較做空更大。
從替代的角度來說，由于九月份之后天氣轉(zhuǎn)涼，棕櫚油的消費(fèi)下降，市場對棕櫚油的需求轉(zhuǎn)向豆油，尤其是11-12月份，市場普遍未雨綢繆對春節(jié)期間的消費(fèi)而提前備貨，庫存需求也大幅度上升，總體來看4季度的油脂仍然處于一個易漲難跌的狀態(tài)。
圖1、豆油基差季節(jié)性圖表
2、油脂庫存進(jìn)入下降周期
5-9月份是傳統(tǒng)的飼料消費(fèi)旺季，豆粕需求開始放量，大豆到港量一般在這幾個月會達(dá)到高峰，豆粕的消費(fèi)和油脂的消費(fèi)呈現(xiàn)出彼強(qiáng)我弱的狀態(tài)，相應(yīng)的油脂庫存容易增加。進(jìn)入9月份后，節(jié)日較為頻繁，備貨因素導(dǎo)致油廠油脂的庫存更容易下降。
圖2、油廠庫存
當(dāng)下供需狀態(tài)
1、油脂供應(yīng)
因產(chǎn)量憂慮提振，以及價格追隨相關(guān)植物油市場升勢。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MOPA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年8月1日-20日，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量較上月同期降3.3%，其中馬來半島下降2.3%，沙巴下降7.8%，沙撈越增加3.7%，本周馬盤上漲。馬盤走強(qiáng)，也為豆油期價提供額外支撐。
2、油脂需求
(1)馬來產(chǎn)量增幅或不及預(yù)期，提振馬盤走勢
美國商務(wù)部初步提議對進(jìn)口自印尼和阿根廷的生物柴油分別征收41.06%-68.28%和50.29%-64.17%的關(guān)稅，稅率遠(yuǎn)高于預(yù)期，且10月下旬還可能公布反傾銷稅，預(yù)計稅率在20%，此舉將會提振國內(nèi)豆油需求，福斯通公司稱，一些分析師認(rèn)為豆油價格可能上探40美分。這提振大豆價格。
(2)旺季來臨，市場低位需求持續(xù)較好
由于外盤豆油大幅上漲，國內(nèi)大連盤油脂整體走勢也較強(qiáng)，提振市場信心，加上當(dāng)前小包裝雙節(jié)備貨已經(jīng)啟動，終端需求量持續(xù)增加，本周豆油市場低位成交依舊較好，據(jù)COFEED統(tǒng)計，本周全國主要工廠豆油成交總量為128000噸，雖較上周的135300噸有所下降，但日均成交量仍達(dá)2萬噸以上，為25600噸。需求良好奠定油脂底部支撐，油廠提價意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。
3、供需平衡表
季度豆油庫存整體上已從7月份的高位開始進(jìn)入下降通道，后期隨著庫存的減少，以及期貨盤面對基本面利空的提前消化，價格低點易在9月份出現(xiàn)。從絕對價格來看，豆油目前仍處于價格偏低的位置，做多風(fēng)險較小，并且在當(dāng)前的時間節(jié)點具備一定的價值。
結(jié)論：
當(dāng)前豆油不具備趨勢性大漲的基礎(chǔ)，因豆油整體庫存還維持在140萬噸以上的較高水平位，且豆棕價差已經(jīng)拉開。8、9月份棕櫚油到港量高達(dá)100萬噸以上，制約豆油現(xiàn)貨價格反彈幅度。 但考慮到目前處于包裝油備貨旺季，終端消耗量較大，加上，環(huán)保檢查令日照多家工廠持續(xù)停機(jī)并暫停發(fā)貨，帶動兩廣豆油流向北方，油廠挺價，預(yù)計短線油脂回調(diào)空間也有限，節(jié)前備貨及天氣炒作結(jié)束前整體仍偏強(qiáng)震蕩。豆油仍有做多的理由和空