首先，還是先行回顧一下隔夜最受矚目的美聯(lián)儲紀要細節(jié)。美聯(lián)儲“縮表大計”首度揭開面紗，可以說是隔夜這份紀要的最大看點。根據(jù)美國聯(lián)邦儲備委員會周三公布的會議紀要，美聯(lián)儲官員們在3月政策會議上同意，他們希望今年晚些時候開始縮減規(guī)模4.5萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券資產(chǎn)，但他們對一些重要的策略問題仍未做出決定，比如削減資產(chǎn)的速度和規(guī)模。
從市場上不少機構(gòu)的事后解讀看，此份美聯(lián)儲紀要所透露出的主要信息，無疑可以歸納為以下三點：
①暗示年內(nèi)縮表
根據(jù)美國聯(lián)邦儲備委員會(FED)周三發(fā)布的上次貨幣政策會議記錄，多數(shù)美聯(lián)儲決策者認為，只要經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持強勁，就應(yīng)該在今年晚些時候采取措施，開始縮減規(guī)模達4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表。
紀要顯示，委員討論了減碼與停止再投資的優(yōu)缺點。大部分美聯(lián)儲官員認為，今年晚些時候有理由調(diào)整再投資政策。美國國債和MBS均應(yīng)是再投資政策調(diào)整內(nèi)容。對資產(chǎn)負債表的判斷是基于對經(jīng)濟表現(xiàn)如預(yù)期，可令聯(lián)邦基金利率繼續(xù)上漲的假設(shè)。不過關(guān)于“縮表”的具體時機，紀要并未給出太詳細的線索。紐約聯(lián)儲主席杜德利上周五曾表示，美聯(lián)儲可能最早今年就開始縮減規(guī)模4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表——這比大多數(shù)分析師預(yù)計的都要早。
從最新披露的縮表細節(jié)看，其中最為值得一提的是，紀要中提到聯(lián)儲將停止或逐步削減國債以及MBS的再投資，這意味著國債也處于被削減持倉的考慮范圍內(nèi)，而此前市場普遍預(yù)期國債資產(chǎn)可能得以保留在聯(lián)儲表內(nèi)，因為聯(lián)儲的負債端需要資產(chǎn)端的國債作為抵押品。FOMC同時考慮了終止再投資以及逐步削減再投資的兩種方式。
此外，與會者表態(tài)縮減資產(chǎn)規(guī)模會是漸進的且可預(yù)測的，并在起初通過逐步削減再投資來完成。大多數(shù)與會者表示政策利率仍然是優(yōu)先手段。這也符合聯(lián)儲在2014年“貨幣政策常態(tài)化”準則與計劃中所提到的。
②重申將循序漸進地加息
在加息方面，紀要顯示，委員支持循序漸進地加息，部分委員認為今年可加息3次以上。財政政策對經(jīng)濟構(gòu)成上行風險，委員們就特朗普刺激措施進行了激烈的討論。一些美聯(lián)儲官員認為股價“相當高”。另外，關(guān)于就業(yè)市場和通脹目標的看法，委員們存在分歧。
實際上，在美聯(lián)儲于3月決議中進行了金融危機以來的第三次加息后，關(guān)于美國經(jīng)濟升溫甚至過熱的預(yù)期就不絕于耳。美聯(lián)儲主席耶倫也曾暗示，美國經(jīng)濟已經(jīng)到了重要轉(zhuǎn)折點，需要美聯(lián)儲加快加息步伐。盡管3月決議以來，不同官員釋放的信號較為混雜，但整體預(yù)期今年至少加息三次的鷹派基調(diào)基本沒有太大變化。
紀要公布后，據(jù)彭博利率市場監(jiān)察，美聯(lián)儲6月加息概率上升至63.2%，9月加息概率上升至82.4%。而CME“美聯(lián)儲觀察”則顯示，美聯(lián)儲6月加息概率上升至66.9%，9月加息概率上升至83.2%。
③首次公布扇形圖
在上次美聯(lián)儲紀要中，美聯(lián)儲曾表示將在下次紀要文件中首度發(fā)布利率預(yù)測的扇形圖，而此次這一備受期待的圖表也揭開了其神秘面紗。扇形圖用以展現(xiàn)美國聯(lián)邦基金利率的不確定程度。根據(jù)扇形圖，F(xiàn)OMC有70%的信心認為，2017年聯(lián)邦基金利率在1.63%-2.87%區(qū)間內(nèi)，2018年2.13%-4.12%，2019年2.88%-4.12%。
另外，新公布的圖表還展示，F(xiàn)OMC與會者中11人認為PCE預(yù)期有下行風險，6人認為風險大致均衡，0人認為有上行風險。與會者中2人認為失業(yè)率預(yù)期有下行風險，11人認為風險大致均衡，4人認為有上行風險。與會者中8人認為GDP增速預(yù)期有下行風險，9人認為風險大致均衡，0人認為有上行風險。而關(guān)于GDP、PCE以及失業(yè)率預(yù)期的不確定性，大多數(shù)人認為基本跟此前相似。