北京時間周四(5月25日)凌晨2:00，美聯(lián)儲公布了5月政策會議紀(jì)要。根據(jù)這份紀(jì)要，美聯(lián)儲官員們在本月早期時候的政策會議上預(yù)期很快再次上調(diào)短期利率將是適當(dāng)?shù)摹?/p>
同時，會議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲接近就今年晚些時候縮減所持的4.5萬億美元美國國債和房貸抵押債券的計劃達成一致，逐步允許更多這些債券到期后不再進行再投資。
6月加息概率重回高位，年內(nèi)或再加2次
在5月2-3日舉行的利率決策會議上，美聯(lián)儲官員投票決定將聯(lián)邦基金利率維持在0.75%至1%的目標(biāo)區(qū)間。
到5月中旬左右，市場預(yù)計美聯(lián)儲6月加息的概率最高達到了95%，但最近發(fā)生的華盛頓政治風(fēng)波給加息帶來了不確定性，不過仍有很多分析人士認為美聯(lián)儲會在6月啟動加息。
芝加哥商交所(CME)根據(jù)美國聯(lián)邦基金利率期貨的交易計算得出，目前6月加息的概率上漲至83.1%，高于周一的78.5%，重回上周華盛頓政治風(fēng)波發(fā)生前的水平。
巴克萊預(yù)計美聯(lián)儲將在6月開啟年內(nèi)的第二次加息大門，凱投宏觀則認為，美聯(lián)儲官員對經(jīng)濟前景可能會有一些分歧，但該機構(gòu)預(yù)計6月加息仍然非常有可能。
至于年內(nèi)加息次數(shù)，當(dāng)前市場的普遍預(yù)期是3次，包括3月份已經(jīng)宣布的加息。盡管第一季度美國經(jīng)濟似乎有所放緩，但官員們?nèi)詢A向于堅持他們的計劃。會議紀(jì)要稱，官員們認為經(jīng)濟放緩是暫時的。而且，一些官員對最近通脹疲軟表示擔(dān)憂，但并不足以迫使他們放棄今年再加息兩次的計劃。
美國達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭周二(5月22日)表示，預(yù)計今年美國經(jīng)濟將增長2.25%左右，美聯(lián)儲今年內(nèi)還有兩次加息。同時，包括美銀美林和澳洲國民銀行在內(nèi)的機構(gòu)都認為年內(nèi)還有兩次加息會來。
美聯(lián)儲在今年3月份實施了2015年底以來的第三次加息，下一次的利率會議將在6月13-14日舉行，屆時美聯(lián)儲的決策者們將更新他們的經(jīng)濟和利率預(yù)測。
眼下，何時、如何縮表是重點
另外，美聯(lián)儲何時以及多大規(guī)模縮減資產(chǎn)負債表是投資者當(dāng)前最為關(guān)心的話題之一。耶倫此前已經(jīng)表示，美聯(lián)儲將在利率略微更高的時候開始縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，希望最終將資產(chǎn)負債表規(guī)模顯著地縮減。
美聯(lián)儲當(dāng)前總資產(chǎn)為4.5萬億美元，主要由各種債券組成。根據(jù)研究機構(gòu)莫尼塔，美聯(lián)儲縮表主要有兩方面考慮：一是量化寬松接近極限，貨幣政策需要正?；?；二是降低資本市場的聯(lián)動性和波動性，這在全球進入低利率時代后愈發(fā)明顯。
對于美聯(lián)儲縮表影響，分析認為，縮表行動可能會令利率走高，因為收縮資產(chǎn)負債表規(guī)模意味著市場對債券的需求將減少，而在供應(yīng)不變的前提下，需求減少則意味著價格下跌，對債券而言，價格下跌則意味著收益率和利率上升。
接受《華爾街日報》調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家稱，美聯(lián)儲縮表對利率和貨幣政策的影響相對較小。一半以上的經(jīng)濟學(xué)家稱，讓即將到期的資產(chǎn)自然脫離美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表將使10年期美國國債收益率上升至多0.2個百分點。約41%的經(jīng)濟學(xué)家稱，此舉將推動10年期美國國債收益率上升至多0.1個百分點。
大約半數(shù)經(jīng)濟學(xué)家稱，收縮資產(chǎn)負債表所產(chǎn)生的貨幣政策收緊影響低于一次25個基點的加息的影響。另外20%的經(jīng)濟學(xué)家稱，收縮資產(chǎn)負債表不會產(chǎn)生任何顯著的政策緊縮作用。
德銀首席美國經(jīng)濟學(xué)家Joseph LaVorgna則表示，縮表行動應(yīng)會導(dǎo)致利率走高，但沒有人確切知道多少。美聯(lián)儲也會基于經(jīng)濟狀況以及市場對此的反應(yīng)，而決定縮表的步伐。
他指出，縮表行動將在很大程度上取決于金融狀況以及經(jīng)濟預(yù)期如何演變。美聯(lián)儲希望做的就是避免類似于2013年的一幕重演，當(dāng)時所謂的“削減恐慌”導(dǎo)致市場巨大波動。
摩根士丹利固定收益策略團隊在近期的一份報告中寫道：“我們認為，縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表，尤其是如何其它央行沒有充分擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模的話，可能會產(chǎn)生相反的效果?！彼麄兙娣Q，這一過程可能難以預(yù)測。
大摩策略師們指出，利率應(yīng)會上升，但當(dāng)金融狀況收緊，“沖擊”將沒有那么容易消化，而高杠桿也變得更加難以控制。
該團隊還補充說，以往鮮有先例表明，可以通過央行資產(chǎn)負債表和加息來積極收緊政策。因此，要告誡投資者，不要期待這會是一次“一帆風(fēng)順的航行”。
美聯(lián)儲票委哈克周二表示，支持年內(nèi)啟動縮表，美聯(lián)儲仍在討論不同的縮表選項，目標(biāo)是希望循序漸進地進行，并會在縮表過程中啟動干預(yù)手段。美銀美林美國短期利率策略主管Mark Cabana預(yù)計美聯(lián)儲最終將縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模約1萬億美元。
美聯(lián)儲要縮表，那么中國呢？
隨著美聯(lián)儲縮表很快就要來臨，投資者開始擔(dān)心，中國是否也會跟隨美聯(lián)儲的縮表步伐。對此，莫尼塔投資認為短期內(nèi)中國央行跟隨美聯(lián)儲一起縮表的概率很低，中國央行暫時沒有跟隨縮表的動機，市場也不必為即將來臨美聯(lián)儲縮表而太過恐慌。
直觀上，之所以有中國央行跟隨美聯(lián)儲行動的判斷，很大程度上可能是因為縮表概念的突然流行。
該機構(gòu)解釋稱，美聯(lián)儲談縮表，除了因其資產(chǎn)負債表的龐大規(guī)模外，也因其擴張速度委實令人嘆為觀止。次貸危機后，短短幾年間美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表增長4.5倍，這種非正常增長才是令人擔(dān)心的。相比之下，中國央行資產(chǎn)負債表擴張速度一直較為穩(wěn)定。
事實上中國央行的資產(chǎn)負債表擴張速度從2008年后就已不斷放緩，這是與美聯(lián)儲的一個重大不同：沒有那么快速地擴張，又何必那么著急地收縮？
此外，鑒于美國經(jīng)濟穩(wěn)步走強而中國經(jīng)濟探索中求穩(wěn)、中美國債利差關(guān)聯(lián)性并不高，中國央行不太可能像美聯(lián)儲一樣進行縮表。
綜上所述，投資者應(yīng)該打消對于美聯(lián)儲縮表的不必要恐慌。中國央行的一舉一動，終歸是
以中國情況為重。