美聯(lián)儲即將公布5月政策會議紀要，經(jīng)濟學家預(yù)計，此次紀要中的重要看點是，美聯(lián)儲如何開始收縮其高達4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表(簡稱縮表)。
美聯(lián)儲即將告訴市場，它是如何逐漸開啟自己的縮減資產(chǎn)負債表實驗性計劃的；實際上，增加資產(chǎn)負債表曾經(jīng)是金融市場的主要推手。
在2008金融危機期間和之后，美聯(lián)儲建立資產(chǎn)負債表，購買國庫券和抵押證券，以增加市場流動性；在量化寬松計劃(QE)結(jié)束之后，美聯(lián)儲在這些債券到期后繼續(xù)購買，以此致力于保持市場穩(wěn)定，并推進利率走低。
德意志銀行(Deutsche Bank)首席美國經(jīng)濟學家拉沃爾加納(Joseph LaVorgna)稱，(縮表)是一個實驗，美聯(lián)儲希望他們能夠在一定程度上擺脫困境，并將嘗試以不破壞穩(wěn)定的方式來實現(xiàn)這一點；這會帶來希望，鑒于市場近期一直在談?wù)摰氖聦?，自己的猜測是，由于美聯(lián)儲已經(jīng)發(fā)布了充分的信息，因而將會取得成功，
其進一步表示，美聯(lián)儲縮表料將提高利率，但沒有多少人能確定；美聯(lián)儲也將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場對縮表的反應(yīng)來調(diào)整其計劃。
其還認為，這很大程度上取決于經(jīng)濟狀況，以及經(jīng)濟預(yù)期的變化情況；美聯(lián)儲想避免與2013年類似的事態(tài)發(fā)生，當時美聯(lián)儲縮表預(yù)期引發(fā)了嚴重的市場混亂。
美聯(lián)儲量化寬松(QE)政策所針對的更長期的證券、10年期和30年期國庫券的收益率也一直保持在低位，不過歐洲中央銀行和日本央行已經(jīng)實施負利率，擁有自己的資產(chǎn)購買計劃。相比之下，美國的低收益看起來還是很有吸引力。
美聯(lián)儲的量化寬松政策也帶來了利差的收窄，和較低的波動性，并有助于推升股票和其他風險市場。
縮表推高利率？或許適得其反
摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益部在最近的一份報告中寫道，該行認為，美聯(lián)儲縮表的同時，其他央行若不充分擴張資產(chǎn)負債表，則可能產(chǎn)生相反的影響；后果可能是不可預(yù)測的。雖然縮表理應(yīng)造成利率上漲，但是緊縮時，“沖擊”并不容易被市場消化，而高杠桿率變得更難把握。
報告還稱，央行的積極收緊資產(chǎn)負債表政策和加息同時實施，這在全世界幾乎沒有先例，所以市場會警惕，不會認為過程會一帆風順。
美銀美林(BofAML)美國短線策略負責人卡巴納(Mark Cabana)表示，預(yù)計美聯(lián)儲將最終將其資產(chǎn)負債表減少約1萬億美元；估計減少2萬億美元相當于10年期國債的收益率上漲0.75個百分點。
卡巴納預(yù)計，美聯(lián)儲能夠靈活控制縮表進程；如果經(jīng)濟需要幫助，或利率上升得太快，縮表可能緩慢，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
美聯(lián)儲一直表示，將在2017年底開始退出QE進程，也可能是在兩次加息之后暫停。那么此次會議紀要中的經(jīng)濟評論也是很重要的，因為交易者一直懷疑美聯(lián)儲今年到底可以加息多少；由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)比預(yù)期軟，特別是通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國政府的內(nèi)部動蕩也造成了一些不確定性，因而對經(jīng)濟的評論可能顯示出，美聯(lián)儲對經(jīng)濟預(yù)期的信心。
卡巴納還表示，如果市場大多數(shù)參與者認為美國數(shù)據(jù)并不在弱化，那么美聯(lián)儲正在考慮，最近短期數(shù)據(jù)疲軟并且不會阻礙政策進程，這無疑對市場具有啟發(fā)意義；如果美聯(lián)儲擔心，這將引起人們對加息和12月縮表能否實現(xiàn)的懷疑。
縮表：歷史的重演？
許多經(jīng)濟學家預(yù)計，美聯(lián)儲將今年在6月份和9月份再加息兩次，然后重點關(guān)注12月份會議是否會縮表；市場現(xiàn)在的預(yù)期是，美聯(lián)儲6月會加息，但是9月份加息的幾率為30%。
拉沃爾加納表示，他預(yù)計美聯(lián)儲將在6月和9月份加息，然后從明年1月份開始，逐步縮減資產(chǎn)負債表。預(yù)計12月份美聯(lián)儲將就這一進程作出明確的詳細指導。
拉沃爾加納還表示，此次縮表可能與2014年縮減購債量較為相似；美聯(lián)儲可能會從2018年1月份開始將再投資量減少80%。第二季度降至60%，第三季度為50%，第四季度為20%。然后，從2019年開始，美聯(lián)儲可能不再投資在資產(chǎn)負債表上所有到期的證券。
明年美聯(lián)儲國債將有4250億美元到期，是今年的兩倍多。但在2019年，這一數(shù)字將下降到3500億美元，隨后幾年將逐漸下降到2000億美元左右。