美聯(lián)儲日前發(fā)布的7月會議聲明宣布將“相對迅速地”啟動縮表，暗示最早今年9月開始。高盛認(rèn)為，若美聯(lián)儲和歐央行都走上緊縮之路，與加息相比，縮表帶給中國的負(fù)面影響最小。
美聯(lián)儲理事Lael Brainard曾建立模型用以展示加息或縮表對其他國家產(chǎn)生的影響，其模型包括美國和歐元區(qū)這兩個有貿(mào)易聯(lián)系的地區(qū)。高盛則在模型中加入中國和日本，假定美聯(lián)儲和歐央行在政策利率和資產(chǎn)負(fù)債表政策上遵循泰勒規(guī)則，日本央行采用收益率曲線控制，中國利率水平則并不改變。
在這種假設(shè)之下，高盛指出：
與縮表相比，加息對美元帶來影響更大。若美國經(jīng)濟(jì)增長情況在兩種情形下相同，加息對美國凈出口和通脹的影響更大。
相對于縮表，加息對其他國家?guī)淼恼嬉绯鲂?yīng)更甚。與縮表相比，在美聯(lián)儲加息情形下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和通脹更高。
對日本而言，加息情形下的經(jīng)濟(jì)增長和通脹更高。
只要美聯(lián)儲走上緊縮之路，中國經(jīng)濟(jì)就將遭受負(fù)面影響。但在縮表情形下，中國面臨的凈溢出效應(yīng)弱于加息。
若歐央行和美聯(lián)儲均采取緊縮政策，中國和日本又將遭受何種影響？
高盛將歐央行和美聯(lián)儲都收緊政策分為四種情形——美聯(lián)儲和歐央行都加息，美聯(lián)儲和歐央行都縮表，美聯(lián)儲縮表、歐央行加息，以及美聯(lián)儲加息、歐央行縮表。其指出：
為了應(yīng)對美聯(lián)儲加息帶來的沖擊，歐央行需要進(jìn)行更為激進(jìn)的緊縮。如果美聯(lián)儲采取縮表措施，歐央行則并不需要過于緊縮。
若歐央行和美聯(lián)儲均采取加息策略，日元貶值程度最大，日本經(jīng)濟(jì)增長和通脹則因此而受到正面影響。
在四種情形之下，中國經(jīng)濟(jì)和通脹均受到負(fù)面影響。其中，美聯(lián)儲加息、歐央行縮表給中國經(jīng)濟(jì)增長帶來的負(fù)面影響最大，美聯(lián)儲和歐央行均加息帶來的負(fù)面影響次之，美聯(lián)儲和歐央行均縮表帶來的影響更小，美聯(lián)儲縮表、歐央行加息帶來的負(fù)面影響極小。
高盛總結(jié)稱，美聯(lián)儲縮表的計劃將有益于中國，但對歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)與通脹則不是個好消息。
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