近期，歐洲央行接連發(fā)出兩份提示性公告警示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。首先，歐洲央行提醒投資者注意歐洲部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的過(guò)度繁榮跡象，同時(shí)指出，過(guò)去六個(gè)月中部分歐洲國(guó)家出現(xiàn)的政治不確定性可能會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的國(guó)債收益率開始走高，這會(huì)對(duì)歐洲部分國(guó)家債務(wù)可持續(xù)性產(chǎn)生負(fù)面影響。
來(lái)自ZoreHedge的一篇文章分析稱，對(duì)于歐洲部分國(guó)家已經(jīng)出現(xiàn)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)苗頭，歐洲央行其實(shí)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)部分責(zé)任。為了鼓勵(lì)通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲央行在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)人為操縱貨幣政策將市場(chǎng)利率壓低在歷史最低位。但是，隨著極度寬松的貨幣政策終于傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)層面，歐洲地區(qū)通脹率普遍抬頭，歐洲央行又開始擔(dān)憂如何結(jié)束這種極度寬松的貨幣政策以及這種政策可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。
歐洲央行在金融穩(wěn)定性評(píng)估報(bào)告中表示，目前歐洲金融市場(chǎng)中存在的威脅金融環(huán)境穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然十分顯著。如果美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債市場(chǎng)收益率大幅上升，通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)的層層傳導(dǎo)，歐洲債券市場(chǎng)定價(jià)規(guī)則也可能突然發(fā)生巨變。
歐洲央行列出四點(diǎn)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)：全球固定收益市場(chǎng)定價(jià)重估、銀行業(yè)盈利能力惡化與低經(jīng)濟(jì)增速之間形成的惡性循環(huán)、公共和私人部門債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂以及非銀金融板塊流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
同時(shí)，歐洲央行還提醒投資者注意歐元區(qū)銀行業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境下，歐元區(qū)各大銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力仍然較弱。而且部分歐洲國(guó)家銀行業(yè)積累的超額不良債務(wù)負(fù)擔(dān)也將持續(xù)影響這些銀行的盈利能力。
歐洲央行認(rèn)為，歐元區(qū)銀行業(yè)中普遍存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，包括產(chǎn)能過(guò)剩以及收入來(lái)源分散度不足。 意大利銀行業(yè)中目前的債務(wù)比例為歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家中最高，而意大利政府也在試圖敲定一個(gè)挽救意大利西雅那銀行的方案。
據(jù)彭博社報(bào)道，本周三意大利普通工業(yè)聯(lián)盟Confindustria表示，如果歐洲央行最終決定停止買入歐元區(qū)國(guó)家的債券，意大利政府和企業(yè)各界需要做好相關(guān)應(yīng)對(duì)方案。也就是說(shuō)，意大利政府需要通過(guò)私有化和出售國(guó)有資產(chǎn)盡快降低龐大公共債務(wù)的負(fù)擔(dān)。 從高盛集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，意大利政府和企業(yè)目前面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。
如果歐洲利率市場(chǎng)逐步回歸常態(tài)化，德國(guó)、西班牙、法國(guó)和意大利等歐洲國(guó)家發(fā)行債券的投資者可能會(huì)出現(xiàn)兩位數(shù)的賬面本金損失。因此，可以預(yù)見這些債券持有人的正常反應(yīng)是在其他投資者動(dòng)手之前提前拋售這些債券資產(chǎn)。在這種情形下，歐洲債券市場(chǎng)將從目前的穩(wěn)定局面進(jìn)入一個(gè)非?；靵y的時(shí)期，這也是歐洲央行決策者目前最擔(dān)心的問(wèn)題。
假設(shè)歐洲各國(guó)十年期國(guó)債收益率回到歷史平均水平后，債券投資者預(yù)期承受的賬面本金損失
相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的速度就迅速很多。在歐洲央行回歸常態(tài)化貨幣政策之前，美聯(lián)儲(chǔ)從去年以來(lái)就已經(jīng)加息兩次。同時(shí)，許多分析師預(yù)計(jì)今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還將加息兩次。在歐洲利率市場(chǎng)，退出非常規(guī)寬松貨幣政策刺激環(huán)境的論調(diào)也已經(jīng)喧囂塵上。不過(guò)，歐洲央行的官員仍然公開表態(tài)稱，在退出量化寬松貨幣政策的階段中，歐洲央行的政策步伐必須非常緩慢，然后歐洲央行才應(yīng)當(dāng)考慮是否應(yīng)當(dāng)提高借貸利率水平。
此外，過(guò)去幾個(gè)月中，歐洲央行在多份報(bào)告中也不斷提及英國(guó)公投脫歐將在歐洲政壇持續(xù)產(chǎn)生余震，加劇市場(chǎng)面臨的政治不確定性。不過(guò)，歐洲央行認(rèn)為，只要?dú)W洲各大銀行及時(shí)采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)政策，英國(guó)脫離歐盟對(duì)歐洲金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的沖擊力度有限。即使英國(guó)最終脫離歐盟，歐洲央行認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體中各家企業(yè)進(jìn)入英國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)出現(xiàn)政策障礙的風(fēng)險(xiǎn)較低。 歐洲央行在報(bào)告中表示，在目前的過(guò)渡階段，歐元區(qū)金融服務(wù)企業(yè)需要為重新部署金融服務(wù)分支機(jī)構(gòu)所在地做好充分的準(zhǔn)備工作，才能從當(dāng)前的金融市場(chǎng)格局向一個(gè)新的平衡點(diǎn)轉(zhuǎn)移。在一些特殊情況下，金融機(jī)構(gòu)也要做好面臨阻力的準(zhǔn)備。
因此，歐洲銀行強(qiáng)調(diào)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)將受到英國(guó)脫歐影響的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取各項(xiàng)必要的準(zhǔn)備措施。 除此之外，歐洲央行還對(duì)目前歐元區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)做出風(fēng)險(xiǎn)警示。正如加拿大溫哥華和多倫多地區(qū)出現(xiàn)的房地產(chǎn)泡沫一樣，從2010年起，歐洲地區(qū)一些核心城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)遠(yuǎn)高于地區(qū)平均水平的漲幅。歐洲央行指出，過(guò)去幾年中柏林、巴黎、維也納和阿姆斯特丹等歐洲地區(qū)中心城市的房?jī)r(jià)漲幅非常可觀。
盡管歐洲央行并沒(méi)有直接點(diǎn)名目前火熱的歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)“非理性繁榮”局面，但是也提醒投資者注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行認(rèn)為，目前歐洲部分地區(qū)中出現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)交易繁榮的局面，理論上來(lái)看，對(duì)于房地產(chǎn)按揭貸款資產(chǎn)主要集中在上述核心城市的金融機(jī)構(gòu)而言，這種情況可能會(huì)威脅這些金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。盡管區(qū)域間收入差異、就業(yè)市場(chǎng)、人口組成以及社區(qū)便利設(shè)施等基本面因素能夠在一定程度上解釋目前歐洲各個(gè)地區(qū)之間房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的不同漲跌情況，但是這種局面也有可能傳遞出一個(gè)信號(hào)，那就是歐洲部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)存在過(guò)度繁榮的情況，而境外買家的積極購(gòu)房意愿可能是導(dǎo)致部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱的重要因素。
一些分析人士指出，歐洲市場(chǎng)利率長(zhǎng)期處于歷史地位也是點(diǎn)燃?xì)W洲地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的導(dǎo)火索之一，投資者不愿意單純將資金存在銀行賬戶中，而是希望投資于能夠產(chǎn)生較高回報(bào)的資產(chǎn)中。因此，德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、愛(ài)沙尼亞以及愛(ài)爾蘭都成為這場(chǎng)房地產(chǎn)盛宴的受益國(guó)家。
歐洲地區(qū)核心城市房地產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)圖
不僅如此，歐洲央行還警告稱，歐洲部分地區(qū)居民家庭負(fù)債水平不斷上升、芬蘭和荷蘭等國(guó)家銀行信貸業(yè)務(wù)過(guò)度集中于房地產(chǎn)行業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)因素也不容小視，一旦歐洲金融市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，這些風(fēng)險(xiǎn)因子將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。歐洲央行表示將繼續(xù)密切關(guān)注歐洲地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的最新動(dòng)向，在必要情況下可能會(huì)采取國(guó)家政策干預(yù)。